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研究报告|投资策略

专题报告“五年规划”的有效性及其对投资机会的启发

2010年7月6日

“十五”和“十一五”期间各行业我们对比研究了“十五”和“十一五”规划的主要内容和实施效果，以及股市中各行业
相对大盘的收益比较
2001-20052006-2010.6的表现，发现五年规划对行业结构的导向和支持作用还是比较明显的。因此，我
黑色金属15.6%医药生物315.9%
交通运输14.6%商业贸易289.1%们建议密切关注“十二五”规划的进展和优先发展、重点支持的行业。
金融服务11.7%机械设备273.5%
采掘10.6%食品饮料239.6%
食品饮料家用电器
4.0%235.2%历次规划内容看似面面俱到，但不同时期的基调和侧重点明显不同。譬如在
公用事业-4.3%农林牧渔202.8%
化工-6.4%有色金属197.8%工业方面，“十五”规划首要强调“积极发展原材料工业”，而“十一五”规划则
餐饮旅游-8.0%交运设备186.0%
商业贸易-11.5%建筑建材153.5%将“加快发展高技术产业”和“振兴装备制造业”放在前列；在服务业方面，“十五”
交运设备-12.3%房地产136.3%
房地产-12.8%综合132.4%强调“深化城镇住房制度改革，落实住房分配货币化政策”，而“十一五”放在
有色金属-13.2%金融服务119.2%
机械设备-14.1%纺织服装116.1%首位的是“优先发展交通运输业”、“建立综合交通运输体系”，在房地产业方面
医药生物-16.4%采掘110.1%
信息服务-18.9%餐饮旅游84.6%的提法是“调整住房供应结构，重点发展普通商品住房和经济适用住房”等。
建筑建材-20.8%信息服务75.9%
家用电器-21.2%轻工制造74.5%
轻工制造-21.8%信息设备63.9%规划的总量性目标易于实现，但结构性目标的难道通常较大。在过去的两个
纺织服装-21.9%电子元器件52.4%五年中，、人均以及进出口总额等方面的实现情况远远高于设置的
电子元器件-24.4%化工50.1%GDPGDP
信息设备-25.7%公用事业23.6%目标，但在服务业比重、出口结构、消费率和投资率等方面的目标却通常低
综合-27.0%黑色金属-3.2%
农林牧渔-32.7%交通运输-6.9%于预期。我们认为，这与经济发展阶段、政绩考核体系以及政府在结构性调

整方面的力度等因素有关。

“五年规划”对行业发展的导向作用比较明显。规划中的重点行业在实践中通
常会得到一些实质性的扶持，也蕴含着更广泛的投资机会。“十五”期间，原材

料工业增长迅速；而在“十一五”期间，机械装备制造业快速发展。行业景气的

这些变化特征与两个规划中关于工业结构调整的重点目标非常吻合。

但从的角度来看，各行业在十五和十一五期间的相对排序并没有明
ROE“”“”
显变化。我们认为，各行业的投资回报率排序之所以较为稳定，是因为垄断、

技术壁垒、行政管制等因素的存在，而五年规划往往不易改变这些因素。

五年规划有助于中坚企业的涌现。我们可以透过历年《福布斯》全球企业2000
陈文招强的榜单来窥探中国企业的成长历程。“十五”期间重点发展的原材料行业
021-58825833拥有大量上榜企业，而“十一五”期间扶持的装备制造业中，快速出现了一
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S1090208060218批国际级的大型企业。

苏舟从资本市场的表现来看，规划中的重点行业有望排名靠前。如“十五”期间
021-68407142的黑色金属、采掘行业等原材料工业和“十一五”期间的机械设备行业，分
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S1090210040003别是两个规划的重点行业，在两个时期的股市表现也分别较好。但同样作为
“十一五”规划优先发展的高技术行业却落后于市场指数，这说明政府规划

的行业有望但并非全部或者必然表现较好。

鉴于五年规划对行业发展的仍有比较明显的导向和促进作用，我们建议关注
“十二五”规划的进展，并密切关注其中优先发展和重点支持的行业。

敬请阅读末页的重要说明

宏观经济

正文目录

一、对“十五”和“十一五”规划纲要重点的回顾与总结...................................................3

二、五年规划在产业结构方面的目标和实施效果........................................................5

三、产业规划与中坚企业的成长...............................................................................