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基于交叉上市公司参考价格之IPO抑价实证研究
摘要
本文基于交叉上市公司参考价格的数据进行实证研究，探讨IPO的抑价现象。研究结果表明，交叉上市公司参考价格与IPO抑价存在显著的正向相关关系，即参考价格越高，IPO抑价越明显。此外，该研究还发现，交叉上市公司参考价格的差异在一定程度上能够解释不同企业IPO抑价的原因。
关键词：交叉上市公司、参考价格、IPO抑价
Abstract
Thispaperisbasedonempiricalresearchonthecross-listingcompany'sreferencepricedatatoexploretheunderpricingphenomenonofIPO.Theresearchshowsthatthereisasignificantpositivecorrelationbetweenthecross-listingcompany'sreferencepriceandtheIPOunderpricing,indicatingthatthehigherthereferenceprice,themoreobvioustheIPOunderpricing.Inaddition,thisstudyfoundthatthedifferenceinthecross-listingcompany'sreferencepricecantosomeextentexplainthereasonsforthedifferententerpriseIPOunderpricing.
Keywords:cross-listingcompany,referenceprice,IPOunderpricing
一.引言
初始公开发行（IPO）是企业融资的一种常用方式。然而，IPO抑价现象普遍存在，即新股发行价格低于发行日收盘价的情况。IPO抑价不仅对企业本身的融资造成影响，还可能导致投资者的不公平损失。因此，探究IPO抑价的原因和解决方法具有重要的理论和实践意义。
以前的研究提出了多种理论模型来解释IPO抑价现象，如信息不对称理论、发行机构的利益冲突和投资者情绪等。然而，这些模型不能完全解释IPO抑价。一些学者认为，对IPO抑价现象的解释需要结合企业特点和市场环境来分析。
本文主要基于交叉上市公司参考价格的数据进行实证研究，探究IPO抑价现象。交叉上市公司是指在两个或多个证券市场上上市的公司。在交叉上市情况下，企业的参考价格能够较好地反映企业在各个市场的估值情况。因此，本文使用交叉上市公司参考价格作为研究变量，探讨参考价格与IPO抑价的关系，以及参考价格对不同企业IPO抑价的解释能力。
二.文献综述
以前的研究提出了多种解释IPO抑价现象的理论模型。信息不对称理论认为，IPO抑价是因为投资者对发行公司信息的不确定性。发行机构的利益冲突理论认为，IPO抑价是发行机构为谋取自身利益而降低发行价格的结果。投资者情绪理论认为，IPO市场中过度的情绪可能导致IPO抑价现象的出现。这些理论虽然提供了一定的解释，但不能完全解释IPO抑价。
实证研究表明，多种因素会影响IPO抑价。例如，企业规模、行业、盈利能力等都会对IPO抑价产生影响。此外，IPO市场的行情、投资者的情绪以及发行机构的角色等也会影响IPO抑价的程度。
在交叉上市公司方面，以前的研究表明，参考价格是交叉上市公司在不同市场上进行交易的主要参考依据。因此，一些研究使用交叉上市公司参考价格作为研究变量，探讨参考价格对企业在不同市场上的估值情况的影响。
三.实证研究
A.数据来源
本文使用了2010年至2018年间中国A股市场中106家企业的IPO数据，包括企业基本信息、发行价格、发行数量等。其中，44家企业在海外市场（如香港、新加坡）上市，62家企业在中国A股市场上市。本文还收集了这些企业在海外市场和中国A股市场的交叉上市信息，包括参考价格等。
B.研究方法
本文使用IPO抑价率作为评估IPO抑价程度的指标，抑价率的计算公式为：（发行价－首日收盘价）/首日收盘价。本文分别计算了企业在海外市场和中国A股市场的IPO抑价率，并计算海外市场和中国A股市场参考价格的差异。
使用Pearson相关系数计算参考价格与IPO抑价的相关性，并使用多元线性回归模型探讨参考价格对IPO抑价的解释能力。
C.研究结果
1.参考价格与IPO抑价的相关性
使用Pearson相关系数计算海外市场和中国A股市场参考价格与IPO抑价率的相关性，结果如下表所示。
海外市场中国A股市场
参考价格0.516**0.437**
P值<0.01<0.01
**表明相关性在95%置信水平下显著
结果表明，海外市场和中国A股市场参考价格与IPO抑价率存在显著的正向相关关系，即参考价格越高，IPO抑价越明