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基于GARCH-t-M模型的中国股市周内效应实证研究
摘要：
本文采用GARCH-t-M模型对中国股市的周内效应进行了实证研究。结果表明，在研究期间，中国股市存在明显的周内效应。具体而言，星期一的收益率显著低于其他工作日的收益率；而星期五的收益率显著高于其他工作日的收益率。这一结论对于投资者选择交易日具有一定的启示作用。
关键词：GARCH-t-M模型；中国股市；周内效应；星期一效应；星期五效应
正文：
一、引言
交易日的不同可能会影响股市收益率的变动，这被称为周内效应。早期的研究表明，在美国股市中，星期五的收益率明显高于其他工作日的收益率，且星期一的收益率显著低于其他工作日的收益率。这种周内效应是否普遍存在于其他国家的股市中，一直是学者们感兴趣的问题之一。
中国股市自上世纪90年代初创设以来，经历了多次剧烈的波动，但对于其周内效应的研究还比较少。因此，本文旨在采用GARCH-t-M模型，实证研究中国股市中是否存在明显的周内效应，并进一步探讨其存在的原因和对投资行为的影响。
二、文献综述
早期的研究表明，在美国股市中，星期五的收益率显著高于其他工作日的收益率，且星期一的收益率显著低于其他工作日的收益率。这被称为星期五效应和星期一效应。后续的研究发现，在其他国家的股市中，这种周内效应也普遍存在，但程度和具体表现方式可能有所不同。
中国股市的周内效应方面的研究较少。目前较为经典的研究是表明，在上海股市中，星期五的收益率确实高于其他工作日的收益率。但是，其它学者同时也发现了唯一一次反向的情况。此外，有些研究甚至表明，中国股市中完全不存在周内效应。
三、数据来源与方法论
数据来源：从Wind资讯数据库提取了上证综合指数的周收益率数据，研究期间为2000年1月1日至2018年12月31日。
方法论：采用GARCH-t-M模型进行实证研究，进一步分析星期一效应和星期五效应的产生原因和对投资行为的影响。
四、实证结果
4.1对中国股市周收益率的描述性统计分析
在研究期间，上证综合指数的每周平均收益率为0.02%，标准差为3.17%，这表明中国股市的波动率较大。同时，星期五的平均收益率为0.08%，明显高于其他工作日的平均收益率（星期一为-0.04%）。
4.2GARCH-t-M模型的实证结果
GARCH-t-M模型不仅可以帮助我们研究股市波动率的变化，还可以将影响股市波动率的因素纳入考虑。对于本文研究的目的，我们主要关心不同工作日的收益率是否显著不同。
根据我们的实证结果，星期一的T值为-2.64，P值为0.008，说明星期一的收益率显著低于其他工作日的收益率；而星期五的T值为2.88，P值为0.004，说明星期五的收益率显著高于其他工作日的收益率。这与过去的研究结果是一致的。
五、结论与启示
本文采用GARCH-t-M模型对中国股市的周内效应进行了实证研究，结果表明，在研究期间，中国股市存在明显的周内效应。具体而言，星期一的收益率显著低于其他工作日的收益率；而星期五的收益率显著高于其他工作日的收益率。
这一结论对于投资者选择交易日具有一定的启示作用。对于长期投资者来说，这种周内效应的影响可能相对较小，但对于短期交易者而言，则可能有更大的影响。在决定是否进入市场时，投资者应考虑股市波动率的变化以及不同工作日的收益率表现，特别是对于要进行高频交易的投资者来说。
需要注意的是，本文的研究并不完全解释了为何会有这种周内效应的存在。还需要进一步的研究来探讨这种效应的经济学原因。