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指数期货定价及套利的实证分析.pdf

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指数期货定价及套利的实证分析 金融工程·指数期货 指数期货系列报告（一） 2006年6月12日 文章要点分析师 本文简要介绍了指数期货的定价方法、定价偏差及套利策略，并对台湾胡浩 电话：010-84588430 50指数期货套利进行了实证分析。邮件：huhao@citics.com 指数期货合约实质上是双方约定在未来某个时间进行现货交易的协议， 它的理论价格＝指数现货价格＋现金利息-股息收益。然而，受投资者情 绪、信息反应等因素的影响，它的理论价格与实际价格之间常常出现偏 离。投资者可以利用这种定价偏差进行套利操作，获取无风险收益。 当实际价格高于理论价格时，实施正向套利策略：[卖出指数期货+融资 买入指数现货]，待指数期货到期后，[平仓期货+卖出现货+支付利息]； 当指数期货的实际价格低于理论价格时，实施反向套利策略：[买入指数 期货+卖出指数现货并将所得现金贷出]，待指数期货到期后，[平仓期货 +回补现货和股息+收回贷出的本金和利息]。 本文的核心部分，以台湾市场为例，探讨台湾50指数期货自推出以来的 定价偏差情况，判断是否出现套利机会，并模拟进行套利操作，发现对 于台湾50指数期货：1）与正套利机会相比，负套利机会明显更多；2） 与近月策略相比，次近月策略的套利机会明显增多；3）正负套利机会并 不是交替出现在某一段时期内；3）套利机会表现出一定的月度差异，原 因可能来自分红预期、指数涨跌预期等；5）04年6-7月间，套利收益 达到历史顶峰，但是随后迅速恢复常态。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 指数期货研究 目录 指数期货简介................................................................................................................................................................................2 一、什么是指数期货？........................................................................................................................................................2 二、指数期货的四大功能....................................................................................................................................................2 三、指数期货的六大要素....................................................................................................................................................3 四、海外市场主要指数期货................................................................................................................................................3 指数期货定价方法、定价偏差及套利策略................................................................................................................................4 一、持有成本定价法............................................................................................................................................................4 二、定价偏差及套利策略........................................................................................................................................