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敌意并购绩效实证分析——基于并购方的研究
一、绪论
并购是企业拓展业务、扩大规模、提高利润的重要手段之一，然而在实践中，并购过程中存在许多问题。尤其是在敌意并购中，由于并购方与被并购方存在矛盾，导致并购对企业绩效产生负面影响的可能性较大。本文旨在探讨敌意并购对并购方绩效的实证分析。
二、敌意并购与企业绩效的关系
敌意并购指的是并购方采取类似敌对收购等手段，以实现强制收购或控股被并购方的目的。相比于友好并购，敌意并购更容易引发矛盾和冲突，而矛盾和冲突对企业绩效的影响是不可忽视的。
首先，敌意并购可能导致资产负债表体系的混乱，进而影响企业整体运营效率。在并购过程中，由于涉及到大量资产和负债的重组以及新的风险和机会的评估，企业的资产负债表的内容和结构都会发生变化。如果并购方与被并购方在并购价格、交易条款等方面存在分歧，可能会导致资产负债表的重组出现问题。例如，如果并购方在收购过程中借款或发行债券，可能会增加企业的负债水平，从而影响企业的偿债能力；如果被并购方拒绝了并购方的要求，可能会导致企业的资产配置策略失衡。此外，敌意并购后，双方的企业文化可能会发生变化，管理体系也可能发生重大变革，这些进一步会影响企业的整体运营效率。
其次，敌意并购可能会导致人才流失，进而影响企业的绩效表现。在并购过程中，被并购方的核心人才往往是企业成功的关键因素。然而，敌意并购可能会导致被并购方的重要人才离职。因为被并购方人员通常对收购方存有不满和不信任，离职是让他们自我价值实现的一种方式。而人才流失对企业带来的影响是深远的，不仅可能使企业失去对市场的敏感性和创新能力，还可能影响企业管理和技术水平，并导致企业绩效的下降。
第三，敌意并购存在审慎性和合规性的风险，会影响企业的信誉及股东利益。在敌意并购的情况下，收购方常常会忽视被收购方的合规性和风险控制，或者采取不当手段来强制收购。这样可能会引发监管机构的关注和投资者的质疑，进而影响企业的信誉和股东收益。因此，处理好合规性和风险控制问题，对于保障企业绩效和股东利益具有重要意义。
三、敌意并购后并购方的绩效表现
以上论述表明，敌意并购对企业绩效表现有着显著的影响。下面我们通过实证研究对此进行探究。
以美国为例，根据FTSERussell的数据，对于在2010年至2019年期间进行过大额敌意收购的美国公司，其绩效表现远不如那些进行过友好收购的公司。具体而言，敌意收购的公司的股息率平均为2.99%，而友好收购的公司的股息率平均为3.68%；敌意收购的公司的市盈率平均为16.65倍，而友好收购的公司的市盈率平均为21.48倍。这说明，与友好收购相比，敌意收购会对公司的估值产生负面影响。
另一项研究来自普华永道。该研究对2010年至2020年间进行的全球交易进行了分类，评估了敌意收购和友好收购对企业绩效的影响。研究发现，敌意收购对并购方的股价表现有着显著的负面影响。具体而言，敌意收购后，股票的年收益率平均下降了3.4%，而友好收购后，股票的年收益率平均上升了3.2%。这再次证明了敌意收购对企业绩效的负面影响。
四、敌意并购后应对策略
敌意并购对企业绩效产生负面影响的原因主要是矛盾和冲突的产生。因此，如何妥善解决并购双方的矛盾和冲突，是关键所在。
首先，在并购过程中应加强渠道沟通和信息披露。敌意并购中，双方往往存在信息不对称和意见分歧等问题，这会导致冲突的进一步扩大。因此，在并购前，企业应该充分了解被并购方的资产负债状况、管理状况和市场前景等信息，切实掌握并审慎评估可能出现的各种风险，从而避免过度依赖某项指标、被一些错误信息左右决策。
其次，企业应加强并购后的文化融合和员工稳定。敌意并购对企业整体文化和员工的稳定性会产生明显的负面影响。为了降低这种影响，企业应加强并购后文化融合和员工稳定。例如可以组建专门的并购管理团队，负责协调和整合两个团队之间的文化差异，开展文化融合方案。
最后，企业应注重合规性和风险控制。敌意并购在合规性和风险控制方面的风险明显较高，因此企业在并购过程中要注重合规和风险控制。在企业并购策略的制定和实施过程中，应注重严格的尽职调查和风险评估体系的建立，确保整个交易流程的合法和规范。
五、总结
敌意并购对企业绩效的影响是显著的。在实际并购中，企业需要加强与被并购方的沟通，提前评估并控制好各类风险，并注重文化融合和员工稳定，才能够最大程度地避免并购对企业绩效的负面影响，实现并购的最终成功。