股指期货期现套利概述.ppt

2012年02月合约标的
对冲风险股指期货的理论定价模型

其中：
t为时间变量；T为股指期货合约的到期交割日（单位：年）；
为到期日为T的股指期货合约在t时的理论价格；
为t时的股指现货价格；
r为无风险年利率；
d为指数的年股息率；
为t时的股指期货价格。

股指期货各合约溢价率（5分钟）（20100524--20100618）香港恒指期货市场，存在稳定的套利机会和套利收益。套利交易占据了恒指期货15％的交易量。
股指期货套利——期现套利股指期货套利——期现套利现货组合构建运用股指期货标的指数基金构建现货组合

市场上现有的沪深300指数基金共有18只，其中包括4只LOF基金，另外14只均为开放式基金。(嘉实300、建信300、鹏华300、银华300)

优点：指数基金是最简单的现货替代品种，它可使投资者避免对指数成分股组合直接进行买卖交易，而将现货的模拟环节交由基金管理公司来执行，同时，该现货模拟方法具有交易成本低、拟和度高的特点，较为简单易行，比较适合普通投资者。

缺点：由于交易方式的不同，开放式基金很难用于对交易及时性要求很高的期现套利。而LOF基金的交割方式为T+2，这无疑也会在较大程度上影响期现套利的效率。流动性不利于大资金运作。ETF优点：
首先，ETF基金相对于LOF，具有交易成本低、交易方便、交易效率高等特点。
其次，ETF采用完全被动的指数化投资策略，管理费较低，操作透明度较高，可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数成份股。

ETF缺点：
流动性不足，有跟踪误差。等权重组合与沪深300走势（50ETF+100ETF）3只场内基金交易量对比
上证180ETF占据了沪深300沪市部分93.08％

深100ETF占据了沪深300深市部分96.86％
·完全复制法(fullreplication)
购买标的指数中的所有成份股票，并且按照每种成份股票在标的指数中的权重确定购买的比例以构建组合从而达到复制指数的目的。
这种方法模拟误差最小，模拟效果最好，但是在实际操作中采用该方法进行套利需要有程序化下单系统，尤其是当指数成份股非常多时，比较适合机构投资者进行大规模套利。
（停牌股票处理：权重按比例配给其他成分股；ETF替代）分层抽样法(stratifiedsampling)
采用两阶段优选法。第一阶段是抽样，根据一定标准（如根据β值、与标的指数的相关系数、在指数中的权重等）选出样本股票；第二阶段是权重配置。关于权重配置，可以直接由样本股票在标的指数中的权重同比例放大得到；也可以通过最优化算法，得到跟踪误差最小的最优权重，同时保证较小的调整频率和跟踪成本。·优化选样法(optimizationapproach)
与分层抽样法的本质区别在于不需要进行独立的抽样，采用单阶段优化法直接通过最优化算法确定成份股品种和权重。·案例：分层抽样法--两阶段优选的方法构建组合
第一阶段是抽样
第二阶段是权重配置股指期货套利——期现套利现货组合构建股票名称股票名称期望套利净利润(ExpectedNetProfit)
=Basis–TotalCost

其中，
Basis=指数期货价格与现货价格差距
TotalCost=误差绝对值+全部交易成本

交易成本又可分类如下:
过户费、经手费、证管费、佣金、手续费等
印花税
价格冲击成本
资金成本无套利区间模型套利机会监控股指期货套利＜

期现套利交易执行沪深300指数期货现货基差走势图沪深300指数期货现货基差走势图沪深300指数期货现货基差走势图2010年4月16日9：57：沪深300指数为3355.22点，
一手指数现货的价值：3355.22*300=100.6566（万元）2010年4月19日9：45：沪深300指数为3278.13点，
一手指数现货的价值：3278.13*300=98.3439（万元）2010年4月19日14：47：沪深300指数为3183.36点，
IF1005期货合约价格3182.4模型风险
现股组合模型误差(利率、红利、基差、价差、整数问题)
资料期间（历史数据、跟踪误差）
市场风险
流动性风险（冲击成本）
流动性风险(涨跌停板、停牌—替代，平仓时停牌股票的处理)
换股风险（指数成分股调整）
操作风险
操作专业能力(经验、熟练度)
操作规律(制度、自律)
信息系统(稳定性、效率、风管能力、正确性)
资金成本vs.交易成本
9/8/2024股指期货套利——沪深300指数成分股红利情况股指期货套利——资金管理谢谢