证券投资学讲义04.ppt

18九月20244.1债券分析4.1.2债券的价格决定（二）外部因素
1.基础利率（一般是指无风险债券利率):由于银行的利率应用广泛，所以一般参照银行利率来定。
2.市场利率:利率上升，债券内在价值下降。
3.通货膨胀:通胀率高，债券内在价值越低，要求的收益率越高。
4.汇率变化:本币贬值，债券内在价值下降，要求的收益率上升。
小结：由于收益率=无风险收益率＋风险收益率，所以投资者的主动权越多，风险越小，要求较低的利率对风险进行补偿。
4.1.3债券投资风险评估2、债券信用评级4.1.4的定价模型(p186sc)4.2股票的价格决定6.公司资产重组:若重组后会改善公司的经营状况，则股价↑
（二）外部因素
宏观因素（宏观经济和政治因素）
行业因素
市场因素。eg.从众心理，对市场的助涨助跌。二、股票投资价值的决定方法。
1.净现值法(NPV)。

P为股票市价，内在价值(V)=预期未来支付的股息的贴现值

k为必要收益率，Dt为第t期末的每股股息。
当NPV＞0，股票被低估，购买股票可行；当NPV＜0，股票被高估，购买股票不可行。

2.内部收益率（即：NPV=V－P=0时的贴现率）
当内部收益率＞必要收益率时，可以购买此股票，
当内部收益率＜必要收益率时，不能购买此股票
※必要收益率：投资者要求的适当收益率。根据具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。
内部收益率：是指一个项目实际可以达到的最高报酬率，它是将未来投资收益折算成现值使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。
例子例子例子例子例子4.3其他有价证券的投资价值分析例子：排名1开放式基金净值排名（2009-03-27）二、可转换证券2、可转换证券的特征
（1）具有多重选择权:可转换成普通股；可仅作为债券持有；可在二级市场将其转让。
（2）证券形式和持有者身份随证券的转换
而相应转换。
（3）可转换证券实际上是一种普通股票的
看涨期权，其价格变动比一般债券和
优先股频繁，而且随普通股票价格的
升降而增减。
（4）投资损失的有限性。（二）可转换证券的转换条件
1、转换比例或转换价格（发行时由发行公司事先确定）。
转换比例：是指按一定面值转换成普通股的股数。
转换价格：是指可转换债券转为每股普通股所支付的价格。它说明股票价格达到什么水平转换才是合算的。
转换价格=可转换债券面值/转换比例
2、转换期限:发行日至债务到期日止。
3、赎回条款—指可转换证券发行文件中规定的发行人有权按事先约定的价格买回尚未转换的可转换证券的条款。（是公司股票价格在一段时间内连续高于转换价格并达到一定幅度时）

4、回售条款—指可转换证券发行文件中规定的可转换证券持有人有权按事先约定的价格将所持证券卖给发行人的条款。（是公司的股票在一段时间内连续低于转换价格并达到一定幅度时）
5、票面利率和股息率—指可转换证券作为债券所具有的票面利率或作为优先股所具有的票面股息率。（三）可转换证券的价值和市场价格(二)可转换证券的市场价格
※可转债的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。若在其下，说明其价格被低估，购买该证券，并立即转化为股票就有利可图。
1)转换平价：是可转换证券持有人在转换期限内可以依据把债券转换成公司普通股票的每股价格。
转换平价=可转换证券的市场价格/转换比率
☆一旦实际股票市场价格上升到转换平价水平，任何进一步的股票价格上升肯定会使可转换证券的价值增加。因此，转换平价可视为一个盈亏平衡点。
2)转换升水
转换升水=转换平价-基准股价（即普通股票当期市场价格）
3)转换贴水
转换贴水=基准股价-转换平价
例：某公司的可转债面值1100元，票面利率10%，一个月后到期，该债券的市场交易价格为1200元，转换平价为30元，公司普通股票当期市场价格为20元，计算转换比例、转换升贴水及其比率。
转换比率=1200/30=40股，转换升水=30-20=10元，
转换升水比率=10/20=50%
（一）定义:指在发行新股时,给予现有股东优先购买新股票的权利。
(二)优先认权股的意义
优先认股权是普通股股东的优惠权；新股票的定价低于股票市价，所以优先认股权有价值；股东可以行使该权利，也可以转让他人。
优先认股权实际上是一种短期的看涨期权。

（三）优先认股权的价值
1、附权优先认股权的价值
在股权登记日之前购买的股东享有优先认股权
优先认股权通常在某一股权登记日前颁发。在此之前购买的股东享有优先认股权，或说此时的股票的市场价格含有分享新发行股票的优先权，因此称为“附权优先认股权”，其价值可由下式求得。
M-（RN+S）=R
投资者在股权登记日前购买1股股票，应该付出市价M，同时也获得1股权；投资者也可购买申购l股新股所需的若干股权，价格为RN，并且付出每股认购价S的金额。这两种选择都可