内部控制与企业价值研究_来自沪深两市A股的经验分析.pdf

第33卷第4期财经研究Vol133No14
2007年4月JournalofFinanceandEconomicsApr12007

内部控制与企业价值研究
)))来自沪深两市A股的经验分析
林钟高,郑军,王书珍
(安徽工业大学管理学院,安徽马鞍山243002)

摘要:为了研究内部控制与企业价值的相关关系,文章构建了中国上市公司内部控
制综合评价指数(ICI),基本涵盖了COSO框架下的控制环境、风险评估、控制手段、信息
与沟通及监督五个主要方面。通过运用实际数据进行实证研究,发现我国上市公司的内
部控制的建立和完善确实对企业价值有高度显著的正向促进作用,并随着改革的深入和
证券市场的规范化,呈现出逐年强化的趋势。
关键词:内部控制;企业价值;内部控制指数
中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1001-9952(2007)04O0132O12

一、引言

在过去的20年里,资本市场尤其是股票市场的迅速发展使得资本的流动
性大大增加,发达的信息技术促使资本能够迅速积聚到价值增值最快的地方,
由此导致企业的市场风险不断增大。同时,现代资本市场的迅速发展,极大地
促进了企业资源在不同所有者之间的流动。近年来,企业购并、重组、股权交
易、风险投资等产权交易活动蓬勃开展,由此,企业估价问题成为产权交易能
否达成的核心问题之一。在这样的背景下,许多管理学家提出了价值管理
(ValueManagement),如波特的价值链(ValueChain)理论、詹姆斯#迈天的
价值流(ValueFlow)、卡普兰的平衡记分卡(BSC)和Steward公司的经济增
加值(EVA)等。企业价值是20世纪60年代初期伴随产权市场的出现由美
国管理学者率先提出的一个概念,西方国家的企业界普遍认为,企业价值将是
21世纪企业的共同语言。当把价值这个范畴放入内部控制领域之中时,我们
最关心的是如何看待价值管理与内部控制之间的关系,通过内部控制实现企
业的价值增值最大化(阎达五,2004)。利用内部控制可以优化资本结构和降

收稿日期:2007-01-04
作者简介:林钟高(1960-),男,福建泉州人,安徽工业大学教授;
郑军(1980-),男,湖北监利人,安徽工业大学管理学院教师;
王书珍(1982-),女,安徽蚌埠人,安徽工业大学管理学院教师。
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林钟高、郑军、王书珍:内部控制与企业价值研究

低理财风险,从而提高企业价值。李斌(2005)通过分析折现现金流量模型和
资本资产定价模型,得出企业内部控制同未来现金流量和折现率有着紧密的
内在联系,它直接增加或减少企业价值。
内部控制的产生和发展与委托受托经济责任关系及其制度化的公司法人
治理结构有着密切的关系,也与企业价值链和价值管理活动等有着一定的联
系。赵保卿(2005)认为,内部控制体现价值链管理理论的基本内涵,实现企业
价值最大化构成的内部控制目标,内部控制可以使企业价值链整体增值。王
海林(2006)则认为,内部控制是价值链企业开展全面业务合作,实现价值链管
理目标的保证。他用现代控制理论的思想对价值链内部控制问题进行了深入
研究,提出了价值链内部控制、价值链内部控制系统及其相关概念,并从价值
链内部控制的特点出发构建了价值链内部控制模型。
从更大的范围来看,企业价值与财务、会计、审计均有着一定的渊源。刘
成立(2004)认为,人们实施财务、会计、审计工作的目的是实现价值增值。价
值增值动因能概括财务、会计、审计的产生和发展,具有逻辑起点的简单性、本
源性和一致性的特征。价值管理系统中的财务、会计、审计只有以价值增值为
己任,才能使整个系统协调发展。实现价值增值是它们的共同目标。
遗憾的是,国内外关于内部控制与企业价值关系的规范研究文献较少,内
部控制与企业价值关系的实证研究文献更为缺乏。可见,对内部控制给企业
价值带来的影响的研究还不是很深入。因此,为了探讨内部控制与企业价值
的关系以及内部控制给企业价值带来的影响,本文构建了中国上市公司内部
控制指数(ICI),包括COSO报告规定的内部控制的五大要素:控制环境、风险
评估、控制活动、信息与沟通、监督与评价。

二、研究设计

(一)内部控制综合评价指数设计原则
第一,理论与现实相结合原则。综合评价指数必须切实反映中国上市公
司内部控制大体现状。中国上市公司的发展受历史的因素影响,也受到一系
列外来因素的推动作用,在发展过程中所出现的问题也带有中国特色,指标设
计应该充分地考虑这一现实。
第二,成本效益与重要性原则。综合评价指数应当对当前企业内部控制
最突出的问题给予关注,比如控制环境紊乱、公司治理不健全、国有股大股东
的代表者不能有效约束代理人的违规行为、高管人员监管失效,甚至与大股东
联合侵害中小股东的利益等,这些问题