第3章风险与收益分析.ppt

第三章风险与收益分析本章结构第一节单项资产的收益与风险一、资产的收益（二）资产收益率公式例：假设A公司股票的年初市价为5元，当年的税后股息为0.1元，年末该股票涨到6元。则该股票的收益率为多少？

股票的收益率＝[0.1+(6－5)]÷5＝22％（三）资产收益率（6种）：P54
1.必要收益率：合理要求的最低收益率
2.期望收益率：不确定条件下，预测未来可能实现的收益率
3.实际收益率：已实现或确定可以实现4.名义收益率：资产合约上标明的
5.无风险收益率：无风险资产的收益率
6.风险收益率：承担风险而要求的超过无风险利率的额外收益。
二、资产的风险
（一）含义
1.风险：P56
————指事先可以知道某一行为所有可能的结果及其出现的概率。
如，投掷硬币有正面和反面两种结果，且每种结果的概率各一半。
2.不确定性：P56
——是事先不知道某一行为所有可能的结果，或虽知道后果，但不知道各种结果出现的概率。
如，买股票，投资者不知道将来可能达到的报酬率，更不知道每一种报酬率出现的概率。

实务中，一般把不确定性也视同风险，
以便于计量。
3.资产的风险:P57
——指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。（二）风险种类：P56
1、概率
2、期望值
3、离散程度

2024/9/82、计算期望值例：有项目A和项目B，两个项目的投资报酬率及其概率分布情况如表31所示，试计算两个项目的期望收益率。2024/9/8判断标准：
在期望值相同的情况下，
标准差越大，风险越大。
局限性：不适用于期望值不同的风险项目比较。4．计算标准离差率
——是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。
判断标准：
在期望值不同的情况下，
标准离差率越大，风险越大。

例:五环公司有三个可供选择的投资项目。A、B是高科技项目，C是一个老产品项目并且是必需品，影响报酬率的未来经济情况有三种：繁荣、正常、衰退，概率分布和预期报酬率如表所示：A、B、C项目预期报酬率及概率分布表
项目
经济情况概率ABC
繁荣0.330％20％20%
正常0.610％10％10％
衰退0.1-25％-5％5％

试计算A、B、C三个投资项目的期望收益率、标准差、标准离差率,并进行优选。
四、风险报酬的衡量1、风险报酬（Rr）Rr=b×v
注意：风险价值系数的大小取决于投
资者对风险的偏好。对风险的态度越是
回避，风险价值系数的值也就越大；
反之则越小。
2、投资的总收益率（R）例：
某公司投资A项目1000万元，风险系数为10%，其收益与经济状况有关，有关概率和预期报酬率如下：

若投资期间无风险利率为2%.
要求计算：A项目的预期报酬率、标准差、标准离率、风险报酬率、投资总收益率。

2024/9/82024/9/82024/9/82024/9/8第二节投资组合的风险与收益一、投资组合的风险与收益（二）投资组合的预期收益率例：某投资组合由权重相同的A、B两种证券组成，证券A的期望收益率为15％，证券B的期望收益率为10%，则该投资组合的期望收益率为多少？

E(Rp)=15%×50%+10%×50%=12.5%（三）投资组合的风险衡量
1.两项资产组合的风险

例：假设A证券的预期收益率为10%，标准差是12%。B证券的预期收益率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%，两种证券的相关系数为1，则组合的标准差为多少？若A、B两证券的相关系数分别为－1，0.2时，组合的标准差又为多少？在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的相关系数（或协方差）为正，则资产组合的方差就上升，即风险增大；若相关系数（或协方差）为负，则资产组合的方差就下降，即风险减小。由此可见，资产组合的风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单项资产的方差。两种完全负相关股票组合的收益与风险2.多项资产组合的风险（了解）：p61二、非系统风险
1、非系统风险含义:P56
——又称可分散风险或企业特有风险，指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。包括经营风险和财务风险。

2、非系统风险分散化原理
通过增加资产项目可以分散与减少非系统风险。

3、资产组合数量与资产组合风险的关系
在资产组合中资产数目刚开始增加时，其风险分散作用相当显著，但随着资产数目不断增加，这种风险分散作用逐渐减弱。经验数据表明，组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只能增加管理成本资产组合数量与资产组合风险的关系图三、系统风险
（一）系统风险含义:P56
——又称不可分散风险或是市场风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险，它是由那