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我国上市公司现金持有行为分析——基于融资约束理论的经验证据
近年来，我国上市公司的现金持有比例逐年升高。这一现象在一定程度上反映了我国上市公司的融资约束问题。本文将基于融资约束理论，分析我国上市公司现金持有行为，并探讨其影响因素及对企业经营绩效的影响。
一、融资约束理论
融资约束是指企业面临的融资渠道有限、融资成本高和融资条件苛刻等因素，从而影响企业融资能力以及经营决策的重要约束力。在融资约束的背景下，企业通常会采取现金持有的策略，以提高自身的融资能力和风险抵御能力。因此，现金持有行为与融资约束密切相关。
二、我国上市公司现金持有行为
根据2019年中国上市公司财务报告，我国上市公司的现金与货币资金占总资产的比例平均为15.5%，而2008年的数据只有7.3%。这一数据说明我国上市公司现金持有水平呈不断上升趋势。那么，是什么原因导致这一现象的出现呢？
1.融资约束
首先，融资约束是我国上市公司现金持有行为的重要原因之一。在我国，金融体系尚未完善，企业融资渠道单一、成本高昂、融资难度大，这使得很多企业难以获得充足的融资支持。为此，企业不得不采取现金持有的策略，以保证经营的正常运转和未来的发展。
2.风险规避
其次，现金持有可以帮助企业降低风险。现金持有可以保护企业免受外部风险的影响，比如金融危机和经济衰退等。此外，现金还可以用于应对日常经营中的不确定性因素，比如突发事件、市场风险等。因此，现金持有是企业规避风险的一种重要手段。
3.投资机会
第三个原因是企业对于投资机会的重视。随着经济的发展，市场上的投资机会越来越多，而现金持有可以使企业在未来抓住更多的投资机会。此外，现金可以用于企业的成长和扩张，帮助企业实现战略目标和未来发展。
三、影响我国上市公司现金持有行为的因素
上述分析说明，融资约束、风险规避和对于投资机会的重视是导致我国上市公司现金持有行为的主要原因。不过，除此之外，企业的特定因素也会对其现金持有行为产生影响。
1.公司规模
研究表明，公司规模对于现金持有行为有着显著的正向影响。规模较大的企业通常拥有更强的融资能力和更多的投资机会，因此会在现金持有上面花费更多的精力和资源。
2.盈利状况
盈利状况也是影响现金持有行为的一个重要因素。当企业盈利水平高时，它们有更多的自由现金流可以用于分配给股东、投资或现金持有。而盈利水平低的企业在面临经济不确定性时可能会采取现金持有策略，以应对未来的风险。
3.市场竞争
市场竞争你也是影响现金持有行为的一个重要因素。竞争激烈的企业为了保持市场地位和抵御激烈的大环境下的风险，通常会采取现金持有的策略，以获得更多的筹码和抵御风险。
四、现金持有对企业经营绩效的影响
现金持有既能帮助企业应对风险，又能提高企业的投资能力与战略灵活性，但是现金持有对企业经营绩效也会产生一定的影响。研究发现，持有现金的企业通常会出现以下情况：
1.投资增长放缓
现金持有可能会降低企业的投资意愿，导致企业的投资增长放缓。企业持有过多的现金，一方面说明它们缺乏找到好的投资机会的能力，另一方面也说明它们不愿意承担风险。
2.盈利水平下降
现金持有会影响企业的财务状况，进而对盈利水平产生影响。过多的现金持有不仅无法创造足够的回报，同时也会增加企业财务成本和大量负担，进而导致营收下滑，从而影响企业盈利水平。
3.资本回报率下降
现金持有还会降低企业的资本回报率（ROE）。现金持有可以降低负债水平，使得企业的总资产更低，从而影响资本回报率。此外，现金持有也意味着未来的回报将会受到贬值等因素的影响，从而进一步降低企业的资本回报率。
五、结论
通过以上分析，我们可以得出结论，我国上市公司现金持有行为受到融资约束、风险规避和对投资机会的重视等原因的影响，同时公司规模、盈利状况和市场竞争等因素也会对其产生影响。虽然现金持有可以帮助企业应对风险和提高投资灵活性，但过多的现金持有也会对企业经营绩效产生负面影响。
对于上市公司来说，应该合理规划资金的运用，使之达到最优处理状态，不仅能够满足融资的需求，还能够提升经营效益以及增加回报率。政府应加大金融体系的改革和完善力度，建设更加健康的金融体系，营造更加良好的投资环境。