欧洲债务危机对欧元汇率波动的影响.pdf

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堡Q!幽丝墨鱼堕丝堡鱼型欧洲债务危机财欧；专广东兀≥L举波动的影响至Q!Q』堡垒箜生Q垒塑直些堑窒张国红摘要：欧洲债务危机在其爆发、蔓延和升级的演变过程中对欧元汇率，主要是欧元兑美元汇率波动带来巨大影响。基于汇率决定理论分析，欧元区财政政策、货币政策及货币套利交易是导致欧元汇率震荡的三大主因。透过欧洲债务危机对欧元汇率影响具有协调财政政策和货币政策来稳定汇率、避免竞争性货币贬值、货币危机将危及经济和金融稳定等三方面的启示。关键词：欧洲主权债务危机；欧元贬值；欧元兑美元汇率2009年12月以来欧洲债务危机(EuropeanCrisis)的爆发，引发欧元危机，特别是欧元兑美元汇率的宽幅震荡。分析主要相关汇率理论，寻找欧洲债务危机导致欧元危机的主要原因，进而发现欧元危机的诸多启示，非常必要。因此，本文在概括介绍欧元兑美元汇率波动基本情况的基础上，对主要相关汇率理论尤其是欧元兑美元汇率的研究文献做综合分析，并据此揭示欧元危机的主要理由及其启示。欧洲债务危机的爆发、蔓延和升级的整个演变过程，直接影响了欧元汇率的波动与震荡，这一波动与震荡过程大致划分为三个阶段。第一阶段是欧洲债务危机爆发，引起欧元兑美元汇率开始下跌。欧洲债务危机始于希腊主权债务危机(Greece年10月开始，希腊政府宣布2009年财政赤字占GDP比重上调至12．7％，相当于当时预估值6．7％的两倍。国际三大评级机构在2009年12月先后下调希腊主权评级，标志着希腊主权债务危机的开始，也意味着欧洲债务危机正式爆发。受欧洲债务危机爆发的冲击与影响，欧元兑美元汇率从1．500水平见顶回落，跌至1．430水平，下跌幅度约为第二阶段是欧洲债务危机的蔓延，引发欧元兑美元汇率进一步下跌。希腊债务危机爆发后，欧元区各国在是否要救助希腊和如何救助等问题上存在较大分歧。2010年伊始至2010年4月，葡萄牙、西班牙等国也陷入主权债务危机，德、法等欧元区强国也开始感受到来自欧洲债务危机的越来越大的压力与影响，欧洲债务危机蔓延。期间，欧元兑美元汇率从1．4324一路下跌至1．3307水平，下跌幅度约为7．64％。第三阶段是欧洲债务危机的升级，触发欧元兑美元汇率大幅下跌。在欧元区启动首次救援机制，并与国际货币基金组织共同援助希腊之后，欧洲债务危机得到缓解，欧元兑美元汇率触底反弹。随着希腊债务问题的恶化，欧元区各成员国承诺向希腊提供救助。2010年4月21日，欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织与希腊具体商讨救助计划。4月25日，欧盟和IMF提出向希腊提供450亿欧元紧急贷款。希腊财政部长表示，在2010年5月19日之前必须再融资90亿欧元才能渡过难关，这标志着欧洲主权债务危机的进一步升级。为了避免欧洲主权债务危机的进一步蔓延，维护欧元区稳定，欧元区财政部长在2010年5月10日达成了一项总额7500亿欧元的救助计划。尽管公布这项救助计划在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪，但金融风险的复杂性再度引发了市场的担忧，导致欧元兑美元汇率出现又一波快速下跌，由1．3307跌至1．1925，下跌幅度约为11．59％。此后，欧元兑美元汇率开始出现一波较为强劲的回升走势，从1．1925回升至1．3276，上涨幅度约为11．32％。2010年6月后。伴随着美元的主动性贬值，欧元兑美元汇率又上涨至目前的作者简介：张国红(1964一)，女，黑龙江海伦人，上海海关学院教授，研究方向：宏观经济政策。文章编号：1001—148X(2010)12—0159-06(上海海关学院，上海201204)中图分类号：F831．59文献标识码：B一、欧洲债务危机下欧元汇率波动的三个阶段SovereignCrisis)。自2009收稿日期：2010—10—30Debt4．89％。
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l；蚤i1．400水平，累计上涨幅度约为17．40％。但是，2010年11月初，随着爱尔兰债务危机的不断深化，市场再次担忧第二波欧洲债务危机是否会爆发，由此引发欧元兑美元汇率再次下调。综合来看，欧元兑美元汇率从1．5154见顶回落，一路下跌至最低位为1．1875，累计跌幅约为27．61％。随后，欧盟达成总额7500亿欧元的救助机制，促使欧元兑美元汇率显著回升。至今，欧元兑美元汇率回升至1．2940，涨幅约为8．90％。可见，欧洲债务危机爆发后，欧元兑美元汇率一直处于大起大落的波动之中。美元指数走势与美元兑欧元汇率变动走势几乎一致。2009年12月末至2010年5月中旬，美元指数从低位上涨至88．29，涨幅约为20％。目前，受美联储推出第二轮量化宽松政策影响，美元指数跌至87，并在这个区间以上分析，可以勾勒出2009年末以来欧洲债务危机的爆发、蔓延和升级对欧元兑美元汇率波动影响的基本轮廓，反映了欧元汇率波动的基本情况(见图1)。二、汇率决定的主要