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委托代理视角下瑞幸咖啡造假事件分析

作者：杨泽周
来源：《经济研究导刊》2020年第32期

摘要：委托代理问题指的是由于委托人与代理人之间目标的不一致性和信息不对称性，
导致代理人追求其自身目标，而损害委托人的利益的行为。瑞幸咖啡作为我国咖啡界新锐，凭
借互联网新零售模式广受投资者青睐并在纳斯达克上市，却因被曝数据造假而失去市场信任。
针对于此，基于委托代理理论对瑞幸咖啡造假事件进行多角度分析，在揭示其存在问题的同时
也为委托人及代理人敲响警钟，有助于推动企业内部治理与投资市场向制度完善化与精细化方
向发展。

关键词：委托代理;瑞幸咖啡;造假事件

中图分类号：F275文献标志码：A文章编号：1673-291X（2020）32-0154-03

引言

瑞幸咖啡是中国最大的连锁咖啡品牌，其商业帝国的快速扩张使得其在华门店数量仅仅两
年时间便超过世界咖啡巨头星巴克。瑞幸咖啡憑借其新颖的销售方式，如新用户免费得一杯咖
啡等策略来扩大其市场知名度，同时通过充分利用互联网和大数据技术来分析并满足不同客户
需求，致力于让瑞幸咖啡成为人们日常生活的一部分。

瑞幸咖啡举世瞩目的成就在一开始确实成功获得了投资者们的看好与信任。它从诞生到上
市仅用了17个月时间，上市市值近50亿美金，成为世界范围内从成立到IPO最快的公司。然
而就在其蓬勃发展之时，浑水公司于2020年1月31日宣布瑞幸咖啡捏造财务及运营数据，指
出其欺诈行为及具有漏洞的商业模式，做空了瑞幸咖啡股票并导致其短线下跌超过20%。2020
年4月2日，瑞幸又自爆公司存在22亿元的财务造假，瑞幸股价一夜跌去75.57%。

是什么让投资者丧失了对瑞幸咖啡的信任？其根源在于企业的委托代理问题。本文基于委
托代理理论对瑞幸咖啡造假事件进行剖析，进一步揭示企业内部控制的重要性，并有针对性地
提出委托代理问题的解决方案，有助于其他企业吸取经验教训并加强内部监管，以维持投资市
场的平稳健康运行。

一、文献综述

在委托代理理论层面，冯根福（2004）首先提出，在股权相对集中的上市公司中实际上存
在着双重委托代理的问题，一种存在于控股股东或大股东与经营者之间，另一种则存在于中小
股东与其代理人之间。控股股东或大股东追求私利的行为可能会导致其与中小股东之间的利益
冲突。中小股东为保护利益受损最小化，除寻找法律保护外，还必须寻找代理人来代表其利益
行事，这便产生了中小股东与其代理人之间的委托代理问题。由此他指出，对经营者的激励与
约束力度及界定大股东与中小股东利益范围的重要性，从而有效降低代理成本[1]。陈明
（2019）将委托代理问题划分为四个方面，即代理人偏好闲暇会导致努力程度的代理问题、代
理人短暂任期导致其不关注企业未来发展的任期问题、代理人较小的风险偏好导致的不同风险
偏好问题与不正确使用企业资产并采取手段掩盖导致的资产使用问题[2]。

在解决企业内部控制产生的委托代理问题时，徐虹、林钟高（2011）指出，良好的控制必
须首先解决组织结构与信任水平问题，而我国企业内部控制问题在于制度设计与执行中仅局限
于制衡与牵制领域，缺少了内部控制作为信任机制这一本质特征的理论与实践的嵌入[3]。李
培润（2019）提出公司治理与内部控制必须合理权衡，由此指出公司应强化管理层职能，加强
信息披露并强化其质量，尽可能保证决策的独立性而不受利益相关方过多的信息干扰[4]。

在分析瑞幸咖啡造假事件时，韩洪灵、刘思义、鲁威朝、陈汉文（2020）以信息披露为主
视角分析瑞幸咖啡做空产业链事件，指出强化信息披露的关键在于缓解委托代理双方面临的信
息不对称，以提升整个市场效率[5]。黄晋（2020）指出，通过第三方中介机构的推荐作用与
对公司管理层的监督作用，有利于投资者获得相关企业信息。他提出，要进一步完善公司治理
体系，加快个人和企业信用体系的建设，推动相关法律制度的建立以打击商业欺诈行为[6]。

综上所述，大部分学者在分析委托代理问题时只是从不同角度划分该问题并提出解决方
案，很少结合案例对理论进行详细阐释。而分析瑞幸咖啡造假事件的学者只是对瑞幸咖啡的产
业链及其新零售模式进行分析，重点在信息披露的真实性以及做空产业链上不同机构的角色分
析，对企业内部控制提及较少。其他分析此事件的学者则并未基于委托代理理论进行深入阐
释，并且与事件结合不到位，不能提出造假事件对其他企业风险的警示。

二、委托代理理论分析

委托代理问题指的是由于委托人与代理人之间目标的不一致性和信息不对称性，导致代理
人追求其自身目标，而不是最大化委托人的利益从而导致违背委托人意愿，对企业的经营与管
理造成损失的行为。委托人指的是雇用代理人来完成其目标的人，代理人指的是受到委托来完
成委托人目标的人。因代理人的决策所造成的