公司价值增值虽具有普遍性.docx

公司价值增值虽具有普遍性但其增长的发生是有条件的增长程度也是有多种因素综合作用决定的。因此上市公司的价值增值管理应重视对增值动因的分析找到决定公司价值增值的主要指标才能度量其价值增值的真实程度。上市公司价值增值及其度量方法研究青岛大学企业理财研究所孙涛国内外公司发展的实践证明在市场竞争的条件下公司价值增值具有普遍性。上市公司的价值增值主要通过公司盈余的资本化和资本重组两个渠道公司价值的增值程度主要取决于其未来一定时期的现金流量按照一定资本成本贴现计算的资产溢价和同时期的增长期权价值。国外公司价值的增值以美国为代表世界上发展最快的公司是美国的沃尔玛公司近20年的平均增长速度大于30%其次是美国的IBM公司近30年的平均增长速度大于20%。从投资收益率的角度来分析美国的戴尔公司最为优秀1995年至1999年的年均总股东收益率高达140%是美国计算机行业平均总股东收益率的3倍多。在我国以海尔公司的增长速度最快1996年到2002年的平均增长速度高达77%2002年销售收入达到720亿人民币折合约87亿美元与排名世界第一的沃尔玛公司2002年2445亿美元的销售额相比还具有很大差距。本文试图通过对上市公司价值增值动因的分析探索上市公司价值增值的度量方法及其应用以指导我国上市公司的价值增值管理。影响上市公司价值的主要因素分析在市场经济条件下增加公司价值逐步成为上市公司价值管理的主要任务从公司价值评估的角度考虑公司价值增值取决于多种因素这些因素构成了上市公司价值增值的基础影响和决定着上市公司价值的形成以及价值增值程度。上市公司的价值管理以增加价值为主要目标从我国上市公司的发展实践来分析造成上市公司价值增值主要因素有：公司战略、公司环境、技术进步、公司理财、内部控制、公司整合、公司治理和信息系统等八个方面这些因素构成上市公司价值增值的基本模型。1．公司战略（CompanyStrategy）。战略一词来源于军事是指对战争全局进行的筹划和指挥。公司战略是由军事意义的战略延伸而来是指公司的最高管理层通过对公司重大的、带有全局性和决策性的问题的谋划以有效利用人、财、物、信息等资源实现经营目标的一系列活动的统称。上市公司价值增值过程中的公司战略既包括公司上市前的战略活动也包括上市后的战略活动无论上市前后有效的公司战略都可以增加公司的价值。在市场经济条件下战略管理对增加公司价值的作用越来越巨大。2．公司环境。上市公司的经营环境包括内部的资源环境和外部环境两部分内部资源环境体现了股东投入资本的水平和公司持续经营的能力决定着上市公司的生产经营能力和目前的获利水平是公司内部条件和综合能力的体现特别体现着公司的技术水平、管理水平以及发展能力这些因素在很大程度上决定着上市公司未来时期的净现金流量决定着目标公的价值及其增值能力。外部环境体现着上市公司的经营能力通过市场占有率和公司品牌的对外影响发映出来。影响上市公司外部环境的因素是多方面的包括社会环境、政策环境、市场状况、竞争对手的状况、税收环境、金融环境、国家宏观调控手段等。外部环境的优劣直接影响者公司目标的市场价值和未来净现金流量的贴现价值。3．技术进步。在公司发展过程中技术和管理是价值增值的两个轮子技术进步是促进公司价值增值的硬指标管理是促进价值增值的软环境两个方面必须协调发展才能有效地促进公司价值增值。按照经济学的理论解释技术进步可以大大降低公司生产商品的社会必要劳动时间从而通过按照社会必要劳动时间进行商品交换而获得超额利润。更重要的是公司技术进步大大提高了生产效率最大限度地扩大公司规模提升了公司的素质和竞争实力可以实现有效地控制市场合理利用资源减少资源浪费、提高经济效率和效益。技术进步是社会经济发展的必然规律上市公司之间的竞争主要是人才和技术的竞争。因此上市公司在市场竞争和价值增值管理中应十分重视促进公司的技术进步。4．公司理财。现代市场经济条件下股东以所有者权益最大化为目标经营者以利润最大化为目标均带有一定的片面性合理的理财目标应该是公司价值最大化。理财是公司增加价值的基本手段之一公司理财主要包括：筹资、投资和盈利分配三部分内容筹资成本的高低直接影响者公司价值评估的贴现率融资数量的多少直接影响着公司的节税效益和剩余利润的多少；投资的水平及其正确性决定着投资收益率的高低也影响者上市公司未来的净现金流量；盈利分配不但决定着上市公司的资本积累也在很大程度上起着对经营者、管理层、工程技术人员及其广大职工的激励作用。公司理财是一种管理手段其核心任务是取得筹资、投资和利润分配的协调发展达到效率最大化。5．内部控制。公司内部控制产生于美国20世纪30年代经历了萌芽、成熟、发展三个阶段。1992年美国“反对虚假财务报告委员会”所属的内部控制专门研究委员会发起机构委员会(简称COSO委员会)在进行专门研