浅谈企业财务管理目标与资本结构优化.doc

浅谈企业财务管理目标与本钱结构优化

随着我国经济体制改革的不断深化,对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。如何科学地设置财务管理最优目标,对于研讨财务HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/guanlililun.aspx"管理理论,确定本钱的最优结构,有效地HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/lunwenzhidao.aspx"指点财务管理实践具有必然的理想意义。本文将从确定财务管理的最优目标出发,分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与本钱结构的关系,并运用本钱结构的计量目标(财务杠杆利益),对我国企业的负债经营状态进行分析研讨。
一、财务管理的最优目标——企业价值最大化
财务管理目标,是在特定的理财HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/huanjinggongcheng.aspx"环境中,通过组织财务活动,处理财务关系所要达到的目的。比较具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点:企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。根据古代企业财务管理理论和实践,并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较,笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。
企业价值是指企业全部资产的HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/shichangyingxiao.aspx"市场价值,它是以必然期间企业所取得的报酬(按净现金流量表示),按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。企业价值不同于利润,利润只是新创造价值的一部分,而企业价值不仅包含了新创造的价值,还包含了潜在或预期的获利能力。如果用Ｖ表示企业价值;ｔ表示取得报酬的具体时间;ＮＣＦ表示第ｔ年取得的企业报酬(企业净现金流量),ｉ表示估计风险报酬率,则企业价值可以通过以下公式计算:Ｖ=ｎｔ=1ＮＣＦｔ1(1+ｉ)ｔ。若假定企业持续经营,即ｎ→∞,且每年的ＮＣＦ相等,则Ｖ=ＮＣＦ/ｉ。因而可知,企业总价值Ｖ与ＮＣＦ成反比,与ｉ成反比。即企业价值与预期报酬成反比,与预期风险成反比。由财务管理的基本原理可知,报酬与风险是呈比例变动的,所获得的报酬越大,所冒的风险也就越大。而风险的添加又会影响到企业的生存状态和获利能力。因而,企业的价值只需在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,其理由主要有以下两点:
(一)以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足
如果以利润最大化作为财务管理目标,一方面,没有考虑企业所创造的利润与投入本钱之间的关系,不利于不同本钱规模的企业或同一企业不同时期之间的比较;另一方面,它没有考虑时间价值和风险价值,取得的同一利润额所用的时间不同,其价值不同,承担的风险也可能不同。如果以寻求企业利润最大化作为财务管理目标,还可能会忽视产品开发、生产安全、履行HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/shehuixue.aspx"社会责任等工作,导致企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失,实现二者的最好平衡,使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标,可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量,考虑了报酬与风险的关系,使企业的前当收益与未来收益都对企业价值产生影响,有效地避免企业短期行为的发生。
(二)以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情
在我国,有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标,由于经济效益是指投入与产出的关系,即以必然限制的资源耗费获得最大限制的收益。这是一个比利润更广义的概念,它是三类量化目标的综合:一是以本钱、HYPERLINK"http://www.lunwentianxia.com/chengbenguanli.aspx"成本、利润的绝对数及绝对数表示的价值目标;二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量目标;三是以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率目标。并认为第一类目标反映的是企业理想的盈利水平,第二类、第三类目标反映的是企业潜在的盈利水平或未来的增值能力,因而该目标在利润中加入了时间要素,可以认为该目标考虑了时间价值和风险价值。笔者认为,由于反映企业盈利水平的利润目标是按照权责发生制计算的,并没有考虑时间价值。这类认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏根据的,在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财务管理目标,体现了对经济效益的深层次认识,不仅考虑了风险与报酬的关系,还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系调和起来,使企业所有者、债务