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全球电动车领导者——特斯拉深度研究报告

5年推出了首款电动汽车，十八年市值全球第一车企，TESLA—
—电动汽车领导者。

2003年马丁·艾伯哈德、克塔彭宁共同创立特斯拉；
2004年马斯克入资并成为董事长，领导公司2010年纳斯达克
IPO；
年2020成为全球第一市值车企。
截至21年2011月2日，特斯拉市值已达12000亿美元。
用5款好车实现年2020销量近50万辆：
2008年首款电动跑车Roadster问世，2012年交付ModelS；
2016年交付ModelX；
2017年交付Model3；
年2020交付ModelY；
特斯拉约四年进行一次车型迭代，每一次都能启发人们对电动汽
车的全新思考的方式。
特斯拉围绕汽车拥有完整布局、深度垂直整合的能源和运输生态
系统

运输生态：
汽车产销为主要业务，上游零部件和电池自治，下游布局二手车
销售和租赁，同时覆盖充电、维修、FSD等服务模式，额外获得积分
盈利。
能源生态：
布局光伏和储能业务，上游参与电网竞价，下游与车的使用形成
闭环。
盈利模式：
短期以售车和车服务盈利；中长期布局光伏、储能、电动车一体
化；长期布局FSD及软件。
特斯拉目前全球具有5座整车厂、一座光伏厂、两座电池厂和零
部件工厂。

目前量产工厂为弗里蒙特工厂和上海工厂，合计已具备135万的
产能；
荷兰工厂由于无法生产新款ModelS/X而暂停生产；
柏林工厂、德州奥斯汀工厂建设接近尾声，预计年内ModelY可
开始交付；
弗里蒙特、上海两大工厂新车间亦在建，预计产能将进一步扩大。

产能来看：
特斯拉上海工厂产能已达75万辆/年，美国弗里蒙特工厂产能60
万辆，全球合计产能135万辆，22年底将具备235万辆的年产能；
产量来看：
21年中国工厂产量51万，美国工厂产量43万，合计产量94万；
预计2021Q4特斯拉全球产量达31万+，大幅高于市场预期。
产地订单优势显著：

美国作为ModelS/X的产地，优先交付北美，尤其是2021以来
新款ModelS/X由于产能遇到瓶颈后85%满足本土交付；
美国和中国作为Model3/Y的产地，在20年中国国产后销量爬
升显著，成为仅次于美国的第二大销售地。
22年起欧洲交付有望提升：
随着德国柏林Gigafactory4的量产，预计MY车型在欧洲销量有
望快速提升，欧洲是具备销量潜力的又一大市场。
目前订单饱满，交付等待较长：
Tesla新款ModelS/X对所有销售区域开放，但北美交付等待为6
个月，其他区域交付需要等待1年；
Model3在销售区域中交付时间最长的日本需要等待4个月；
ModelY目前对部分区域销售，在加拿大等待时间为半年。
征途再起：新车型即将上市

电动皮卡Cybertruck、Semi、Roadster预计于2022年底上市。
自动驾驶FSD业务：软件服务核心功能

特斯拉自研FSD芯片，最强大的算力，最先进的智能驾驶解决方
案：

拥有极强大的算力，主板采用完整的双系统冗余，保证某功能区
出现问题时，依然可正常工作。
21年207月推出的最新FSDV9版本中，依赖雷达传感器的FSD
升级为基于摄像头+AI的纯视觉自动驾驶系统，它通过八个摄像头的
数据输入(1280×96012-BitHDR36Hz)进单个神经网络中，整合成
3D环境的感知。
由单次硬件收入转向持续软件收入，提升车辆长期价值：FSD
(FullSelf-Driving)为软件服务，车主购买仅需通过OTA升级，具有明
显规模效应和较低边际成本，驱动盈利能力提升。
公司推出月度订阅模式，定价199美元/月，使部分观望用户可提
前使用FSD服务。
Robotaxi无人驾驶出租车带来更大想象空间：
公司的FSD已可实现部分L3以上功能，在自动驾驶技术达到L4+
级别后，大规模的无人驾驶出租车有望成为现实，届时公司FSD收入
将再次显著增加。l
21年2010月FSDBeta10.2在美开放公测，仅限于配备更新硬
件、且购买/订阅高级FSD套餐的用户参与公测，Beta10.2中雷达已
被正式关闭，将仅采用视觉系统。
硬件迭代：智能驾驶硬件系统升级

不断进行系统升级与功能开发：
2014年AutopilotHW1采用MobileyeEyeQ3；
2016年AutopilotHW2采用英伟达的DrivePX2；
2019年特斯拉进入了芯片领域采用自研的FSD芯片；
特斯拉与博通合作开发新一代的HW4.0硬件，用于实现
Autopilot、自动驾驶以及信息娱乐等功能。
领先的智能网联化水平为用户带来颠覆性体验：
自动驾驶：
特斯拉FSD版本持续迭代，自动驾驶技术进一步升级，未来FSD
Beta有望实现精确识别复杂路况、自主超