沪深300股指期货的波动率预测模型研究.pdf

第13卷第2期管理科学学报Vo.l13No.2

2010年2月JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESINCHINAFeb.2010

沪深300股指期货的波动率预测模型研究¹

魏宇
(西南交通大学经济管理学院,成都610031)

摘要:以沪深300股指期货仿真交易的5分钟高频数据为例,运用滚动时间窗的样本外预测
和具有Bootstrap特性的SPA检验法,全面对比了基于日收益数据的历史波动率(historicalvo-l
atility)模型和基于高频数据的已实现波动率(realizedvolatility)模型对波动率的刻画和预测能
力.主要实证结果显示,已实现波动率模型以及加入附加解释变量的扩展随机波动模型是预测
精度较高的波动模型,而在学术界和实务界常用的GARCH及其扩展模型对沪深300股指期
货的波动率预测能力最弱.
关键词:沪深300股指期货;已实现波动率模型;随机波动模型;GARCH模型;SPA检验
中图分类号:F224文献标识码:A文章编号:1007-9807(2010)02-0066-11

0引言金交易(margintrading)、逐日盯市(marking-to-
market)以及强行平(减)仓制度等,期货价格的波
经过多年的研究和论证,我国真正意义上的动会造成投资者获利和损失成倍放大,因此,期货
第1只规范的金融期货)))沪深300股指期货合交易的市场风险远远高于股票现货交易.有鉴于
约即将正式上市交易.股指期货的推出是适应我此,为了帮助市场各方参与者更好地了解股指期
国资本市场改革开放与发展的客观要求,同时也货合约、熟悉交易规则与测试交易系统,并配合做
是深入贯彻5国务院关于推进资本市场改革开放好投资者的风险教育工作,中国金融期货交易所
和稳定发展的若干意见6以及党的十七大报告中(以下简记为中金所)于2006年10月30日开始
/推进金融体制改革,发展各类金融市场0的具体推出沪深300股指期货的仿真交易(mock
体现.trading)活动.为了在最逼真的状态下进行仿真交
作为我国资本市场发展历史上的重要里程易,使市场的参与各方最大程度地熟悉真实交易
碑,股指期货的推出将会进一步完善我国的资本环境,中金所从仿真交易合约的设计到交易规则
市场结构,其提供的全面避险工具也必将大大增的制定,都按照尽可能真实的状态来要求.同时,
加我国资本市场的流动性和有效性.在这样的背中金所也要求申请仿真交易的单位要向中金所交
景下,随着我国宏观经济和政治环境继续持续平易监查部提出仿真会员资格申请,签署有关协议
稳发展,中国股市作为/国民经济晴雨表0的功能后才能成为仿真交易会员.而投资者要参与仿真
将会真正开始发挥,我国资本市场也必将真正走交易的话,则首先应在具有仿真会员资格的期货
向全面理性的繁荣.公司开户,开户时要签署风险揭示书,并登记真实
但是,也必须清醒地看到,由于采用的是保证姓名、身份证号码及联系方式,且实行一户一码;

¹收稿日期:2008-06-24;修订日期:2009-05-31.
基金项目:国家自然科学基金资助项目(70501025;70771097;70771095);教育部新世纪优秀人才支持计划资助项目(NCET-08-
0826);教育部创新团队发展计划资助项目(PCSIRT0860).
作者简介:魏宇(1975)),男,四川攀枝花人,博士,副教授.Emai:[e-mail]
第2期魏宇:沪深300股指期货的波动率预测模型研究)67)

经过中金所批准,由期货公司分配一定的虚拟资么究竟哪一种模型才是最适合沪深300股指期货
金后,投资者才能使用正规的交易系统进行交易.的实际波动特征和风险状况呢?近年来,国内学
因此,沪深300股指期货的仿真交易确实能够较者对我国沪深股市股价指数的波动率模型也进行
为真实和客观地反应出股指期货正式推出后的期了一些有益的前期探索.举例来说,张永东,毕秋
指市场波动和风险状况.香[5]实证比较了上海股市波动性预测模型的精
因此,无论是对即将正式进入股指期货市场度,结果表明当采用不同的预测误差统计量作为
的各类参与者还是我国的金融监管当局而言,对预测精度评价标准时,将会导致评价结果的显著
股指期货的波动特征和风险状况进行准确的刻画差异,且常用的GARCH(1,1)模型对上海股市波
和科学的预测,进而探索有效的期指市场风险防动性的预测效果并不理想.刘凤芹,吴喜之[6]探
范和监控手段,都具有非常重要的理论和现实讨了SV模型和GARCH模型对深圳股市波动率
意义.的预测表现,也发现GARCH模型的表现明显差
目前对金融资产波动率的模型描述方法主要于SV模型,且GARCH模型的预测效果不稳定,
有以下3种类型:1)第1类是称之为历史波