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我国上市公司高额现金持有与影响因素的实证研究
摘要：
本文选取了中国A股市场2014年至2019年的上市公司数据，对公司高额现金持有及其影响因素进行了实证研究。研究发现，公司规模、利润水平、股权集中度和经营风险等四个方面对公司高额现金持有有显著影响。进一步分析发现，公司高额现金持有对股东权益和企业价值的正面影响并不显著，但对公司未来的资本开支和现金流量管理有积极影响。
关键词：高额现金持有、影响因素、企业价值、股东权益、现金流量管理
一、背景与研究意义
随着中国经济体制改革的深入，中国上市公司现金持有量不断增加，高额现金持有现象逐渐突显。2017年底，我国上市公司现金储备规模高达30万亿元，占A股总市值的1/3以上。高额现金持有现象引发了不少学者的兴趣，近年来，已有多篇学术论文对高额现金持有与影响因素展开了研究。本文旨在通过对中国A股市场公司数据的实证研究，对高额现金持有的影响因素、企业价值及股东权益等方面进行深入分析。
二、相关理论
1.高额现金持有的价值逻辑
高额现金持有在现代财务理论中有着重要地位。根据货币时间价值理论，未来的货币价值折现后，持有现金比持有资产所需的机会成本更低。高额现金持有可以为公司提供充足的流动性保证，使公司在面临不确定性的环境下有足够的时间和精力应对突发事件，同时也可以吸引更多的投资机会，扩大公司的业务范围，提高公司的收益水平。
2.高额现金持有的负面影响
高额现金持有也存在一些负面影响。首先，高额现金持有会导致公司的资本成本增加。其次，由于公司持有的现金资源过多，公司可能会缺乏有效的投资机会，影响企业的成长性。再者，由于现金可能被用于不合理的收购或利用企业的信誉或政治影响力进行不道德的勾当等，所以高额现金持有也可能会给公司带来道德风险。
三、实证研究
1.样本选取与定义
本文选取2014年至2019年中国A股市场的上市公司数据，共计2385家企业。样本中排除金融股，保留剩余2214家公司，由此得到了样本数据。
高额现金持有的定义为：公司现金与短期投资总额占总资产的比例大于30%。本文将样本公司分为两组：高现金持有组和低现金持有组，前者的高额现金持有比例大于30%，后者小于等于30%。
2.变量定义
公司规模（SIZE）：以公司资产总额为指标，衡量公司规模大小。
利润水平（PROFIT）：以净利润为指标，反映公司盈利能力。
股权集中度（CONCENTRATION）：用大股东持股比例或前五大股东持股比例衡量公司的股权集中度。
经营风险（RISK）：以财务杠杆、资产负债率等指标量化公司的经营风险。
高额现金持有（CASH）：公司现金与短期投资总额占总资产的比例。
企业价值（TOBQ）：采用市净率衡量企业的估值水平。
股东权益（ROE）：以净利润（PAT）占股东权益（SE）为指标，反映公司利润相对于股东权益的利润率水平。
现金流量管理（CFM）：以经营、投资和筹资三个方面的现金流量为指标，衡量公司现金流量管理能力。
3.实证结果
（1）高额现金持有的影响因素
实证结果表明，公司规模、利润水平、股权集中度和经营风险等影响公司高额现金持有的因素。规模越大的公司倾向于持有更多的现金。同时，支出越高的公司也会增加经营风险，从而增加现金持有水平。另外，股权集中度越低，则公司更倾向于把现金投放到安全性高、流动性好的短期投资中。
（2）高额现金持有对企业价值和股东权益的影响
高额现金持有对企业价值和股东权益的影响不显著。高额现金持有的公司并没有实现比低额现金持有的公司更高的股东权益收益。但是，对于高额现金持有的公司，它们未来的资本开支和现金流量管理能力会有所提高。
四、结论和启示
本文通过对中国A股市场上市公司的数据进行实证分析，探讨了公司高额现金持有的影响因素、企业价值和股东权益等问题。研究发现，公司规模、利润水平、股权集中度和经营风险等因素会影响公司高额现金持有的水平，高额现金持有并没有显著提升企业的价值和股东权益收益，但却能够提高公司未来的资本开支和现金流量管理能力。
从研究的角度来看，本文为探讨中国上市公司高额现金持有及其影响因素提供了实证研究依据。同时，本文的研究结论也对上市公司在未来进行现金管理提供了一些启示。企业应该在保持充足现金储备的前提下，寻找更加优秀的投资机会，提升自身的市场竞争力，从而为企业的发展做出贡献。