2022城投公司研究报告 (5).doc

城投公司研究报告城投公司转型路径研究一、城投转型发展的时代背景（一）城投公司发展的历史沿革城投公司是伴随我国分税制和投融资体制改革而生的。1992年我国确定了发展社会主义市场经济的经济体制改革方向投融资体制改革的步伐开始加快。为提升城市载体功能加快区域经济的快速发展针对国家《预算法》对地方政府发债的限制城市基础设施投融资平台应运而生。此时设立城投公司的定位基本都是单一的融资平台利用城建规费等资源为基础设施建设进行融资。2004年国务院出台《关于投融资体制改革的决定》确立企业投资主体地位界定政府投资职能和投资范围掀起了一轮城投公司大面积重组或设立的浪潮。这个时期组建的城投公司定位一般都不再是单一的融资平台公司而是投融资和建设主体。2008年以后面对全球金融危机国家实施了“四万亿”大投资计划城市基础设施成为投资的重点城投公司承担起保增长的任务。利用政府信用和城市土地等资源城投公司大规模融资建设了大量的公益性项目。据审计署公布的数据截至2014年底全国地方政府性债务为24万亿大部分都是这段时间形成的。许多市县级的城投公司雨后春笋般的建立了起来。这一阶段城投公司成为各地城市建设的主力军为提升城市载体功能改变各地城市形象做出了巨大的贡献但市场化发展的进程减缓了。党的十八大以后我国经济进入了一个新的发展阶段从高速增长转为中高速增长从规模速度型粗放增长转向质量效率型增长。经济结构深度调整从增量扩能为主转向调整存量优化增量并存发展动力从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。为保持经济增长稳定防止区域性和系统性的金融风险2013年以来国家出台了一系列对融资平台公司的限制性文件融资平台公司不得新增政府债务剥离融资平台公司政府融资职能意味着城投公司传统的融资平台的职能定位终结了。2010年6月国务院《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发19号）出台后各部委颁布了一系列政策文件从资产注入、政府担保、1融资方式等方面规范投融资平台的行为。2014年10月2日国务院办公厅发布《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（以下简称《意见》）（国发43号）明确了建立“借、用、还”相统一的地方政府性债务管理机制明确政府债务的融资主体仅为政府及其部门剥离平台公司政府融资职能加强地方政府债务管理。为顺应政策环境变化城投公司必须进行市场化转型通过提升公司盈利能力创造稳定的经营性现金流分担财政偿债压力弥补城建资金缺口为城市建设和发展提供更有力的支持。城投公司是我国分税制改革与城镇化快速发展的背景下地方政府变相融资的产物。从2010年的国发19号文到六部委50号文、财政部87号文政府层面的政策层层加码对融资平台的监管力度与日俱增城投公司转型已成迫在眉睫之势。（二）城投自身也有转型发展的内在诉求从90年代发展至今我国已有上千家城投公司。大量的区县级城投公司仅仅是作为地方政府融资平台参与城市基础设施的融资、投资和建设不具备造血功能是一种不可持续的发展模式。城投公司投资规模越来越大负债率越来越高很多城投公司的负债率超过了80%负债规模已经超出了地方财政的偿还能力。作为跟随和推动市场经济改革的产物目前城投公司的运作面临着以下一些问题和困难。1、资产负债率偏高目前绝大部分政府城建平台的资产负债率都在70％以上这种资产负债结构会使企业承担了较高的财务费用严重影响为政府项目所进行的进一步融资企业在推动多元化的融资创新方面也难以发挥作用。2、财务风险较大由于政府城建平台承担了政府公益性的建设项目往往投资量大、效益产出慢。因此企业资金运行经常是捉襟见肘处于“借新债还老债”的模式。这些城建平台可能出现的财务风险主要体现在资金流转风险、偿债风险和有效资产缩水风险而反映出的情况有所不同。资金流转风险基本出现在那些没有稳定的利润来源、高投资、高负债、低投资回报的情况下受企业资产质量和运营效率影响较大。偿债风险主要是由于负债结构的影响导致按期偿还银行本2息出现困难往往是“拆了东墙补西墙”受金融货币政策的刚性制约和影响非常大出现在资金供给不足负责结构不合理的企业。有效资产不断缩水的风险是指企业当每年的资金收入不够偿还银行利息情况下不断用平台的有效资产填补缺口导致企业有效资产不断缩水的情况。3、后续融资压力不减各地城市基础设施建设投资量日益加大有一种互相攀比、愈演愈烈之势。政府结合未来的“十一五”规划提出了大强度的城市建设投资计划绘制的城市建设蓝图非常宏伟。未来的融资压力可想而知各地城建投融资平台都在想方设法创新融资方式、拓宽融资渠道、寻找融资突破口否则对于未来如此繁重的融资任务也将难以完成政府下达的融资目