公司价值增值虽具有普遍性.docx

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时间：2021年x月x日
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公司价值增值虽具有普遍性，但其增长的发生是有条件的，增长程度也是有多种要素综合作用决定的。因而，上市公司的价值增值管理，应注重对增值动因的分析，找到决定公司价值增值的主要目标，才能度量其价值增值的真实程度。
上市公司价值增值及其度量方法研讨
青岛大学企业理财研讨所孙涛

国内外公司发展的实践证明，在市场竞争的条件下,公司价值增值具有普遍性。上市公司的价值增值主要通过公司盈余的本钱化和本钱重组两个渠道，公司价值的增值程度，主要取决于其未来必然时期的现金流量按照必然本钱成本贴现计算的资产溢价和同时期的增长时间权价值。国外公司价值的增值以美国为代表，世界上发展最快的公司是美国的沃尔玛公司，近20年的平均增长速度大于30%，其次是美国的IBM公司，近30年的平均增长速度大于20%。从投资收益率的角度来分析，美国的戴尔公司最为优秀，1995年至1999年的年均总股东收益率高达140%，是美国计算机行业平均总股东收益率的3倍多。在我国，以海尔公司的增长速度最快，1996年到2002年的平均增长速度高达77%，2002年销售收入达到720亿人民币，折合约87亿美元，与排名世界第一的沃尔玛公司2002年2445亿美元的销售额比拟还具有很大差距。本文试图通过对上市公司价值增值动因的分析，探索上市公司价值增值的度量方法及其运用，以指点我国上市公司的价值增值管理。

影响上市公司价值的主要要素分析
在市场经济条件下，添加公司价值逐渐成为上市公司价值管理的主要任务，从公司价值评估的角度考虑，公司价值增值取决于多种要素，这些要素构成了上市公司价值增值的基础，影响和决定着上市公司价值的构成和价值增值程度。上市公司的价值管理以添加价值为主要目标，从我国上市公司的发展实践来分析，构成上市公司价值增值主要要素有：公司战略、公司环境、技术进步、公司理财、内部控制、公司整合、公司管理和信息零碎等八个方面,这些要素构成上市公司价值增值的基本模型。
1．公司战略（CompanyStrategy）。战略一词来源于军事，是指对和平全局进行的筹划和指挥。公司战略是由军事意义的战略延伸而来，是指公司的最高管理层通过对公司严重的、带有全局性和决策性的问题的谋划，以有效利用人、财、物、信息等资源，实现经营目标的一系列活动的统称。上市公司价值增值过程中的公司战略，既包括公司上市前的战略活动，也包括上市后的战略活动，不管上市前后，有效的公司战略都可以添加公司的价值。在市场经济条件下，战略管理对添加公司价值的作用越来越巨大。
2．公司环境。上市公司的经营环境包括内部的资源环境和外部环境两部分，内部资源环境体现了股东投入本钱的水平和公司持续经营的能力，决定着上市公司的生产经营能力和目前的获利水平，是公司内部条件和综合能力的体现，特别体现着公司的技术水平、管理水平和发展能力，这些要素在很大程度上决定着上市公司未来时期的净现金流量，决定着目标公的价值及其增值能力。外部环境体现着上市公司的经营能力，通过市场占有率和公司品牌的对外影响发映出来。影响上市公司外部环境的要素是多方面的，包括社会环境、政策环境、市场状态、竞争对手的状态、税收环境、金融环境、国家宏观调控手段等。外部环境的优劣直接影响者公司目标的市场价值和未来净现金流量的贴现价值。
3．技术进步。在公司发展过程中，技术和管理是价值增值的两个轮子，技术进步是促进公司价值增值的硬目标，管理是促进价值增值的软环境，两个方面必须调和发展才能有效地促进公司价值增值。按照经济学的理论解释，技术进步可以大大降低公司生产商品的社会必要劳动时间，从而通过按照社会必要劳动时间进行商品交换而获得超额利润。更重要的是公司技术进步大大提高了生产效率，最大限制地扩大公司规模，提升了公司的素质和竞争实力，可以实现有效地控制市场，合理利用资源，减少资源浪费、提高经济效率和效益。技术进步是社会经济发展的必然规律，上市公司之间的竞争主要是人才和技术的竞争。因而，上市公司在市场竞争和价值增值管理中，应十分注重促进公司的技术进步。
4．公司理财。古代市场经济条件下，股东以所有者权益最大化为目标，经营者以利润最大化为目标，均带有必然的片面性，合理的理财目标该当是公司价值最大化。理财是公司添加价值的基本手段之一，公司理财主要包括：筹资、投资和盈利分配三部分内容，筹资成本的高低直接影响者公司价值评估的贴现率，融资数量的多少直接影响着公司的节税效益和剩余利润的多少；投资的水平及其正确性决定着投资收益率的高低，也影响者上市公司未来的净现金流量；盈利分配不但决定着上市公司的本钱积