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基于实物期权的企业并购目标企业定价实证研究的综述报告
引言
企业并购是指两个或两个以上的企业合并形成一个新的、规模更大、更具竞争优势的企业。经过多年的发展，企业并购已经成为世界各国企业扩大规模、提高市场占有率和增强核心竞争力的重要战略手段。在企业并购的过程中，目标企业的定价是至关重要的一个环节。为了保证定价的合理性和公正性，学界和实践界普遍使用各种估值技术和方法来确定目标企业的价值，其中包括企业估值、DCF估值、股权估值等方法。然而，在实践中，这些方法往往需要大量的假设和模型预测，很难准确反映目标企业的真实价值。为了更准确地定价目标企业，在过去几十年中，学界不断提出新的定价方法，其中基于实物期权的定价方法逐渐得到普及和应用。本文将综述基于实物期权的企业并购目标企业定价实证研究的相关研究成果和进展。
一、基于实物期权的定价方法
1.实物期权的定义
实物期权是指在某一时间以固定的价格买入或卖出某一资产的权利。与传统金融期权不同，实物期权在到期日可以实际交割商品或股票，而不是以现金结算。
2.实物期权在企业并购中的应用
实物期权定价方法认为，企业并购是一种行使“获得控制权”的实物期权。这种控制权是基于追求未来的投资回报，并且可以通过未来的经营行动来实现增值。因此，在企业并购中，买家和卖家可以选择是否执行这个实物期权，从而影响整个交易的结果。
实物期权定价方法通过模拟企业并购中的期权价值，最终确定目标企业的真实价值。在这种方法中，控制权成为企业价值的一个组成部分，而不是一个假定的因素。换句话说，控制权是企业价值的一种可量化的表现形式，可以通过实物期权定价方法来检测。这种定价方法可以帮助买家和卖家识别交易的风险和机会，更好地决定是否进行交易。
二、实证研究的成果和进展
1.实证研究的方法
实证研究通常采用事件研究方法或横截面回归方法，通过分析并购交易实际情况和市场反应，来验证实物期权定价方法的准确性和有效性。
2.实证研究的结果
实证研究表明，基于实物期权的企业并购目标企业定价方法具有以下优点：
（1）更精确的计算企业价值
在实物期权定价方法中，控制权的价值可以直接反映在企业的价值中。因此，这种方法可以更准确地计算企业的价值，而不是基于假设和模型。
（2）更好地解释目标企业溢价
在实物期权定价方法中，控制权的溢价可以直接体现在企业溢价中。实证研究显示，企业溢价与控制权溢价之间的关系是正相关的，表明控制权溢价对企业溢价的解释力很强。
（3）更准确地预测未来业绩
实物期权定价方法可以帮助买家和卖家更好地预测未来的业绩和潜在的投资回报。控制权的价值在未来经营过程中会得到实现，因此，使用实物期权定价方法可以更准确地预测未来的业绩。
结论
本文综述了基于实物期权的企业并购目标企业定价方法的基本理论和实证研究的进展。实证研究表明，实物期权定价方法可以更准确地计算企业价值、解释目标企业溢价和预测未来业绩。这种定价方法在企业并购中得到了广泛应用，将会在未来的研究和实践中继续得到发展和应用。