影响中国股市的因素.pdf

影响我国股票市场价格波动的基本因素

作者:万帼荣马向前

股票市场价格波动是股市运行的基础,也是股票投资者关注的焦点。股价的波
动受各种经济因素和非经济因素的影响,分析这些因素的影响,可为投资者作出正
确的投资决策提供一定的依据。本文结合我国股市波动的实例,从各种因素对股
价影响的传导机制入手,着重对影响我国股票市场价格波动的基本因素作一般性
考察。

虽然影响股价波动的因素很多,但对这些因素的分析,可以从以下三点出发:

(1)股价有其内在价值,股价围绕其内在价值波动,内在价值决定论是基本面分析
的基础;

(2)股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动,心理预期理论是技术分析
的基石;

(3)股价波动是诸因素形成合力作用的结果;

以此为出发点,就可以从经济因素、市场因素、非经济因素三个方面,全面地考察
影响我国股票市场价格波动的基本因素。

一、宏观经济因素

宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力
和资本的增值,从不同的侧面影响居民收入和心理预期,而对股市的供求产生相当
大的影响。

1.经济周期

经济周期表现为扩张和收缩的交替出现,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个
阶段内,股市也随之周期性波动,成为决定股价长期走势的最重要因素。通过对国
内生产总值GDP、经济增长率、通涨率、失业率、利率等指标的分析,判断出经
济周期的发展阶段。有实证分析表明,我国股市波动比宏观经济周期的波动超前
大约4—6个月。

2.通货变动

通货变动包括通货膨涨和通货紧缩。通货膨胀对经济的影响是多方面的,总的看
来会影响收入和财产的再分配,改变人们对物价上涨的预期,影响到社会再生产的
正常运行。因此,通货膨胀对股价的影响也是复杂的。而通货紧缩则会对经济产
生负面影响。就我国股市而言,通货膨胀在适度范围内发生,股价波动与之呈现正
相关关系,但通货膨胀严重时,股价波动与之呈反方向变动。1998年上半年开始的
通货紧缩,使股价持续下跌,尽管1999年上半年有股市利好消息及管理层发表发
展市场的言论,使沪深股指双双创出历史新高,但通货紧缩始终抑制着股价的进一
步弹升。

3.国际贸易收支

当出口大于进口时,国际贸易对国内经济产生积极的影响,使股价上升。相反,则使
股价下跌。1998年的东南亚金融危机,使我国的外贸出口增长大幅下降,影响了我
国的经济增长,同时,直接对我国股票市场相关行业和上市公司产生负面影响。

4.国际收支

国际收支差额通过影响一国国内资金供应量,从而对股价产生间接影响。经常项
目和资本项目保持顺差,大量的外汇储备,国内资金供应量增加,使可用于购买股
票的资金来源扩大,促使股价上升。

5.国际金融市场

国际金融市场的剧烈动荡一方面直接使我国投资者产生心理恐慌,影响股票市场,
另一方面从宏观面和政策面间接影响股票市场的发展。

二、宏观经济政策因素

我国股市作为一个初兴的市场,宏观经济政策因素对股市起着极为重要的作用。

1.货币政策

货币政策按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政
策。在实行紧缩性的货币政策时,货币供给减少,利率上升,对股价形成向下压力,
而实行扩张的货币政策意味着货币供给增加和利率下调,使股价水平趋于上升。
我国中央银行具体的货币政策工具主要有:利率、存款准备金率、贷款规模控制、
公开市场业务、汇率等。

(1)利率

利率对股市的影响是十分直接的。从七次降息和股价变动的关系看,我国股市与
利率存在着高度的负相关性,但利率变动对股价的作用逐渐减弱。

(2)存款准备金率

中央银行调整存款准备金率,影响商业银行的资金来源,在货币乘数作用下,调整
货币供应量,影响社会需求,进而影响股市的资金供给和股价。如1998年3月21
日,中国人民银行将存款准备金率由13%下调为8%,对股市产生了实质性影响。

(3)公开市场业务

公开市场业务是中央银行通过买进或卖出有价证券来控制和影响货币供应量的
一种业务。它是中央银行强有力的货币政策工具。从1996年4月起,我国中央银
行的公开市场业务启动,由于现阶段可供公开市场业务操作的工具有限,只以短期
国债为交易工具,限制了对股市的影响,随着金融体制改革的深入,其影响会逐渐
增强。

2.财政政策

财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策。财
政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。

(1)国家预算

作为政府的基本财政收支计划,国家预算能够全面反映国家财力规模和平衡状态,
并且是各种财政政策手段综合运用结果的反映。扩大财政支出是扩张性财政政策
的主要手段,其结果往往促使股价上扬,近两年,我国实行积极的扩张性财政政策,
加大了对基础设施建设力度,使基础设施建设类