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中国券商盈利模式分析——基于中信证券的案例分析

【摘要】金融海啸席卷全球美国的投行时代结束了这不仅令我们思考未来投行发展之路更让我们将目光聚焦于中国的投行要了解我国投行未来发展之路必先清楚我国投行目前的盈利模式以中信证券为例分析得出我国券商主营业务收入受市场影响较大收入来源比较单一以传统业务收入为主我国要建立完善的金融体系完善资本市场券商就应改变盈利模式在各自优势基础上使收入多元化

【关键词】中国券商盈利模式

金融海啸席卷全球美国的投行时代结束了这不仅令我们思考未来投行发展之路更让我们将目光聚焦于中国的投行要了解我国投行未来发展之路必先清楚我国投行目前的盈利模式

一、中国券商盈利模式概要

截至2007年中国共有券商107家与以美国为代表的发达市场经济国家的投资银行业务相比我国的券商还处于初步发展阶段当美国大投行面临终结危机时摆在中国券商面前的问题就是未来何去何从

一般认为一级市场的承销业务收入、二级市场的经纪业务收入和自营业务收入是投行的基本收入因此被认为是传统收入而资产管理业务、并购顾问业务、项目融资、资产证券化、风险投资等业务被称为创新性业务

数据来源任浩祝玉斌《中国券商收入结构逆向演化动因及调整—从中外证券公司财务报表统计比较看我国券商发展》《统计研究》2006年第8期

由上表可以看出美国投行发展的趋势就是传统项目收入即经纪业务收入、承销业务收入和自营业务收入呈现明显的下降趋势尤其是经纪业务的手续费收入的下降尤为明显而其他创新型业务近年来甚至占据主导地位这基本体现了美国成熟投行的发展路径及趋势所向

数据来源任浩祝玉斌《中国券商收入结构逆向演化动因及调整—从中外证券公司财务报表统计比较看我国券商发展》《统计研究》2006年第8期

由上表可以看出承销业务收入、经纪业务收入和自营业务收入是我国券商的基本收入尤其以佣金收入即经纪业务收入最为明显其占比逐年上升而承销收入因为证券市场环境等原因波动及大且极不稳定可以说目前的中国券商处于佣金收入阶段收入来源极为单一

由于中国券商这样的盈利模式特点极容易造成牛市利润极高而熊市利润极低风险很大很多券商因此面临巨大的风险自2000年以来股市经历了漫长5年的熊市自2006年得以摆脱而2007年得以蓬勃发展在此选取比较有代表性的两年做简要分析即2005年和2007年以此说明股市发展状况对我国券商收入的影响2005年12月30日成交量3,925,491,297手成交金额190,523,834万流通市值6516亿新开户数3442而2007年12月30日成交量23,930,074,028手成交金额3,019,412,760万流通市值63,250亿新开户数143,936（数据来源——根据天相投资分析软件数据整理而得）由此可以明显看出2007年股市状况明显好于2005年

二、以中信证券为例做简要分析

中信证券股份有限公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一前身是中信证券有限责任公司于1995年10月25日在北京成立公司主营业务范围为证券（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券还本付息、分红派息；证券的代保管、鉴证；代理登记开户；证券的自营买卖；证券（含境内上市外资股）的承销（含主承销）；客户资产管理；证券投资咨询（含财务顾问）

中信证券业务全面在若干业务领域保持或取得领先地位作为中国券商的典型代表下面将以中信证券为例做券商盈利模式的简要分析和梳理以期了解我国券商的盈利模式

中信证券盈利模式有以下特点

1.主营业务收入受市场影响大具体表现在当证券市场繁荣时收入增长极快主营业务以及利润均以较高比例增长；当证券市场萧条时收入增长缓慢与繁荣期增长差距极大甚至出现负增长下表是中信证券2000年到2007年主营业务收入增长率

注数据来源——根据中信证券利润表数据整理而得

由上表可以看出主营业务收入增长率与证券市场的紧密关系二者具有惊人的一致性出现明显的熊市收入大跌牛市收入大增的局面因此可以说中信证券是对市场极其敏感的这在一定程度上反映出我国券商对市场的极大依赖

下表是中信证券2005年和2007年主要收入的状况

注数据来源——中信证券利润表整理而得

如上表所示由于市场环境的影响中信证券的主营业务收入总额差别巨大2005年收入比2007年收入之比最高是承销收入但占比却低于10%其他两项收入更是占比在3%以下由此可见中信证券对市场很敏感中信证券作为所选取的案例分析的目标公司其盈利状况基本代表了整个行业的相对状况同时由于中信证券在整个行业中所具有的优势其收入状况算是在券商中比较好的由此我们大概能够了解我国券商对市场变化之敏感依赖程度之巨大2.收入来源比较单一以传统的承销业务收入、经纪业务收入和自营业务收入为基本收入尤其以佣