关于人民币实际汇率与实际有效汇率差异原因的探讨_人民.pdf

黄山学院学报2010年第6期
第12卷第6期黄山学院学报Vo1.12,NO.6
2010年12月JournalofHuangshanUniversityDec.2010

关于人民币实际汇率与实际有效汇率差异原因的探讨
———人民币实际汇率问题初探

李新
(瑞穗实业银行,上海200120)

摘要：我国从1994年第一次汇改开始至今，已经数次对人民币汇率形成机制进行完善。一直以来，央
行奉行的外汇政策是实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。我们看
到，作为世界上最大的出口国，中国的汇率制度已经成为全世界关注的焦点。2009年，人民币名义汇率似乎
暂停升值的步伐，然而人民币的实际汇率与人民币的实际有效汇率的走势却显示出越来越明显的差异。这
两者之间出现差异的原因在于其概念、选取的参照数据以及测算方法均不同。对这些差异进行的分析结论
能够帮助解释人民币为何呈现出“外升内贬”的现象及人民币名义汇率升值为何没有有效改善我国经常项
目顺差这两个问题。
关键词：人民币名义汇率；人民币实际汇率；实际有效汇率
中图分类号：F830.7文献标识码：A文章编号：1672-447X（2010）06-053-05

根据数据显示，近年来我国的宏观经济运行方面出关系密切的其他国家货币双边汇率的加权平均，是分析
现了如下特点：一方面中国的贸易顺差并没有随着名义本国货币实际汇率水平，及其在国际贸易、外汇储备、外
汇率的升值而相应减少；另一方面，根据物价水平测算的商直接投资（FDI）甚至货币政策等中作用的重要指标，主
人民币实际汇率与人民币实际有效汇率近年来出现了相要分为名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate，
反的走势。在人民币实际有效汇率的测算方面，已经有很NEER），以及在此基础上通过一些名义比率（如适当的价
多的专家学者进行过研究，并得出相对一致的结论。而对格或成本指标）去调整后得到的实际有效汇率（RealEf-
于人民币实际汇率与人民币实际有效汇率差异性的研究fectiveExchangeRate，REER）。作为国际金融热门话题之
则甚少。本文试图结合经济学理论与当前中国汇率制度一的人民币实际汇率和有效汇率问题的研究近年来一直
的现状分析人民币实际汇率与人民币实际有效汇率差异是国内经济学家研究的重点，在此领域中涌现出一批专
的成因，并基于此分析结论探讨当前人民币汇率制度相家学者如易纲、张晓朴、林伯强、张斌、TaoWang、施建淮
关的两个问题。等都对人民币实际汇率的测算做了详细深入的研究。他
们研究的问题主要集中在人民币的实际有效汇率值、影
一、实际汇率的研究方法响人民币真实汇率的主要因素上。[1]-[5]近期关于人民币汇
率问题的讨论，则在综合考虑产品市场和资本市场均衡
1.文献回顾的基础上，对人民币汇率决定的问题进行更加广泛的讨
一国货币的实际汇率（RealExchangeRate,RER）和论。像金雪军的研究中，在综合考察产品市场和资本市场
有效汇率（EffectiveExchangeRate,EER）是衡量一国货影响因素的基础上得出人民币实际汇率的短期和长期均
币对宏观经济作用的重要指标。前者的定义根据研究用衡值，认为人民币不存在严重的高估和低估，而是近期在
途不同，可以表述为名义汇率与财政补贴或税收减免的产品市场上出现低估并且程度在加深，但资本市场上人
调整值，名义汇率与通货膨的差值抑或是可贸商品对非民币出现高估。[6]卜永祥通过VAR（结构向量模型）系统的
可贸商品的相对价格之比。而有效汇率则是关于与本国估计，认为我国信贷、经济增长和人民币升值压力之间存

收稿日期：2010-09-06
作者简介：李新(1982-)，安徽合肥人，瑞穗实业银行（中国）有限公司营销二部客户经理，研究方向为国际金融。
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在较强的相关关系，其中信贷增长与人民币升值压力存
在负向关系，而经济增长和国内利率水平与人民币升值二、近年来人民币实际汇率走势及其与实际有效汇
压力存在正向关系。[7]研究结果基本上与第一部分中的传率差异原因的解释
统看法相符合，对国内产品需求的增加会提高人民币实
际汇率水平，减少则会降低人民币实际汇率水平；也都认得到数值之后，接下来把人民币实际汇率与实际有
为B-S效应对实际汇率确实存在向上推动作用。上述研效汇率数值绘制成如下所示之散点图：
究中大致都得出相似的结论：在上世纪80年代和90年
代早期，在国内较强的需求因素影响下，我国人民币真实
汇率存在较强的贬值倾向；2000年以后，随着对我国实际
汇率影响因素的改变，供给方面的因素推高了人民币实
际汇率，并使人民币名义汇率产生很强的升值压力。[8]
2.本文关于人民币实际汇率的研究框架