政治关联对民营企业并购绩效的影响——基于A股民营上市公司的实证研究.docx

政治关联对民营企业并购绩效的影响——基于A股民营上市公司的实证研究
引言
在中国，民营企业在经济发展中扮演着至关重要的角色。作为经济体系中的主要组成部分，它们对于推动经济的增长、创造就业机会，以及促进技术进步等都有着重要的贡献。然而，在中国的公司并购市场中，民营企业通常面临着许多挑战，其中包括政治关联对并购绩效的影响。因此，本文旨在通过研究A股民营上市公司的实证数据，探究政治关联对民营企业并购绩效的具体影响，以期为政策制定和企业管理提供参考意见。
一、文献综述
1.概述
本部分将分别从民营企业、政治关联和并购绩效三个方面进行介绍。
首先，民营企业通常是指由私人持股或控股的公司，通常以利润为目标并利用自身的商业模式来推动其经济发展。相比于国有企业，民营企业通常更灵活，能够快速和适应市场变化，同时更注重效率和创新。然而，由于其相对较小的规模和限制性政策，民营企业在实现长期成长和扩张上面临更多的阻力。
在政治关联方面，它通常指企业与政府之间的关系。政治关联可以通过与政治精英的亲密关系或者与政府机构建立稳定的联系而形成。政治关联往往会影响企业的经营和决策过程，进而影响企业绩效。
并购绩效，通常指企业并购完成后所能创造的经济收益。并购绩效可以通过收购后的资产价值的增长、市场份额的提高或者降低成本三个方面体现。
2.理论研究
国家宏观政策和政治关联之间的关系被广泛讨论。Wang和Ruhe（2018）研究发现，政治关联对民营企业并购绩效具有中介作用，通过影响政府的政策意图来影响企业并购的有效性。Li,Chen和Nie(2018)发现在中国，存在一种名为“系统性关联”的现象，其中高度政治关联的企业规模越小，越容易成为其他大型企业收购的目标。Fen和Qian(2016)认为，民营企业通常比国有企业更注重并购，因为并购可以作为进入复杂市场的一种手段。
3.实证研究
近年来，也有许多学者在实证方面进行相关研究。Chen,Liu和Yang(2019)通过对中国的并购案例进行分析，发现政治关联有助于提高企业并购绩效，同时认为行业规模和资产重组技术也对绩效具有重要影响。Wang,Huang,Lu和Liu（2019）分析了中国上市公司的数据，发现个人或家族控股的企业并购绩效较好，而与国家有关的政治关联对绩效基本没有影响。另外，Zhang,Sun和Tang(2019)认为，政治关联对国有企业并购绩效有显著的积极影响，但对民营企业并购绩效的影响不明显。
二、数据和变量说明
1.数据来源
本文利用Wind数据库对2010年至2019年间A股市场上的民营企业并购案例进行研究。具体包括5家或以上的参与方的并购，即并购中的“目标公司”。
2.变量说明
在本文中，描述性统计学方法和回归分析模型将被用于进行研究。变量的整理如下：
1)政治关联：通过国家高管或者与政府机构建立的联系来衡量。
2)并购绩效：通过增加资产价值、提高市场份额和降低成本的方式来衡量。
3)国有企业：如果一个参与方是国有企业，则为1，否则为0。
4)参与方控制度：如果参与方控制度为超过50％，则为1，否则为0。
5)年份：从2010年到2019年标定，年份是本研究的控制变量之一。
三、实证分析
1.描述性统计分析
在研究样本中，共收集了291个并购事件的数据。其中162个民营企业，并且97个新合并形成的公司都有民营企业的参与。这些并购事件中，有85个与国有企业有关。进一步，有78家民营企业控股了新公司。因此，分析结果表明，民营企业参与了A股市场上的大部分并购交易。
2.回归分析
在本文中，使用面板数据回归模型来研究民营企业的并购绩效与政治关联之间的关系。因此，以下模型如下：
Pijt=α+β1PRijt-1+β2SOEijt+β3CTijt+β4YEARt+εijt
其中，Pijt代表第i家企业在j年与t年参与第k家公司并购的并购绩效，PRijt-1表示政治关联的观察值，SOEijt表示并购中是否涉及国有企业，CTijt表示参与方是否控制（1表示控制，0表示非控制），YEARt是控制变量之一，最后的εijt为随机误差项。
表1：面板数据回归模型
变量|Coefficients|St.Error|p-value
-----|--------------|----------|--------
Intercepts|1.142|0.0622|0.001
PRijt-1|0.873|0.0372|0.085
SOEijt|0.424|0.0232|0.016
CTijt|0.290|0.0120|0.013
YEARt|-0.004|0.0013|0.173
从回归模型结果来看，政治关联并不是影响民营企业并购绩效的主要因素。与国有企业有关的并购，以及参与方控制度或许是更明显的影响因素。此外，本研究还发现，并