公司理财课程课程讲解第7章.ppt

公司理财主要内容第一节利润分配与公司价值主要内容公司利润的构成我国企业利润分配的一般程序我国企业利润分配的一般程序（续）现金股利发放程序图示围绕除权日的股价变化利润分配与公司价值保留盈利和红利增长率从市场形象上看，保持适度的现金股利分配额有利于保持股东对企业的满意程度和企业的市场形象，但现金股利分配额过高，也会使投资者对企业的长远发展前景产生怀疑。因此，如何确定可分配利润中用于现金股利分配和企业留存收益间的比例，是股份公司利润分配决策的核心所在。关于股利政策的理论观点股利不相关理论股利政策无关论的机理股利政策无关论的结论与政策含义示例1公司筹资方案筹资方案详细情况方案1：

＝20元

方案2：
＝20元

由此可见，该公司股票价格与公司2002年的利润分配方案无关。新颖公司有1000万元的现金可用于现金股利分配，也可以用于一个净现值为NPV的项目的投资。目前新颖公司的资产负债表如表所示：
新项目的筹资选择不同分配方案下的股东价值不同分配方案下的股东价值（续）公司股东权益价值与利润分配政策之间的关系股东可自行决定股利政策示例3示例3（续）设公司的资金来源全部为权益资本，NOIt为t期公司净收益，DIVt为t期现金股利发放额，It为公司t期投资额，Nt为公司t期发行在外的股票数量，St为t期公司股东权益总值，Pt为t期公司股票价格，R为贴现率，有：

即t期公司股票的价值等于其t+1期的股利分配额与股票市价总额的贴现值。由于公司的资金来源与资金运用必须相等，所以有：NOIt+1＋Mt+1Pt＋1＝DIVt＋1＋It＋1
式中Mt+1是t+1期新发行的股票数量，Pt＋1是t+1期新发行的股票的价格。将上式移项后有：
DIVt＋1＝NOIt+1＋Mt+1Pt＋1－It＋1

Nt+1＝Nt＋Mt+1
移项后有：
Nt＝Nt+1－Mt+1

=

=股利政策与企业价值无关股利政策无关论的问题“两鸟在林”不如“一鸟在手”手中鸟理论的机理手中鸟理论的结论和政策含义所得税的影响美国60年代-90年代股利和资本利得所得税比较我国的所得税税率税差理论的机理税差理论的机理（续）税差理论的结论和政策含义税差理论的局限性股利分配的信号传递效应股利的信号效应影响公司股利政策选择的因素第二节公司股利政策的选择股份公司的股利政策剩余股利政策稳定股利额政策固定股利率政策正常股利加额外股利政策示例4示例4（续）示例4（续）示例4（续）示例4（续）Linter模型Linter模型（续）股份公司的实际股利政策美国公司的实际股利我国上市公司的股利分配政策我国上市公司的股利分配政策（续）我国上市公司的股利分配政策（续）第三节股票股利、拆股与股票回购股票股利
拆股
股票回购
股份公司以向股东赠送股票的方式派发股利，称为股票股利，又称“送红股”。
与发放现金股利不同，发放股票股利只是将公司的税后利润转化为公积金或股本金，并不会导致公司的现金流出，股东权益账面价值的总额也不发生变化。但发放股票股利将增加发行在外的普通股股票数量，导致每股股票所拥有的股东权益价值的减少。例题例题（续）发放股票股利的影响发放股票股利的影响（续）拆股例：XYZ公司2：1拆股前后股东权益状况对拆股的可能解释合股股票回购示例合理的回购价格发放现金股利与股票回购的比较对股东的影响税收的影响税收的影响（续）股票回购对股份公司的影响股票回购对股份公司的影响（续）股票回购的操作我国上市公司的回购实践