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宏微科技研究报告-芯领域“新”客户

宏微科技研究报告-芯领域“新”客户

一、国内领先功率器件制造商，车规产品加速布局
1.1、模块+单管齐头并进
公司是国内知名的功率半导体器件制造商，于2006年在江苏常州市成立。公司于2007年成功研发出了快恢复外延二极管（FRED）第一代芯片（M1d）F系列；2010年，公司成功推出第一代IGBT产品—1200V平面栅NPT结构的IGBT芯片M1i。2021年，公司在上海科创板上市。公司主要从事以IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管和模块设计、研发、生产和销售。公司主要为电动汽车驱动、充电桩、光伏逆变器、变频器、电焊机、UPS电源等领域的客户提供应用广泛、性能优异的功率半导体器件。公司主营业务包括模块业务、单管业务两大类。模块业务主要包括电动汽车驱动、变频器，电焊机、逆变器和UPS电源；单管业务包括变频器、伺服电机、电焊机、UPS电源、充电桩。
公司自成立之初即专注于FRED芯片和IGBT芯片的研发。IGBT、FRED单管和模块的核心是IGBT芯片和FRED芯片，公司拥有自主研发设计市场主流IGBT和FRED芯片的能力。公司主营业务中芯片、单管完全采用自研芯片；模块产品分别采用自研芯片和外购芯片。公司依靠自身技术、工艺、人才、管理等优势的长期积累，成功实现了IGBT、FRED等功率半导体器件（涵盖芯片、单管及模块）的多类型产品布局。
公司控股股东、实际控制人为赵善麒。截止2022年12月16日，公司控股股东赵善麒持有公司17.78%的股份，同时担任公司的董事长兼总经理。核心高管控股有助于公司经营活动与管理层战略保持高度一致。公司的第二大股东为赣州常春新优投资合伙企业，持有公司5.11%的股份。全资子公司江苏宏电业务包括太阳能光伏设备研发、生产、销售，以及风力发电技术研发、风力发电设备及配件制造、销售等；同时公司还参股了两家股权投资合伙企业。

1.2、研发投入效果明显，业绩进入加速期
公司营收稳步增长，2021、2022Q3营收加速增长。2017至2021年，公司营业收入复合增速达27.38%。2021年营收同比增速达66.04%，呈现加速态势。2022前三季度实现营收6.15亿，同比增速达66.18%；2022年前三季度公司归母净利润为0.61亿元，同比增加31.53%。公司由于下游客户结构优秀，对应市场景气度较高，截止2022Q3接受的订单饱满，整体产能利用率有所提高，反映到业绩端，公司自2021年后业绩保持高速增长。
毛利率稳定，费用管控能力逐步提升。2017至2020年公司整体毛利率较为平稳，2022前三季度公司综合毛利率21.77%，相较于2021全年，提升0.20pct。净利率方面，由于公司加大研发投入以及相关财务费用增加导致短期波动，2022前三季度公司净利率9.95%。费用方面，公司三费呈现逐年下降态势，表明了公司的管控能力逐步提升。模块业务持续高增，单管业务成长可期。模块业务依旧是公司的主要收入来源，2021年公司模块业务营收3.52亿元，同比增速为41.44%；同时在2021年单管业务显著增长，2021年业务营收1.49亿，同比增长243.99%。毛利率方面，受托加工、芯片和单管2021年毛利率分别为54.35%、28.17%和24.21%。
加码研发，高投入下成果涌现。公司近年来不断加码研发投入，2022年前三季度公司研发费用4143.53万元，同比增长100.95%；研发费用营业收入占比6.74%。2021年研发投入研发人员提升至113名，占总员工比例超过20%。截止2022H1公司多产品实现突破进展：公司的M5i微沟槽650V系列除了在光伏行业所使用的单管产品上获得了验证和批量交付，针对UPS和光伏行业领域同期推出新的定制模块产品规格，目前制样进展顺利，预期会在2022H2完成客户端的验证和新产品导入等工作；基于12寸IGBT平台，公司在M3i的基础上开始微沟槽M4i750V和M6i1200V的研发，预计将在2022年底完成技术验证；
2022H1公司首颗M7i1200VIGBT通过客户验证并获得小批量订单，中大电流规格产品拓展正在进行，预计2022H2陆续出样，2023年全面推向市场；车用820A/750V模块产品已获得客户验证并开始批量交付；车用400A/750V定制型模块产品已获得客户认证，且批量交付使用，整体性能及可靠性表现良好，预计2022H2可并入公司自动化线进行生产；光伏逆变器用80A逆变模块开发进展顺利，22H1大批量交付客户安装使用；光伏用大功率模块已立项研发，可实现800A/1200V电流电压等级，预计2023年可实现批量交付。

公司长期处于功率电子行业高研发梯队。纵观A股上市功率半导体核心公司，近三年研发费用率在2.2%~11.