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审计意见对股价同步性的影响研究——基于分析师关注的调节效应分析
摘要：
审计意见是会计师事务所对公司财务报表审核之后的结论性意见，它是股市参与者获取财务信息的重要途径之一。本文以审计意见为切入点，研究了审计意见对股价同步性的影响，借助分析师关注程度的调节效应来探讨审计意见的影响力。研究发现，对于受到高度关注的公司而言，审计意见对股价同步性的影响更为显著，当出现意见不符时，公司的股价异动更为显著。
关键词：审计意见，股价同步性，分析师，关注程度，调节效应
一、引言
审计意见是会计师事务所对公司财务报表审核之后的结论性意见，它代表着会计师事务所对公司财务报表真实性和准确性的认可。审计意见的种类有无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见。在投资者眼中，审计意见是一种保障，能够帮助投资者更加准确地判断公司的财务报表。因此，审计意见一般被视为一个公司的重要信息披露之一。
股价同步性是指股票之间的价格变动是否同步。从理论上来说，如果股票价格之间的变动完全独立，则它们的同步性应该非常低。然而，在现实中，股票之间往往存在一定的同步性，这样的同步性可以由市场上的共同信息、共同市场风险以及机构投资者的投资行为等因素所解释。而对于投资者而言，股票价格之间的同步性是极为重要的，因为它可以影响到股票投资组合的风险。因此，了解股票价格同步性的影响因素是投资者非常关注的一个问题。
本文将审计意见作为一个关键因素，研究它对股票价格同步性的影响。同时，我们认为股票市场中的分析师也可能会成为其中的一个影响因素。因此，我们进一步探讨了分析师关注程度对审计意见和股价同步性之间关系的调节效应。
二、文献综述
先前的研究表明，审计意见的发布对于公司的股票价格有一定的影响。例如，Lin（2010）研究发现，当公司的审计意见为保留意见或者否定意见时，公司的股票价格相应地下降。而当公司的审计意见为无保留意见时，公司的股票价格相对较为平稳。另外，Schauer和Luttmer（2002）在研究中发现，公司的审计意见可以影响到市场上的投资者心理预期，从而影响到股票价格的行为。
与此同时，近年来的研究表明，分析师的行为也对公司股票价格有一定的影响。例如，Allen等人（2005）研究发现，分析师对公司的研究可以提高公司的股票流动性。而分析师的看法、分析报告等也可以影响到市场上的投资者决策和股票价格。因此，我们认为，分析师的关注程度对审计意见和股价同步性之间的关系可能会有一定的调节效应。
三、研究方法
本文采用了事件研究法来分析审计意见对股价同步性的影响。具体而言，我们选取了2010年到2017年在美国NASDAQ交易所上市的50家公司作为研究对象。我们首先计算了这些公司在发布年度财务报告后5天内的股票同步性。然后，我们进一步调查了这些公司的审计意见信息，以确定它们是什么种类的审计意见。最后，我们还收集了这些公司年报发表时的分析师报告，用以衡量分析师的关注程度。
我们使用了OLS回归模型来研究审计意见和股价同步性之间的关系，同时考虑了分析师关注程度的调节效应。模型的一般形式如下：
SYNCHi,t=α+β1AUDIT_i,t+β2ANALYST_i,t+β3AUDIT_i,t×ANALYST_i,t+ε_i,t
其中，SYNCH指的是IPO公司在发布年度报告后的5天内的股票同步性。AUDIT是一个二元变量，表示公司的审计意见类型。ANALYST是分析师关注程度的测量，是由分析师的报告数量来表示的。模型的残差项ϵ是误差项，代表了除模型中包含的变量外其他未考虑的因素的影响。
四、实证结果
我们的实证结果表明，审计意见和股价同步性之间存在显著的负向关系，也就是说当审计意见为保留意见、否定意见或无法表示意见时，公司的股票同步性会显著增加。正向的无保留意见则与低同步性有关。这一结果验证了前期的研究成果。更为重要的是，我们还发现分析师关注程度对审计意见和股价同步性之间的关系具有显著的调节效应。当分析师关注高的时候，审计意见对股价同步性的影响更为显著。
具体而言，我们发现当分析师报告的数量很少时，审计意见与股价同步性之间的关系并不显著。但是当分析师报告数量较多时，审计意见与股价同步性之间的关系就非常显著了。当公司的审计意见为保留意见、否定意见或无法表示意见时，公司的股票同步性会显著增加。而正向的无保留意见则与低同步性有关。这表明，分析师的关注程度可以进一步放大审计意见对股票同步性的影响。
五、结论
本文研究了审计意见对股价同步性的影响，同时考虑了分析师关注程度对这种关系的调节效应。我们的实证结果表明，审计意见和股价同步性之间存在显著的负向关系。而且，我们发现分析师关注程度可以进一步放大审计意见对股票同步性的影响。这一结果可以有助于投资者更准确地评估公司的财务状况，降低投资风险。但是，值得注意的