人民币汇率的价格传递效应_基于VAR模型的实证分析.pdf

年第期,
总第期小扮研铂《尧

人民币汇率的价格传递效应
—基于模型的实证分析

陈六傅刘厚俊
南京大学经济学院,江苏南京

摘要本文利用模型对人民币有效汇率的价格传递效应进行分析。估计结果显
示,人民币有效汇率对我国进口价格和消费者价格的影响虽然具有统计显著性,但影响程度
非常低。汇率的价格传递效应在不同的通货膨胀环境中存在显著差异,低通货膨胀时期,汇
率对进口价格的传递效应增加,但对消费者价格传递效应则减小了。结论是汇率调整无法
解决外部失衡,稳健的货币政策有利于进一步隔绝来自外部的通货膨胀压力。
关键词人民币汇率价格传递向量自回归模型
中图分类号玲文献标识码文章编号一一以刃一

、引言

汇率价格传递月印是指汇率变动一单位对进出口价格产生
多大程度的变动。在国际经济学传统分析框架中,汇率对价格传递是完全的,所以汇率
具有弹性价格的调节功能,并作为调整外部经济失衡的重要工具。,曾以
此为依据来论述浮动汇率制的优越性。他认为,现实经济中价格行为总表现为粘性,而
汇率具有弹性价格的调节功能,所以实行浮动汇率制更有利于隔绝来自外部的实际冲
击,实现内外均衡。但这种分析框架的前提是汇率对价格的传递效应是完全而又迅速
的,如果这个条件不满足,汇率波动会加剧内外失衡,所以实行浮动汇率制未必比实行固
定汇率制更有利。然而,不论是理论还是实证研究都证明汇率
对价格的传递效应是不完全的毗,所以传统国际经济学
的分析框架在现实中遭遇了严重挑战。此外,全面认识和了解汇率价格传递幅度与时间
路径对于正确评价货币政策,并做出正确的通货膨胀预期是非常必要的,特别是对于那
些实施通货膨胀盯住制的国家来说更为重要,因为汇率对价格的传递幅度及持续性直接

收稿日期一一
作者简介陈六傅一,男,南京大学经济学院世界经济专业博士研究生
刘厚俊一,男,南京大学经济学院副院长,博士生导师。
作者感谢匿名审稿人提出的意见,当然文责自负。
小扮研乞总第期
决定一定时期的目标值能否维持。再有就是,不同幅度的汇率价格传递效应对汇率制度
的选择也具有重要理论与实践意义。①
鉴于上述原因,近年来,汇率价格传递效应成为国际经济学界研究的一个热点问题。
许多学者从各自的研究角度对汇率价格传递的不完全性进行了充分的理论分析,如
、、飞等。在实证研究方面,
也有许多学者采用不同的方法检验汇率的价格传递效应,如
等都采用单方程或误差修正模型估计汇率的价格传递效应。也有不少学者利用模
型分析汇率在价格链中不同阶段的价格传递效应,以研究汇率对国内价格传递效应在不

·
同价格之间是否存在差异,如《拟〕、以巧、
等。然而,不论采取何种研究方法,得出的研究结论基本倾向于接受汇率对进出口价格
传递是不完全的,特别是对于消费者价格的传递幅度更小。
虽然目前国外出现了大量研究汇率价格传递效应的文献,但关于人民币汇率对我国
国内价格水平影响的文献不多见。本文旨在对人民币有效汇率波动对国内不同价格水
平的传递效应进行实证研究,以揭示人民币汇率波动对国内价格的冲击效应。本文通过
建立系统,将供给、需求、货币政策等变量内生化,一是识别人民币名义汇率对进口
价格和消费者价格的传递效应,二是分析汇率对国内价格传递效应的变化趋势,即在不
同样时期,汇率对国内价格传递效应有无显著性变化,三是检验《〕货币规则在
汇率价格传递中的作用,即验证通货膨胀环境对人民币汇率价格传递效应是否产生影
响。本文其余部分安排如下,第二部分简要回顾汇率价格传递机制理论背景,第三部分
建立估计系统并进行实证估计与分析,然后对估计结果的稳健性进行检验,第四部
分分析不同通货膨胀环境中汇率价格传递结构可能发生的变化,揭示货币政策对汇率传
递效应可能产生的影响,第五部分是本文结论。

二、汇率价格传递机制相关研究简要回顾

对汇率价格传递机制的早期研究主要是从微观视角展开的。
的经典论文对这一研究文献进行了全面介绍。他们主要是从产业组织理论来分
析汇率波动的价格传递效应,即不完全竞争市场结构条件下企业实行国际价格歧视导致
了不完全的汇率价格传递效应。提出的按市场定价毗,
定义可以作为汇率价格传递不完全性的一个微观解释。他认为当汇率发生波动
时,出口厂商会自行调整出口产品的加成份额,以抑制汇率波动对出口产品价格产生过
渡影响。、从产品同质性与替代程度、国内外
厂商相对市场份额、市场集中度以及厂商实行价格歧视的可能性等角度来分析加成份额
对汇率波动的反应。其结论是,产品差别程度或替代程度高、国外企业相对于国内企
业具有较大市场份额、企业价格歧视能力强、企业市场集中度高的企业具有较大的能力

①参见飞、以等。
年第期人民币汇率的价格传递效应

维持加成份额,所以汇率具有较高的价格传递效应。,
则分析了企业定价行为和营销行为对汇率传导效应的影响