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2006年第4期建筑管理现代化
总第89期ConstructionManagementModernization·19·

基于CAPM模型的工程建设融资租赁风险分析

刘祥瞻，吴明喜

(大连理工大学土木水利学院，辽宁大连116023)

摘要：从融资租赁中出租人的角度出发，重点分析了出租人所面临的各种风险。在分析CAPM模型特
点的基础上，运用改进的CAPM模型计算出租人的资产收益率，更好地反映出租人的风险与收益的关系，
为出租人是否把资产出租给承租人提供决策依据。
关键词：工程建设；融资租赁；风险；CAPM模型；资产收益率
中图分类号：F832.49文献标识码：A文章编号：1001-019X(2006)04-0019-04
RiskAnalysisofCAPMModelBasedFinancingTenancyofProject
LIUXiang-zhan，WUMing-xi
(Departmentofcivilengineering,DalianUniversityofTechnology,Dalian116023,China)
Abstract:Viewedfromthelessor,thispaperemphasizesallkindsofriskwhicharefacedbythelessor.Afteranalyzingthe
characteristicsoftheCAPMmodel,expressingawaytocalculatethediscountratewiththeimprovedCAPMmodel,and
theresultcanreflecttherelationshipofriskanddiscountratebetter.Thispaperiswrittenforthelessortodecidewhetherto
leasetheassettothelessee.
KeyWords:projectconstruction;financingtenancy;risk;CAPMmodel;discountrate

0前言

目前，工程建设项目越来越趋向大型化、复杂化，复杂机械的使用是必不可少的，而建设单位却未
必拥有众多的设备，融资租赁的存在使得上面的问题迎刃而解，建设单位可以去租赁所需要的设备。资
产租赁关系一旦成立，无论对出租人还是承租人，双方都要面临风险，但一般情况下出租人所面临的风
险要大一些，量化研究出租人所面临的风险是十分必要的。本文运用改进的CAPM模型来分析评价出租
人所面临的风险，为其是否把资产出租给承租人提供决策依据。

1融资租赁风险分析

融资租赁是一种特殊的融资方式，其风险一方面来自于融资租赁公司内部；另一方面，来自于外部
环境。总体来看，可以将融资租赁风险归纳为两类：系统风险与非系统风险。
1.1系统性风险
这类风险一般指政治法律、金融、不可抗力等风险。
（1）政治法律风险。政治风险指政府颁布了一项新措施或者新法律等行为影响了出租人正常的市场
经营而带来的风险；法律风险指法制不健全、法律与法律之间、法律与政策之间经常出现不一致等情况
使出租人权益得不到保护的风险。
（2）金融风险。主要指利率风险与汇率风险：利率风险指由于国际国内政治、经济、军事等原因导
致国内利率发生变化,使出租人受到损失的风险；汇率风险指国际间租赁时发生的货币兑换所带来的风
险。
（3）不可抗力风险。一般指由于气候如地震和雨雪、战争、疾病等客观原因导致的风险。
（4）其他风险。如通货膨胀、人文自然环境差异等。
1.2非系统性风险
对于出租人而言，应该包括来自出租人本身风险及由承租人带来的风险两个方面。
收稿日期：2006-05-17
作者简介：刘祥瞻(1981-),男,辽宁大连人,硕士研究生,主要从事工程项目系统优化方面研究。

·20·建筑管理现代化2006年第4期

（1）经营风险。通常指出租人做出的一些决策所带来的风险，一旦决策失误将发生经营风险，导致
企业利润降低甚至亏损。
（2）技术风险。指由于技术和市场需求不断变动而造成资产陈旧过时的风险，此风险在技术不断革
新进步的今天尤其重要。
（3）承租人信用风险。信用风险是出租人所要面临的一个重要的风险，一般指承租人无法按时履行
合同的风险。信用风险主要表现为：承租人不能按时、按量交纳租金，承租人在租赁期间对租赁标的物
不能正常维修和保养等。
（4）承租人专业风险。对于建设行业来说，应该包括工程项目的技术风险和非技术风险：技术风险
主要表现在工程方案选择、工程设计、工程施工等方面；非技术风险主要表现在建设单位在工程项目建
设中组织、管理和协调等非技术条件所带来的风险。
在非系统风险中前两个风险主要来自出租人本身，后两个风险主要由承租人给