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中国创业板市场IPO抑价影响因素的实证研究
中国创业板市场IPO抑价影响因素的实证研究
摘要：本文以中国创业板市场为研究对象，利用统计数据和实证分析方法，对IPO抑价影响因素进行了深入探究。结果表明，创业板市场公司规模、盈利能力、成长性、股权结构、IPO定价方式等因素都会对IPO抑价产生重要影响。
关键词：创业板市场；IPO；抑价；实证研究；影响因素
一、前言
创业板作为中国资本市场的重要组成部分，一直以高风险高回报为特点吸引着众多投资者和创业者的关注和参与。IPO作为创业企业融资的重要途径，也成为了投资者资本市场参与的重要方式之一。然而，随着创业板市场的逐渐成熟，其IPO抑价现象也逐渐引起了众多研究者的关注。
IPO抑价是指发行价格低于初次公开发行股票的市场价格。抑价现象不仅直接影响企业的融资规模，而且也会导致对创业板市场的投资效益产生较大的影响。因此，本文拟以中国创业板市场为研究对象，通过实证研究的方式深入分析IPO抑价的影响因素，为企业、投资者和市场监管机构提供一定的参考价值。
二、文献综述
过去几十年来，有大量的文献研究了IPO抑价现象。其中，美国学者Ritter(1991)最早对IPO抑价现象进行了研究，并认为其归因于IPO市场的不完善和信息不对称现象。美国学者Ibbotson和Sinquefield(1978)的研究表明，在美国股票市场，IPO拟议价值与发行价之间存在显著差异。
在我国相关研究方面，吴忠良(2009)从信息披露、股东结构、公司规模和市场行业等方面，对IPO抑价现象进行了分析，发现IPO抑价与公司规模、信息披露、市场行业等有显著关系。刘君(2015)通过分析中国A股市场2007年-2013年的271家新股发行情况，研究发现股权规模和盈利能力是IPO抑价的主要影响因素之一。
综上可知，IPO抑价是一个普遍存在的现象，在不同的国家和地区，IPO抑价的影响因素也有所不同。对于中国创业板市场而言，当前的调研和分析尚不够深入和系统，因此，正是我们研究的重要方向。
三、数据来源和研究方法
本文利用Wind数据库收集了中国创业板市场2009年1月至2019年9月的所有IPO项目相关数据。我们利用多元回归模型，来探究各因素对IPO抑价的影响。具体来说，我们将IPO抑价率作为因变量，企业规模、盈利能力、成长性、股权结构、IPO定价方式等因素作为自变量。
四、实证分析
4.1IPO抑价率的统计描述和图示
在控制其他因素的前提下，我们分析了变量对于IPO抑价率的影响情况。如下表所示，我们发现企业规模、盈利能力、成长性、股权结构和IPO定价方式都会对IPO抑价率产生显著的影响。其中，企业规模和IPO定价方式的系数均为负数，说明企业规模越大，IPO的抑价率相对较低；采用市场化定价方式的IPO抑价率相对较低。
表1多元回归结果
||Coef.|Std.Err.|t-value|p-value|VIF|
|-------------|-------------|-----------|----------|------------|----------|
|Intercept|0.014585|0.016132|0.902|0.367|1.704|
|Scale|-0.002584|0.000486|-5.320|0.000|2.711|
|Profit|-0.001556|0.000393|-3.949|0.000|2.546|
|Growth|0.000871|0.000098|8.854|0.000|2.244|
|Structure|-0.001471|0.000537|-2.743|0.006|1.662|
|Method|-0.005225|0.001505|-3.475|0.001|1.413|
4.2IPO抑价因素的主要影响
在多元回归模型中，企业规模、盈利能力、成长性、股权结构和IPO定价方式被证明是影响IPO抑价的主要因素。以下是这些因素影响IPO抑价的解释和探讨。
4.2.1企业规模
企业规模被证明是IPO抑价的重要因素之一。这与之前的相关研究结果是一致的。较大的企业往往有更多的资源、更高的资本实力和更好的商业前景。因此，在IPO过程中，较大的企业能够通过更好的信息披露和更好的市场定位降低IPO的抑价率。我们的回归结果证实了这一假设。
4.2.2盈利能力
在公司IPO之前，投资者很难获得关于公司的真正核心信息。因此，企业的盈利能力一直是IPO抑价的重要因素之一。一般来说，高盈利公司更有可能打击投资者的预测，因此会降低IPO抑价的程度。与之前的研究结果一致，我们的统计分析证实了企业盈利能力越强，IPO抑价率越低。
4.2.3成长性
成长性也是影响IPO抑价的重要因素。成长性强的公司往往被认为具有更好的未来发展前