某年度我国轮胎行业投资策略研究报告.docx

行业及产业化工/橡胶/轮胎竞争力不足、投资机会有限——配额放开后对国内轮胎行业影响及公司投资策略2003年11月12日行业研究/深度研究相关研究：《青岛双星调研报告》2002年8月16日《橡胶制品行业点评报告》2002年12月8日《风神股份新股分析》2003年11月18日分析师高芳敏(8621)63295888×[e-mail]联系人林珍(8621)63295888×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司http://投资要点：受下游汽车产业强劲增长的有效带动02年以来我国轮胎行业保持了高增长态势轮胎销量保持了近20%的增速其中子午胎产销量保持了近40%的增幅轮胎产业的竞争格局短期内难以改变：国外市场三大寡头：米其林、固特异、普利斯通占据56%份额；国内市场外资占据60%以上市场份额国内国有轮胎企业竞争劣势明显轮胎行业未来主要增长区在经济强劲增长市场容量大的中国未来几年国内轮胎消费量仍可保持15%以上增速国外市场处于相对成熟期增长潜力有限。从产业发展趋势来看市场集中度和子午化率提高是行业发展趋势入世天然橡胶和轮胎配额的取消对我国轮胎行业运行有利有弊：尽管天然橡胶配额取消理论上能够缓和天胶的供求矛盾天然橡胶价格下降但从世界范围来看天然橡胶仍会处于供不应求状态因此天胶价格仍会居高不下；轮胎配额的取消将使轮胎进口量大增因国外优势产品主要集中在轿车用胎和客车用轮胎而国内轮胎企业产品主要集中在斜交胎和载重子午胎因此进口轮胎对国内市场冲击有限以规模、子午化率、公司治理结构等指标分析国内轮胎类公司竞争力发现国内轮胎企业竞争力不强未来增长潜力不大。相关上市公司中可关注有外资并购题材的黄海股份（600579）和佳通控股的ST桦林（600182）轮胎行业概述轮胎通常按胎体结构分为子午胎和斜交胎1.1轮胎用途、结构及分类轮胎是汽车行驶用车轮的外套属于汽车的一个重要零部件其功能是改善汽车的牵引力和稳定性提高汽车的速度。轮胎的结构主要由三部分组成外胎、内胎和垫带组成。按照不同的标准轮胎可以分为很多种常用的有三种分类方法通常以第三种分类为准。1.1.1按用途分类（1）轻型乘用汽车轮胎（2）载重及公共汽车、无轨电车轮胎（3）矿山、建筑等车辆用轮胎（4）特种车辆用轮胎（5）拖拉机轮胎（6）摩托车用轮胎1.1.2按胎面花纹分类（1）通花纹轮胎（2）混合花纹轮胎（3）越野花纹轮胎1.1.3按胎体结构分类（1）普通结构轮胎：斜交胎（2）子午线结构轮胎1.2轮胎行业基本情况轮胎行业为汽车上游配套产业受益于汽车产业的高增长轮胎行业属化工行业中橡胶制造业的子行业是汽车产业的上游配套产业属于劳动、资金、技术密集型产业在产业链价值区中盈利能力居中价格谈判能力一般。据最新国家统计局统计：我国现有规模以上轮胎制造企业241家02年我国轮胎总产量1.6亿条其中子午胎产量4882万条分别较01年增长18.5%和38.8%。03年前7个月轮胎产量8993万条子午胎产量2644万条分别较上年同期增长12.0%和38.3%继续保持良好增长势头。我国居民可支配收入的提高促进了汽车业的消费热潮我们认为未来3年我国汽车产业仍会保持20%以上增长汽车业高增长刺激了轮胎消费的高增长。考虑到我国路面状况的逐步改观会降低轮胎的替换率从而轮胎行业增幅将低于汽车行业增速但仍会保持15%以上增速。图1：91-03年我国轮胎行业与汽车行业产销增长趋势比较数据来源：亚洲轮胎网申万研究所图2：我国轮胎产品结构分布数据来源：中国化学工业2002-2003年鉴2.国内外竞争格局及产业发展趋势2.1国内外竞争格局：寡头垄断明显、业绩分化加剧2.1.1国际市场：寡头垄断局面难以打破国际轮胎市场长期被三大寡头垄断独霸局面难以打破目前全球轮胎年产量11亿条年销售额700亿美元以上。国际轮胎市场主要由轮胎三巨头：米其林、普利司通、固特异垄断2002年三家公司销售总额396亿美元占全球轮胎销售额的56%三巨头年产量在2亿条以上。全球前十位轮胎类公司销售额占全球轮胎销售额的80%以上市场集中度高寡头垄断明显。由于全球经济的不景气2001全球轮胎销售额681亿美元较2000年下降2.1%前10位公司中8家公司销售额出现下降。2002年世界主要汽车大国美国、日本经济的复苏有效提升汽车消费轮胎消费有所回升02年全球轮胎销售额较01年增长3.1%正在逐渐回暖。表1：1998—2002全球销售额前10位轮胎公司销售额统计单位：亿美元公司国别19981999200020012002占世界总销售额比例(%)米其林法国12913513213413819.5普利司通日本12613513813313519.1固特异美国