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投资组合规模及其效用模型的实证研究的综述报告
投资组合规模及其效用模型的实证研究的综述报告
投资组合是指将多种证券或资产按照一定比例组合起来，以期获得更高的风险调整后收益率的一种投资方法。而投资组合规模是指投资者将资金分配到的各种不同的资产之和。对于投资组合规模的控制与管理，不仅直接影响到投资者的资产配置决策和资产组合收益，同时也涉及到风险管理问题。为了探讨投资组合规模对投资收益的影响并辅助投资组合的风险管理，学者们提出了不同的投资组合效用模型，并进行了实证研究。本文将对这些模型进行综述，以期为投资管理提供参考。
首先，投资组合规模与多元线性回归模型相关。一些研究人员（如Joshi&Chandorkar,2011）使用了多元线性回归模型来研究投资组合规模与企业绩效之间的关系。他们将投资组合规模定义为投资总额，并将企业绩效定义为获得的利润。这些研究提出，当投资组合规模增加时，利润增长趋势不是线性的，而是呈上升趋势，直到达到一个点之后呈下降趋势。这意味着当投资组合规模增加时，企业绩效也会增加，但会在一定点后达到其最大值。在实际投资中，投资者应注意避免过度分散和过度集中的情况，以平衡投资收益与风险。
其次，投资组合规模与投资组合效用函数有关。有效前沿的概念创造了投资组合效用函数中的均值方差模型。在此模型中，有效前沿是指最大化给定风险限制下收益的最大值的一组投资组合。当投资规模增加时，最大有效前沿的曲线会上移，代表着可以获得更高的最大收益。随着规模的不断增加，投资者必须增加投资风险，以保持在有效前沿上。若规模超过了一定程度，投资者会遭遇逐渐增加的分散风险和不良市场议价能力所带来的递减收益，并且基本上失去了有效前沿高收益的机会（Michaud&Michaud,2008）。
此外，大部分研究人员均表明，投资规模对投资者的收益具有影响。Benartzi和Thaler（2001）提出，小额投资者的最大投资组合规模限制可以降低他们的心理预期，从而令小规模投资组合受到更高的期望收益率的约束。根据此研究，在管理投资决策时，个人投资者领市场太多风险比领市场太少风险更愿意承受一定的碧绿霉素风险，因为相较于付特别高的价格，他们更愿意承担能够损失一部分资产的国海证券风险（Heaton&Lucas,2000）。因此在投资决策中，对投资者的规模控制和限制，以及对组合中不同证券或资产的搭配方法得到了越来越多的研究。
综上，投资组合规模对于投资组合管理具有重要的影响，并且在制定投资策略时必须加以考虑。不同的研究方法或效用模型在理解和掌握这种影响方面发挥了各自的作用。因此，在日后的投资研究中，需要不断探索和挖掘多种研究范式和方法，以便更好地实现投资组合管理的有效性。