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90数量经济技术经济研究2011年第3期

汇改前后实际汇率对中国向
欧元区出口影响的比较

黄飞雪王云

(大连理工大学管理与经济学部)

摘要本文采用2002~2010年月度实际汇率数据并以汇改为分界,分别建立
线性模型和非线性平滑转换(STR)模型,发现非线性转换以时间为转换变量,发
生于次贷危机。对比得出:中国向欧元区出口一直存在价格效应,但收入效应随着
次贷危机的发生凸显出来,其影响程度大幅增加;实际汇率波动率对出口的影响在
汇改后显现出来,但其影响方向不确定;非线性机制是汇改为内因、次贷危机为外
因的双重作用形成,且2005年7月21日的汇改选择是具有择时能力的。考虑到中
国的产业结构调整需要时间,汇改应采取渐进的策略并具有择时能力。
关键词汇率改革欧元区出口平滑转换回归模型实际汇率波动率
中图分类号F8309文献标识码A

EffectsofRealEUR/CNYExchangeRateontheExports
toEuroAreaPreandPosttheExchangeRateReform

Abstract:Inthispaper,themonthlydataarecollectedfromApril2002to
March2010andtheJuly2005istakenasthecutoffpointtoinvestigatehowthere
alEUR/RMBexchangerateanditsvolatilityinfluencetheexportstowardseuroar
eabeforeandaftertheexchangeratereformAfterthenonlineartest,thelinear
standardmodelandthenonlinearSTRmodelareseparatelyestablishedAndthe
STRmodeltakesthevariableoftimeasthetransitionvariable,whichhappened
duringthesubprimecrisisComparingstudyconcludes:(1)thepriceeffectalways
exists,theincomeeffectbecomesthehighlightaftersubprimecrisis;(2)after
theexchangeratereform,therealexchangeratevolatilityplaysarole;(3)the
nonlinearrelationshipisformedundertheexternalfactorofsubprimecrisisandthe
internalfactorofexchangeratereform,andJuly21,2005ofexchangeratereform
istohavetheabilitytochoosethetime
Keywords:ExchangeRateReform;ExportstoEuroArea;SmoothTransition
RegressionModel;RealExchangeRateVolatility

本文获得国家自然科学基金(编号:70903011)、教育部人文社会科学研究项目基金(编号:09YJC790025)、大
连理工大学软件+X研究基金(编号:DUT842301)资助。感谢匿名评审人的意见,当然文责自负。
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一、引言及文献综述

2005年7月21日中国人民银行宣布,人民币汇率不再钉住单一美元,实行以市场供求
为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。即人民币升值之旅开启,但实
际上该升值主要是相对于美元,自汇改以来至2007年12月28日,人民币对美元升值
120%,对欧元则贬值了67%。而从2009年下半年开始到2010年一季度,人民币兑美元
保持在相对平稳的状态,但由于欧元兑美元近几个月的贬值,人民币兑欧元出现大幅升值,
截至2010年3月末该升值幅度已经接近12%,促使人民币对欧元的波动幅度增大。汇率的
变化是和中国的出口产业息息相关的,欧元区作为中国的重要贸易伙伴,人民币汇率变动对
中国向欧元区国家的出口贸易会产生什么影响?这是本文着力解决的问题。
理论上汇率波动率与出口量的关系尚无定论,例如,Hooper和Kohlhagen(1978)假
设厂商是风险厌恶的企业,由于贸易合同签订在前,货币支付在后,若汇率波动率增加,对
汇率的预测变得更加困难,不确定程度的增加提高了交易者的成本,从而导致风险规避