主题分论坛二金融产品模式除旧布新.doc

主题分论坛二
金融产品模式除旧布新
嘉宾：王世渝上海瑞思资本国际有限公司董事长、光彩49集团副总裁
高健智新时代信托集团副总裁兼融创基金部总经理
金晓龙深圳发展银行公司产品开发部总经理
孙大午大午农牧集团监事长

主持人：朱琰
国信证券金融行业首席分析师

王世渝：PE批判
从2006年开始，中国资本市场上掀起了一股PE（私募股权基金）热。国内对PE的探讨始于十多年前，当时PE被称为产业投资基金。
最早的PE，出现在上世纪８０年代的华尔街，其模式是：从金融机构里出来的专业投资银行家，利用他们在市场上的声音，采用定向募集的方式，有限合伙制的治理结构来设置金融产品。经过２０多年的发展，ＰＥ现在已成为全球非常重要的金融力量，也被市场上俗称新金融资本主义。
PE于2004年左右的时候开始进入中国，因为当时中国资本市场还没有对外开放，因此PE的影响还微不足道。2006年以后，根据WTO协议而逐步开放的中国资本市场，开始吸引大量的国外PE，很多项目在中国引起了轰动。
对待这样的新型金融产品。我认为中国的PE必须要批判地吸取华尔街PE的一些精华，然后根据中国的实际情况，做自己的PE。
批判的第一点，海外的PE是强权制的，金融资本跟产业资本进行对接与对话交流的过程中表达了一种强权文化理念，股权的平等性、对等性被PE所破坏。他们往往只占有10%，最多不过30%的权益，但权力却超过第一大股东。这使得很多的创业家或是企业家以损失自身利益为代价，被迫接受PE的投资，而投资的背后面临着PE强权资本对创业家或企业家苛刻的约束。
批判的第二点，西方的PE往往是每个基金管理人平均管理着过量的资本，一个１００亿美元的PE通常只有不到１０个人进行管理。而国内第一个由政府主导发起设立的PE——天津滨海新区的渤海基金，这一号称设立了２００亿元人民币的基金却只有５个基金管理人，也就是平均一个基金管理人管理４０亿元人民币。假设每一个项目投资一个亿的话，一个基金管理人就要掌控４０个项目的投资。这样的情况下，作为一个基金投资管理人，在投资这个项目以后，是否能帮助这个企业发展，这是很值得怀疑的。
PE的商业模式里，第一是发现价值，第二是低成本交易，第三是苛刻的投资，第四是快速获取价值提升，退出资本，然后在每一个项目获得十倍或者几十倍的利益，分享资本带来的快乐。但是，在产业资本跟金融资本结合以后，PE能从资本市场上给创业者带来什么，能为他们提供什么样的服务？PE的股权为什么要超越创业者的股权，破坏企业资本结构的平衡性？从这一点来说，PE未必能为企业带来真正的服务，也未必能为投资对象创造更大的价值。
西方的PE有很多方面是值得批判的，而中国的PE不应该走一条简单的模仿道路，要符合东方人的文化背景、思维哲学，要在东方文化和谐共生的基础上创造中国的PE。西方的PE是在有效合伙制度之上建立起来的，而中国在这方面的制度是非常薄弱的。中国的企业必须要懂得资本管理者所有权、经营权相互的职责和关系，并把这些治理结构处理好。对中国刚刚诞生的一批新的资本运营者，希望能从中国文化的角度出发，在为企业提供资本的同时，更多的为企业提供服务，帮助企业，伴随企业和其他股东一起共同成长，这样才有利于在中国建立非常和谐的金融生态。

高健智：信托或者其他创新工具是非常大的蓝海
中国金融市场的未来是美好的，但是当下过程却是是曲折而坎坷的。
做投资就是为求利，有时候就是房东跟房客的关系。投资者的职责就是为把钱交给他人获取最大的利益。
当然，金融服务业还有另外一个层面，就是如何满足客户的需求，如何解决客户的困难，为企业创造自己不可替代的地位和业务价值，通过投资过程管理，使人觉得物超所值。
简单地讲，作为投资者就是把别人口袋的钱掏出来，由我们进行管理并使其增值。所以，口袋与口袋的距离是最远的。PE作为一种金融服务，就要满足客户的需求，解决客户的困难。
在中国PE最困难的是什么？往往有钱的人并不信任所谓的专业人士，因为他们从创业到现在企业成功，使得这些企业家对自己的企业过于自信，对自己操控企业的能力极其自负。在这样的情况下，要求这些人把自己的钱交给PE来管理，他们是不情愿也不放心的。
随着2007年“一法两规”的出台，中国银监会对信托业者有了新的规定，使信托业回归到私募。信托业必须走高端理财的路，要求信托业者不得以本金为主要的收入，而是转向以服务为主要收入。这样，目前用信托的方式做集合理财，对做PE，或是做VC都是康庄大道。
举例来说，国家对台商在大陆发展，国家开发银行提供３００亿元的融资贷款，华夏银行提供２００亿元，农行提供３００亿元，但真正融资给台商的资金非常少。这是因为台商协会本来是社团组织，没有金融功能，这样的情况下，不可能为了一个风险过高的项目来做担保。所以，这时就出现了一个台商固保基金的产品，希望跟台商学会合