基于DCC模型的外汇期货交叉套期保值比率估计.pdf

预测
Vol.28,No.3FORECASTING2009年第3期

基于DCC模型的外汇期货交叉套期保值比率估计

赵倩1,杨德权1,刘旸2
(1.大连理工大学管理学院,系统工程研究所,辽宁大连116024;2.大连理工大学城市学院,辽宁大连116023)

摘要:全球经济下,企业面临的外汇风险增加,而我国及一些发展中国家没有外汇衍生品市场可以利用,并且
考虑到企业在实际经营中,往往会同时涉及多种外币,本文提出利用一种外汇期货规避多种外汇现货风险的交
叉套期保值策略。由于分析得到最佳套期保值比率的估计取决于现货与期货的相关性,本文选择了动态条件相
关(DCC)模型估计外汇现货与期货的条件相关系数。实证结果表明,企业使用本文提出的交叉套期保值策略能
够在一定程度上规避其面临的外汇风险,并且证实使用DCC模型得到的效率最优。
关键词:外汇风险;交叉套期保值;最佳交叉套期保值比率;DCC模型
中图分类号:F830.73文献标识码:A文章编号:100325192(2009)0320051206

ResearchonOptimalCross2hedgeRatioofForeignExchangeFutures
BasedonDCCModel
ZHAOQian1,YANGDe2quan1,LIUYang2
(1.ManagementDepartment,DalianUniversityofTechnology,Dalian116024,China;2CityDepartment,DalianUni2
versityofTechnology,Dalian116023,China)
Abstract:Ineconomicglobalization,theforeignexchangerisksthatenterprisesfaceenhance,however,there’renofor2
eignexchangederivatemarketinChinaandsomedevelopingcountries.Duetotheoperationofenterprisesofteninvolves
manykindsofforeigncurrencies,thispaperproposesacross2hedgingstrategyusingonekindofrelatedfuturestohedge
formanykindsofspot.Thecorrelationofspotandfuturesissoimportantinformulatinghedgingstrategiesthatcanresult
indivergentoptimalhedgeratio,sowechoosethedynamicconditionalcorrelationmodel.Theevidenceshowsthatenter2
prisesgainfromhedgingwiththefutures,whileusingtheDCCmodeltendstobemoreeffective.
Keywords:foreignexchangerisk;cross2hedging;optimalcross2hedgeratio;DCCmodel

元,形成更富弹性的人民币汇率机制,人民币汇率
1引言
由此进入浮动时代。截止到2007年11月底,人民
全球经济下,由于企业通常会在国际范围内收币兑美元累计升值幅度超过10%,而且由于各方
付大量外币或拥有以外币表示的债权债务,或以外面原因,未来人民币升值步伐较前期会有所加快。
币标示其资产与负债的价值,而各国使用的货币不汇率的频繁波动已经给我国企业造成了直接或间
同,加上国际间汇率频繁波动,会使得企业的实际接的影响,带来了收益的不确定性,从企业长远发
收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离,展来看,如果汇率波动不影响甚至利于企业的正常
给企业带来蒙受损失或获得收益的不确定性,即外运营,企业就会采取开拓性全球供应链管理,如扩
汇风险。大海外投资、扩大生产规模、开拓新市场,相反,如
就我国企业来说,自我国加入WTO以来,国果汇率波动对企业的经营产生不利影响,企业就会
内市场正逐步与国际市场接轨,并且随着2005年采取保守的管理。因此,如何帮助我国企业有效规
7月21日人民币汇率制度改革,我国开始实行以避外汇风险成为亟待解决的问题。
市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管传统的规避外汇风险的方法已不能满足需求,
理的浮动汇率制度,人民币汇率不再单一盯住美同时也没能充分利用市场所提供的避险条件。利

收稿日期:2007211220
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Vol.28,No.3预测2009年第3期

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用金融衍生工具的外汇风险规