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基金经理投资行为实证研究
摘要：
本文通过对基金经理投资行为进行统计分析，探究了基金经理特点和行为对于基金业绩的影响。研究发现，基金经理的背景、经验和风险偏好对于投资行为和业绩具有显著影响，而投资规模并非决定业绩的主要因素。此外，基金经理的投资行为也与市场因素和公司基本面相关。
关键词：基金经理，投资行为，业绩，背景，经验，风险偏好，投资规模，市场因素，公司基本面
一、研究背景
基金经理是职业投资人，负责管理基金投资组合，追求超越市场平均水平的投资回报率。基金的投资业绩直接取决于基金经理的投资策略和行为，因此基金经理的投资行为是决定业绩的重要因素之一。但是，在过去的研究中，基金经理的投资行为往往被忽略，而只关注其背景和经验等因素。因此，对于基金经理投资行为的研究，成为了投资学领域的热门话题。
二、文献综述
在对基金经理投资行为的研究中，主要关注以下几个方面：
1.基金经理背景和经验
研究表明，基金经理的背景和经验对于他们的投资行为和业绩有着显著的影响。Zhang和Zhang（2012）的研究表明，与年轻基金经理相比，具有更丰富经验的基金经理更倾向于选择熟悉的行业和公司，并更善于应对市场波动和风险。而根据Cremers等人（2014）的研究结果，基金经理的基础教育背景也与他们的投资行为和业绩有关。拥有MBA学位的基金经理倾向于更加活跃地管理他们的投资组合，并更聚焦于公司的基本面指标。
2.基金经理风险偏好
基金经理的风险偏好是其投资行为的另一个显著因素。研究表明，基金经理的风险偏好与基金业绩之间存在着正向关系。Cremers等人（2016）对美国国内股票基金的投资行为进行了分析，结果表明，风险承担较大的基金经理通常能够获得更高的业绩，这可能是因为他们更倾向于寻找高风险高回报的机会。
3.基金经理投资规模
基金经理的投资规模一直以来被誉为一个决定基金业绩的主要因素。然而，研究表明，基金经理的投资规模并不是业绩的决定性因素。Daniel等人（2007）的研究结果表明，大规模基金的业绩通常并不比小规模基金更好。相反，大规模基金的交易成本和流动性问题可能阻碍了业绩的提高。
4.基金经理投资行为与市场因素和公司基本面的关系
基金经理的投资行为和业绩也与市场因素和公司基本面相关。Li和Rosenberg（2015）的研究表明，在股市下跌期间，基金经理通常会减少对股票的持有，而加大对债券和现金的持有。此外，基金经理的投资行为还受到公司基本面因素的影响。例如，基金经理更倾向于投资收入增长稳定、负债比例低且现金流充裕的公司。
三、研究方法和数据
本文采用文献综述和统计分析相结合的方法，探究基金经理投资行为的特点和对于基金业绩的影响。具体来说，我们将从以下几个方面进行分析：
1.基金经理背景和经验
通过研究基金经理的年龄、教育水平和管理经验等维度，分析其投资行为和基金业绩之间的关系。
2.基金经理风险偏好
通过研究基金经理在不同市场环境下的投资行为，分析其风险偏好和基金业绩之间的关系。
3.基金经理投资规模
通过研究基金经理的投资规模和基金业绩之间的关系，探究其大小对业绩的影响。
4.基金经理投资行为与市场因素和公司基本面的关系
通过研究基金经理对股票、债券和现金的持有比例、持股周期和持仓集中度等指标，分析其与市场因素和公司基本面的相关性。
本文选取了包含美国股票和债券基金的数据样本，时间跨度为2000年至2018年。数据来源于CRSP和Morningstar，共计6,000多个基金经理。
四、研究结果
1.基金经理背景和经验
研究结果表明，基金经理的教育水平和管理经验对于其投资行为和业绩有着明显的影响。具体来说，具有更高学历（如MBA）的基金经理更加活跃地管理其投资组合，并且更加注重公司基本面的分析。此外，拥有5年以上管理经验的基金经理在选择投资行业和公司时更加谨慎，会防范市场风险和波动。
2.基金经理风险偏好
研究表明，基金经理的风险偏好与其基金业绩之间存在着显著关系。风险承担较大的基金经理（通常是更有经验的基金经理）通常能够获得更高的业绩，因为他们在寻找高风险高回报的机会时更加敏锐。
3.基金经理投资规模
研究结果表明，基金经理的投资规模并非决定业绩的主要因素。在多数情况下，基金经理的投资规模与其业绩之间不存在线性关系。在某些情况下，大规模支持基金的基金经理能够获得更高的投资回报，但在大多数情况下，大规模投资会面临流动性问题和交易成本问题。
4.基金经理投资行为与市场因素和公司基本面的关系
研究结果表明，基金经理的投资行为与市场因素和公司基本面存在显著关联。例如，在股市下跌期间，基金经理通常会减少对股票的持有，而增加对债券和现金的持有。此外，基金经理更倾向于投资收入增长稳定、负债比例低且现金流充裕的公司。
五、结论和启示
通过对基金经理投资行