证券公司股指期货风险管理.docx

证券公司股指期货风险管理1股指期货套期保值的基本原理和分类股指期货套期保值是一种利用股票现货与股指期货价格之间的同步和一致性实现股指期货和股票现货之间盈亏相抵而规避现货价格波动风险的投资行为。投资者在股指期货市场和股票现货市场持有价值相等、方向相反的仓位从而对冲系统性风险。按照持有股指期货头寸的方向套期保值可分为卖出保值和买入保值。卖出保值是指期货头寸为空头的套期保值目的是对冲所持有的现货投资组合的系统性风险。当投资者预期股市将要下跌而由于各种原因不能或者不愿卖出股票就可以通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性风险。如果对股市下跌的预期改变则对卖出的股指期货合约进行平仓。该期间内股指期货市场空头仓位上赚取的利润能够补偿持仓股票价格下跌带来的损失。买入保值与卖出保值方向相反。利用股指期货套期保值具有能够有效地对冲、管理与市场整体走势相关的系统性风险的特性投资者发展出了以获利为目的的套期保值策略例如：期现套利获取股指期货和现货之间的价差利润；相对价值投资即ALPHA投资通过量化的方法寻找相对优秀的股票和相对劣势的股票并配合股指期货对冲获得稳定的正收益；统计套期保值投资利用数据挖掘获得的大概率事件来进行获利包括事件套期保值、转债套期保值、新股套期保值等等。这些策略的核心都是通过在不同的市场、交易品种之间建立方向相反、价值相等的头寸对冲指数方向性风险获取与市场的短暂定价错误、选股能力相关的绝对收益。2股指期货套期保值业务风险分析虽然股指期货套期保值是为了规避、转移和管理风险但由于期货交易的特殊规则如实行保证金交易制度从而存在较大交易杠杆等原因套期保值业务中也蕴含着一定的风险。2.1股指期货与股票现货不匹配风险套期保值的核心是利用股票现货与股指期货价格之间的一致性实现股指期货和股票现货之间盈亏相抵。因此套期保值的原则是在期货与现货市场的头寸应该是方向相反价值相等的如果二者在价值、方向上不能匹配就会出现风险暴露。如果二者匹配度很低交易就变为方向性的投机。巴林银行、中信泰富、中航油等企业在套保交易中损失惨重都是因为期货和现货两个组合不仅没有实现匹配对冲而且还相互放大风险导致巨额亏损。2.2跟踪误差风险期货套期保值基础在于期货合约到期时期货价格与现货价格走势趋于一致期货与现货之间的盈亏正好相抵但在实际操作中需要对冲价格风险的现货组合通常与股指期货标的指数的成分股构成并不完全一致期货价格与现货价格就会出现一定程度的背离从而形成一定的跟踪误差（trackingerror）。跟踪误差会导致套期保值效果的下降。2.3模型风险为保证套期保值效果在套期保值之前往往会计算所持有的股票组合对于期货标的指数的敏感程度Beta、基差、套保比率等关键指标参数。在参数计算过程中需要应用各种线性模型和拟合算法以保证参数的准确性和稳定性。模型使用不当就会导致计算偏差带来风险。由于我国股指期货交易历史数据较少也会对模型中重要参数值的计算产生较大的负面影响导致模型风险。2.4资金配置和保证金风险资金配置是指套期保值资金在现货证券账户和期货保证金账户的分配。股指期货交易采用保证金交易、每日无负债结算和强行平仓制度如果股票指数持续出现与持有期货头寸方向相反的走势期货账户就会不断出现亏损需要不断追加保证金由于保证金有限投资者可能会被迫终止套期保值。2.5强行平仓风险强行平仓是期货市场独特的制度设计也是期货市场控制风险的重要措施。目前中国金融期货交易确定了相对较高的保证金比率并有权根据相关规定调整保证金比率要求投资者按规定及时追加保证金否则将对投资者部分或全部合约采取强行平仓。套保投资者如果不能在有效时间内及时追加资金其持有的套保交易中的部分甚至全部合约可能被强制平仓从而被迫终止套期保值。2.6强制减仓风险当股指期货连续出现极端行情时为稳定市场和控制风险交易所会对持仓赢利超过规则指标的部分进行强制减仓。即当日按涨跌停板价格申报却未成交的平仓报单按比例自动撮合成交。对股指期货套期保值如果期货价格出现同方向连续单边市时交易所将启动强制减仓措施此时在股指期货市场持有的套保头寸就有可能会被交易所强制减仓这将导致股票现货头寸的风险暴露。2.7结算风险套期保值过程中如果不能及时收到期货公司提供的交易结算报告、追加保证金通知等文件或收到追加保证金通知且确认追加保证金却未在约定时间内及时将保证金存入期货保证金账户将导致结算风险的发生。2.8其他风险除上述各类风险之外套期保值业务还可能面对流动性风险、操作风险等。3股指期货套期保值业务风险管理措施股指期货套期