经济学杠杆效应与资本结构.pptx

第一节杠杆分析杠杆分析的基本假设经营杠杆的计算年份经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。
事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。
因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。负债
100w
i=10%财务杠杆计算【例】某公司为拟建项目筹措资本1000万元，现有筹资方案：
A：全部发行普通股筹资；
B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元；
C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。
设该公司当前普通股每股市价50元，不考虑证券筹资费用；该项目预计EBIT为200万元，借入资本利率8%，所得税税率30%，
计算三种方案的财务每股收益、杠杆系数。总杠杆第二节资本成本1资本成本计算模式2个别资本成本——债券【例】为筹措项目资本，ABC公司决定发行面值为1000元、息票率为12%、10年到期的公司债券，假设筹资费率为5%，所得税税率为25%。债券每年付息一次，到期一次还本。存在补偿性余额时长期借款成本的计算（一）现金流量法折现法（二）资本资产定价模型3加权平均资本成本●账面价值法
以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。评价第三节资本结构与公司价值资金来源【例】ABC公司现有资产总值1亿元，全部来自股权资本，股票市价为每股100元，普通股股数为100万股。为发挥财务杠杆作用，公司正在考虑以10%的利率借款5000万元，并用这笔资本回购公司50%的普通股，公司希望了解资本结构变化对每股收益的影响（无所得税）。计算改变资本结构对每股收益的影响。使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。MM资本结构理论MM第一定理演示MM第一理论2.资本结构与资本成本假设在正常经济环境下，ABC公司预期资产收益率为15%，负债资本成本为10%（假设恒定不变）。试计算在B/S=0.25和1的情况下，股东的必要收益率为多少？MM第二定理演示（三）MM含公司税理论2.资本结构与资本成本三、权衡理论2.财务危机间接成本★风险转移如果该公司有一项目，投资额为200万元★放弃投资★资本转移3.财务危机与公司价值★资产替代问题★债权侵蚀问题在考虑了所得税、财务危机成本和债务代理成本之后，负债公司的价值为：图8-5公司价值与财务危机成本、代理成本与负债比率的函数关系