信息不对称视角下上市公司被做空的分析——基于瑞幸咖啡的案例.pdf

o的分析财政与金融

信息不对称视角下上市公司被做空的分析

基于瑞幸咖啡的案例
——
任淑杰，秦小涵

(天津商业大学会计学院，天津300400
)

［摘要］2020年4月，浑水机构公布了关于瑞幸咖啡的做空报告，引起了人们的强忍关注。显然，最为直接的原因是
这些遭遇做空的企业自身存在信息不对称的缺陷，即公司管理层与广大投资者之间的信息不对称，给了做空机构可乘之机。
而文章的重点正是，如何从信息不对称的视角来分析做空的原因、过程以及解决机制。据此，文章从信息不对称视角以瑞幸
咖啡公司为例，采用案例分析的研究方法，构建了上市公司被做空的动因、路径以及解决机制的理论分析框架。从而提出了
被做空的上市公司所存在的规律性问题，为上市公司提供具有实际意义的防止被做空的方法。当然，需要强调的是，反做空
最根本的方法还是自身要“无可击”，大限度地降低对称，保证对外披露财务报告的实、完整及确。
［关键词］对称；上市公司；做空；信息披露

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2021.05.039

于成长的阶段，信息违规、信息传率低等现
1引言
，仍然存在于中国的公司当中。其中，信息不
曾经一直习惯关注的投资者一度“谈做'的问题出，样的信息公司的管
色变”，由此引发中概股公司的，一成为舆论理层和投资者会产生的。正如Shleifer等
的关注点。然，这一针对中海公司的做件(1997)出，公司的内部管理者机和机会利用信息
束，2020年4月,机于瑞幸公司的的优势向外部投资者公司信息，私利。陈
一纸做告，使得瑞幸公司场的质疑中•狂张贻军(2009)为，处于市场的外部投资者，没有
。片刻，市场“”，引发了各界的办法获取自需要的信息，使得投资者无
注。公司的公开信息作出科学的投资决策，其可能导致的后
多的讨中，中概股公司信息质量的质很多，比如暴涨暴的频繁发生以及羊群效
及对跨境监管标一致的考虑，但也有些声音于应的出现等。张(2017)出，监为必须
“中公司被做空的动机”的，甚借击要的信息，一些业绩好的公司自主地披露
中的言论。，排一些做空的行为,公司的更多信息，向广大的投资者传递积极信号，降
一些的中国公司确实存在着信息的行为,低信息。即信息的透明度越高，信息程度越
即管理者所知道的公司内部经营效益、公司的财务状及低，企业的经营通常。当然，对于这种自主：
高管为了公司做出的舞弊行为等，要的也成本的，比如，这些公司要金股
多于公司广大投资者所知道的信息。在虚假的业绩下，公司利的发放进行。于业绩较差的公司，这些往往是
大升，而做机构通过收集各种与目标公司相关很难的。
的财务数据务数据行分析，投资者发现场中，做机构可以通过发觉公司的负面
的信息，引投资者，，息，做得利。原因，场公司管理层
致下跌。与广大投资者间的信息致。，公司信息不
已于做公司的，重点讨公司被的程度，对做机构做空投资者的行为将产生极大影
做空的过程中各个组织机的角色，于响。正如张明昆、李(2018)的明，做
幸公司机构做空的案例分析中，不仅做空强度与信息环境的正向关系在大规模公司中得更加明
程展开讨论，信息的视角公司被显。排一些公司的业绩就很好的原，当
做空的原行了分析总结，即“为么”的问题。公司出的信息越看美，缺陷，则在
讨了如何通善信息，达到公司中出现虚假信息和舞弊信息的可能性越高，做
防做空的目的，解决了“怎样做”的问题。信的可能性也大。当然“苍蝇不叮无缝的蛋”，些
息的视角下，公司被做空的动因、路做空的公司也是存在着信息的问题，正如沈维正
及解决机制的分析框架，为公司遭遇做，(2018)为的那样，做为在成熟市场的一种正常市
提出防范措施及的。场行为，其发生肯定正由的，因为做的风险
收益成正比，由的做使得风险很大。投资
2文献综述与理论框架构建
者比国内理性，因为机大头，机做空都是有理
中国作为一个发展中的经济体，证券市场整体上仍处由的。为存在针对中概股的舆向，市场基

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2021年第5期（总第1068期）

本上还是以看业绩为主。于是，种管理层与广大投资者存在强烈的信息
已于做公司的研究，其重点讨论了上市公司不对称之下，难免会被做空机构盯上，从各个方面质疑管理
做空的过程中各个组织机的角及从各方的角层所做出的业绩，使幸难逃被做空的命运。接下
度提出。比如，韩洪、刘思义（2020）等学者得出，将幸做空的分析、方及延
,监管者应立以信息为核心的资场，伸到为公司对于防止或应做空行为提供管理对
要强化企业内部控制监督，加大规惩戒力度；投资及。
者应立与自身风险相的投资理念，并且防范3.2.1瑞幸咖啡被做空的动因分析
“性陷阱”和高估值个股，点标注，充分排除做空机做幸公司的，从瑞
识别风险等。仅做程展开讨论，幸公司的角度，仅管层与广大投资者的信
信息的视角