外汇储备增长的原因分析.doc

我国外汇储备的现状及影响因素分析
研究背景
外汇储备是一国储备资产中的外汇部分，是一国政府保有的以外币表示的债权，也是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产；与黄金储备、特别提款权以及一国在国际货币基金组织中可以随时动用的款项一起构成该国的储备资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。
截至2011年底我国的外汇储备规模达到了3.18万亿美元，与去年同期相比增量为3338.1亿美元，增速为11.72%。数据表明，近年来在基数较大的基础上，我国的外汇储备依然保持了高速的增长。自2008年金融危机之后，我国外汇储备的年均增长量高达4132亿美元。1982年至2011年短短的30年间，我国的外汇储备由最初的69.86亿美元占当时国内生产总值的2.5%，发展到至今的31811.48亿美元、占国内生产总值的43.45%，增长了近455倍。
由此可见改革开放之后我国经济取得了飞速的发展，经济实力显著增强。但是外汇储备并不是越多越好，近年来我国规模如此巨大的外汇储备也对我国的经济发展产生了一些负面的影响。因此，结合我国的具体国情找出我国外汇储备的影响因素，对于研究我国外汇储备的适度规模，以及外汇储备的管理都具有十分重大的意义。
研究现状
在20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃，各国货币纷纷与美元挂钩实行浮动汇率制，使得外汇市场上汇率频繁波动的背景下，研究一国外汇储备适度规模及其影响因素的理论不断涌现。其中比较具有代表性的有以下几种：
以经济学家阿格沃尔为代表的机会成本说，该理论认为一国的外汇储备需求由其持有储备的边际成本和边际收益来决定，适度储备需求应是其持有储备的边际成本和边际收益达到的均衡时的储备要求。该模型中考虑的指标为一国收支逆差最高额、一国收支逆差概率、资产产出比、追加资本中的进口含量以及进口的生产性物品占总产出的比率。该模型考虑了发展中国家的特点，在理论上比较完备，但是模型中有许多变量难以精确的表示。
以H·约翰逊等为代表的货币主义学派从国际收支的角度研究一国外汇储备的适度规模问题。该学派认为外汇储备的需求主要取决于一国国内货币供应量的增减。理论中所依据的变量为货币供应量。这种分析方法在解释长期外汇储备行为方面有所帮助，但是却无法从中得出一国外汇储备的水平。
以美国经济学家罗伯特·特里芬为代表的学派认为一国的外汇储备量要与该国的贸易进出口额保持适当的比例。该理论虽然为外汇储备的控制提供了一个参考指标，但是却忽略了对其他可能影响外汇储备的因素的分析。
以R·J·卡包尔和C·D·范为代表的经济学家采用定性分析法。该理论指出一国外汇储备需求量受一国储备资产质量、经济政策的态度、国际收支调节机制的效力、政府采取调节措施的谨慎态度、该国所依赖的国际清偿力的来源及稳定的程度、国际收支的动向以及一国的经济状况等6个方面因素的影响。
外债规模与储备存量比例关系说，该理论认为一国外债规模与外汇储备量之间应保持一定的正比例关系，即一国应把外汇储备规模维持在其外债总额的30％左右。
但是以上这些关于外汇储备适度规模及其影响因素的理论大都是基于发达国家的现实情况，对于我国来讲其适用性自然会受到一定的限制。因此，基于我国的特殊国情，找出影响我国外汇储备的各个因素，对于我国外汇储备适度规模的研究，以及外汇储备的管理都具有十分重要的意义。
本文在这些关于外汇储备适度规模理论及其应用的基础上，结合我国的经济实际以及国际环境的影响，选取合适的变量。采用代表经济总量的国内生产总值、外商在华直接投资、进口总额、出口总额、外债余额、美元兑人民币汇率、广义货币供应量M2以及代表2008年金融危机对我国经济影响的虚拟变量D1等八个变量，在对各个指标1985年--2011年数据进行实证分析的基础上，找出影响我国外汇储备的因素，并分析各个因素对外汇储备的具体影响。并尝试在此基础上对我国的外汇储备适度规模的管理提出建议。
我国外汇储备的现状
我国外汇储备的发展变动
改革开放之后随着我国经济的飞速发展，我国的外汇储备规模也随之迅速增长。表一反映了我国1985年至2011年我国外汇储备及其增长量、增长速度的变化情况。由表中数据可以看出，我国的外汇储备规模发生了巨大的变化。由1985年的26.44亿美元发展到至今的31811.48亿美元，增长了近1200倍。但是由图一可以看出这一变化并非突变式的，而是经历了一个从缓慢增长到快速增长的过程。

1990年我国的外汇储备首次突破了100亿美元，1996年首次突破了1000亿美元。在1994年外汇体制改革到1997年东亚金融危机爆发期间，我国外汇储备实现了首次快速增长，每年增加近3