欧债危机.docx

向松祚中国人民大学国际货币研究所理事和副所长《环球财经》总编辑师从“欧元之父”、诺贝尔经济学奖得主蒙代尔欧洲遭遇多重危机公众信心丧失殆尽全球经济市场处于非常困难或者说非常危险的时期。这一段时间大家都在谈论所谓的全球经济二次衰退实际上不是二次衰退因为第一次衰退或者说经济放缓还没有走出去因此现在仍然是第一次衰退的延续。现在全球经济整体是陷入长期而艰难的调整期这个调整期至少要十年以上。现在美国、欧洲为代表的发达经济体他们的调整主要是虚拟经济的崩溃影响到实体经济漫长、艰难的调整。以中国为代表的新兴国家调整走的是相反的路欧美在40年乃至60年来虚拟经济快速、恶性地调整现在必须大规模地调整虚拟经济崩溃之后它会极度萎缩迫使他们进行去杠杆化的过程这个去杠杆化的过程一定会影响到他们的实体经济真实的收入水平必须要下降。在发达国家这个调整过程是与虚拟经济、泡沫经济、投资经济然后到实体经济。对以中国为代表的新兴国家他们的经济正好反过来由于欧美外需的下降由于全球资本市场的影响全球货币市场的影响这些国家其实都在很大程度上出现了实体经济生产的相对过剩。我们很多行业其实现在都面临着收入和利润大幅度下降的趋势比如说中国的钢铁行业比如说中国的化工行业很多行业、很多企业都面临着非常困难的经营环境。以中国为首的新兴市场国家他们调整的主要源头是因为生产的相对过剩实体经济的调整也必然会引发资产价格的调整以及虚拟经济、资产价格、投资经济的调整但是逻辑正好是反过来的。这是调整的不同欧美出现虚拟经济、投资经济、金融经济的剧烈调整。以欧洲为例现在欧洲的债务危机、金融危机仍然在加速恶化包括欧元区包括欧盟的领导人包括世界各国的领导人和经济学者严重低估了欧债危机的严重性和传染的速度以及低估它对全球经济的影响。从货币金融层面来看现在欧洲面临三个危机首先就是通常说的狭义债务危机欧洲也面临非常严重的银行危机第三个危机是面临非常严重的信心危机而这三个危机是相互加强的。债务危机目前主要遭受的是五个国家希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利。但是由于银行危机和信心危机债务危机极有可能在最近特别是明年的一季度、二季度蔓延到法国甚至部分蔓延到德国今天我们对欧洲的债务危机必须要保持非常高度的关注。欧洲的公司特别拥有希腊和爱尔兰债务的公司他们已经做好了预案设想了三种最恶劣的情况。首先就是希腊宣布破产第二是希腊退出欧元区第三是最坏的情况欧元区解体。由于欧洲经济整合已经达到非常深的程度很多国家的公司、银行、金融机构他们相互的资产负债表包括他们业务的经营都是非常紧密地联系在一起。如果希腊退出欧元区整个希腊乃至整个欧洲会出现剧烈的资产外跑这也是欧洲极力避免希腊破产和希腊退出欧元区的原因。希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利他们加起来的债务已经超过了4.8万亿欧元接近5万亿欧元了。意大利这一个国家债务规模就是2.8万亿欧元了这是非常庞大了希腊是3200亿欧元。大家可以设想一下5万亿欧元假如说30%出现问题这也是非常庞大的数据这意味着购买这些债券的机构、企业也包括中国在内大家要共同承受的损失会超过1万亿欧元这对全球的金融体系、金融市场来说就是一个原子弹爆炸式的巨大冲击。欧债危机目前能不能遏制住这成了全球最关注的问题从某种程度来说希腊的债务危机、欧洲的债务危机主导了这次G20的戛纳峰会。希腊的破产在目前看来几乎是不可避免的格局。希腊的债务危机与意大利、西班牙有根本性的不同从货币金融层面来说希腊的债务危机是资不抵债的危机在未来根本不可能从经济里赢得财政收入让债务走向可延续的道路。但是意大利、西班牙和希腊不一样是流动性的危机比如我们将希腊看做一个企业希腊这个企业资不抵债但是意大利和西班牙作为一家企业的话这个企业是流动性的问题如果有人愿意给他们提供流动性这两个国家可以度过债务危机。但是这是欧洲的问题欧洲有没有钱呢？欧洲有钱。欧元危机如果欧洲中央银行愿意出手救助、愿意出手购买这些国家的债券其实欧债危机很容易就可以化解但是17个欧元国家无法协调欧洲中央银行拒绝承担最后贷款人的角色不愿意花钱到市场上购买这些国家的债券这就是为什么意大利和西班牙面临流动性困境的根本原因。欧洲的银行危机还要严峻投资者已经对欧洲银行完全丧失了信心。欧洲银行体系和中国银行有很大的不同。欧洲银行的资金来源有60%是来自于货币市场的短期拆借所以一旦普通投资者、国际投资者对银行没有信心之后大家都不愿意给银行拆借资金。过去半年时间内欧洲银行的资金来源下降幅度非常大甚至面临枯竭的危险没有钱就无法从事新的业务没有新的业务那么利润就会下降欧洲银行体系其实已经进入恶性循环体系他们的资本金还会进一步被削减。债务危机很可能马上扩展到法国银行危机最严重的就是法国这也是萨科齐极力避免希腊宣布破产因为法国银行体系大量持有希腊资产一旦破产银行就可能资不抵债。纯粹的债务危机、银行危机