优酷上市研究报告综述.doc

优酷上市研究报告综述2010年11月16日优酷向SEC提交上市申请拟融资1.54亿美元。但截至上市前优酷仍未摆脱亏损根据优酷提交给SEC的IPO文件2010年三季度的营收为5310万元人民币截至2010年前九个月共计亏损1亿6千7百万元人民币。2010年12月8日优酷网在美国纽交所实现IPO发行价高于此前预期的每股9至11美元挂牌首日上涨逾一倍收盘报33.44美元较12.80美元的IPO价格上涨161%募集资金达2亿美元是百度之后美国上市首日涨幅最大的新股。优酷网和当当网在美国上市受到追捧的原因分析：一、“中国+互联网概念=盈利预期”。二、高估值：创新型中国企业赴美上市融资除了达不到A股的上市标准外与企业发展战略也有关。传统行业在A股估值水平更高而创新型企业更容易在美国市场获得高估值。三、美国资本市场采取核准制监管部门采取披露型监管（信息公开买者自负）不对企业的优劣做判断而交由市场判断选择与当前业绩相比投资者更看重企业未来的成长性。正因如此尚处亏损状态的优酷和微利状态的当当才得以成功上市并受到追捧。四、NASDAQ监管机构对发行人的实质审查由接受市场监管者来承担。发行人在向股票交易所在地的州证券委员会申请注册时要接受市场监管者就上市标准进行的审核。市场监管者一般会对发行人的以下几个方面进行重点审核：（1）股东的利益和控制权例如股权稀释、表决权等是否符合要求。（2）是否具备合法存续的资格涉及销售收入、潜在的产品和服务等情况。（3）是否有内部人特权例如股票期权、贷款和其他财务协议等。（4）董事会的组成情况是否规范等。五、从美国创业板市场的发展和定位来看多以高科技、高成长的中小型企业为对象上市门槛普遍低于主板不要求企业的盈利记录对企业招股说明书中风险因素的识别和披露只有原则性的规定但辅以严厉的披露责任进行监管使企业和承销商都必须严格履行相关的风险披露义务。以下研究报告分为：优酷网的发展历程和概况、公司结构和股权结构、业务构成与模式、营收与经营状况、面临的风险以及行业状况地位。一、优酷网公司发展历程与发展概况阶段特点05-06年草创期追逐热点累积人气2007年发展期体验第一快者为王2008年寒冬期有惊无险合纵连横2009年血拼期烽烟四起格局初定2010年上市期内容跨界IPO加速二、优酷网融资历史与主要机构股东持股情况招股书显示优酷网从2005年11月到目前共进行六轮融资总金额达到1.6亿美元。次数时间投资机构融资规模12005年11月合一网络300万美元22006年12月12日SutterHillentures、FarallonCapital1200万美元32007年11月21日贝恩资本集团、2500万美元42008年7月1日贝恩资本集团、MaverickCapital、西部技术4000万美元52009年12月21日贝恩资本、成为基金3000万美元62010年9月贝恩资本、成为基金、摩根斯坦利5000万美元根据SEC显示的优酷网主要机构持股情况如下图：三、优酷网公司结构、股权结构及董事会结构1.优酷网公司结构——境外注册境内经营根据F1文件显示优酷网在开曼群岛注册全资控股1Verge网络科技(北京)有限公司和北京JetBrilliant广告有限公司在中国开展业务。1Verge网络科技(北京)有限公司旗下两家公司以契约形式与优酷网完成控制管理体系并且这两家公司分别是由优酷网创始人夫人和CFO分别占有80%和20%股权。(备注：1Verge以及Jiaheyi两家公司都是优酷网为了开展在中国的业务并购设立的公司。优酷网创始人古永锵的妻子(QiongQin)拥有上述两个公司各80%的股权这两家公司另外20%的股权由优酷网CFO、董事刘德乐先生拥有。)2.优酷网股权结构——古永锵控股41.48%根据优酷网提交的SEC文件董事及管理层所持普通股股数约为8281万股占比52.37%;其中优酷网创始人兼CEO古永锵拥有普通股股数约为6450万股占比41.48%。3.优酷网董事会结构——管理层占5席比VC多1席据招股说明书披露在优酷网的10个董事会席位中优酷管理层拥有5个席位投资方代表拥有4席及一名外部独立董事。四、优酷网的业务模式——UGC(Youtube模式)+美国Hulu模式五、优酷网的营收构成——主营靠广告探索多元化盈利在优酷营收构成中广告营收占到绝对主力其他营收来目前占总营收比重很小。2010年前9个月优酷品牌广告营收2.2亿人民币占总营收94.9%。六、优酷网盈利状况——净营收快速增长亏损额不断减少优酷网2007年至2010年前9个月的主要财务数据及年度财务数据概览1.净营收快速增长增长速度持续放缓以2007年的数据为基准优酷网净营收增长率也呈现出前期快速增长后期(2010年)迅速回落状