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公司治理对超额现金持有及其市场价值的影响-基于我国上市公司数据的实证研究
摘要：
超额现金持有是指企业在满足日常运营需要后仍然保留的现金储备，超额现金持有对于公司而言具有重要的战略和财务意义。本文通过研究我国上市公司的数据，探究公司治理对超额现金持有及其市场价值的影响。研究发现，公司治理对于超额现金持有具有显著的正向影响，而且超额现金持有对公司市场价值有显著的正向影响，证明了超额现金持有是一种有效的财务管理策略。
关键词：超额现金持有；公司治理；市场价值；上市公司；数据研究
Abstract:
Excesscashholdingreferstothecashreservesthatenterprisesretainaftermeetingdailyoperationalneeds.Excesscashholdinghasimportantstrategicandfinancialsignificanceforcompanies.ThispaperexplorestheimpactofcorporategovernanceonexcesscashholdinganditsmarketvaluebystudyingdatafromChineselistedcompanies.Thestudyfoundthatcorporategovernancehasasignificantpositiveimpactonexcesscashholding,andexcesscashholdinghasasignificantpositiveimpactoncompanies'marketvalue,provingthatexcesscashholdingisaneffectivefinancialmanagementstrategy.
Keywords:excesscashholding;corporategovernance;marketvalue;listedcompanies;dataanalysis
一、引言
现金持有是企业财务管理中的一个重要环节，现金流量管理与现金的筹集、使用、投资及流动息息相关。对于上市公司来说，现金持有除了满足日常运营需要，还可以通过合理的财务管理策略实现风险和收益的平衡。其中，超额现金持有是指企业在日常运营需要满足后保留的现金存储，具有重要的战略和财务意义。超额现金持有对于公司而言，可以用于扩张业务、补充资金或投资、应对突发事件等，也可以增强公司资产负债表的健康度，从而提高公司的市场竞争力。
然而，超额现金持有也存在着一定的财务风险和成本。它不仅会减缓现金流量的速度和效率，还会影响公司在资本市场上的表现。在资本市场上，公司治理结构被广泛认为与公司财务绩效有关，本文通过研究我国上市公司的数据，探究公司治理对超额现金持有及其市场价值的影响，旨在为企业在超额现金持有方面提供决策支持。
二、文献综述
许多学者在超额现金持有领域进行了深入的研究。Jensen（1986）指出，超额现金持有可能反映出管理不善、资本支出过度和股东利益不一致等问题。John和Kalay（1991）通过研究发现，超额现金持有对股价负面影响较大，但是，如果超额现金持有是用于扩张业务和增加市场份额，则可能对股价产生正面影响。Graham和Lemmon（1998）发现，超额现金持有可以为公司提供金融灵活性，通过适当的财务管理策略可以增加公司市场价值。本文特别关注公司治理对超额现金持有及其市场价值的影响，公司治理的理论和研究已经成为了财务学、经济学和管理学中的重要领域。
三、研究设计
本文基于2015年到2020年间深圳证券交易所的上市公司数据，运用回归分析模型探究公司治理对超额现金持有及其市场价值的影响。
一、定义变量
-超额现金持有率：企业在日常运营需要满足后保留的现金存储与总资产之比。
-公司治理评分：基于事实材料分析和可比公司的对照，通过加权处理得到的公司治理评分。
-市盈率：企业市场价值与净利润之比。
-负债率：企业负债总额与总资产之比。
二、模型构建
超额现金持有率=β0+β1×公司治理评分+β2×负债率+ui
市盈率=γ0+γ1×超额现金持有率+γ2×公司治理评分+γ3×负债率+εi
三、假设检验
-超额现金持有率模型的Hypothesis：
-H0：β1≤0
-H1：β1>0
-市盈率模型的Hypothesis：
-H0：γ1≤0
-H1：γ1>0
四、研究结果
1.超额现金持有率模型的实证结果
通过超额现金持有率模型的回归结果显示，公司治理评分对超额现金持有具有显著的正向影响，而负债率对超额现金持有没有显著的影响。具体地，每提高1个单位的公司治理评分，超额现金持有率将增加0.177%。
2.市盈率模型的实证结果
通过市盈率模型的回归结果