股指期货的推出对市场的影响.doc

嘉宾互动：股指期货的推出对市场的影响(全文)
2007年是投资者信心稳定提升的一年，也是市场创新活动最为活跃的一年。2007年11月17日，首都北京将上演一场智慧盛宴，国家部委官员、智库专家、证券交易所高管、境内外机构投资者、上市企业负责人等，将共同探讨中国经济与证券市场高成长的成因、趋势，辨析高成长带来机遇和挑战。
主持人：谢谢罗总，最后的时间还是互动时间，请中金所的张晓刚博士、罗旭峰总经理、国元证券总裁蔡咏(HYPERLINK"http://news.sogou.com/news?query=%B2%CC%D3%BD&sort=1&time=0&mode=1"\t"_blank"蔡咏新闻,HYPERLINK"http://s.sogou.com/say?md=listTopics&name=%B2%CC%D3%BD"\t"_blank"蔡咏说吧)先生、中国人寿投资研究中心总经理钱小安先生、HYPERLINK"http://map.sogou.com/new/"\l"c=12956000,4824875,10"\t"_blank"北京大学中国金融研究中心副主任吕随启先生上台。罗总演讲里提到过去市场大概三四年前最少的一年交易量大概两万多亿，记得那时候大家讲全年的交易量不如美国市场一天的交易量，现在今非昔比了，特别是金融HYPERLINK"http://money.business.sohu.com/futures/"\t"_blank"期货一旦开出来，我们市场面临巨大的发展机遇。意大利在米兰的时候也介绍意大利市场期货，金融产品开出来之前，市场很平淡，开出来以后，就像南韩市场一样有爆炸性的增长，这个会不会在中国，我们拭目以待。将来金融衍生品，期货对国家经济的影响力会越来越大。今天几位嘉宾在这里都是专家，大家关心什么问题，尽管提出来。第一个请教张晓刚博士，现在开金融期货，首先推股指期货，另外对其他衍生品的期货下一步大体怎么安排，能不能简单说一下。
张晓刚：为什么选择股指期货作为第一个产品，它的产品最成熟，股权分置改革以后，股权市场市场化程度有了非常大的好转，另外市场的规模这几年随着股权分置改革以后，流通市值从几千亿上涨到近十万亿，总市值超过30万亿，另外机构投资者在这个过程中有非常大的发展，前面提到HYPERLINK"http://money.business.sohu.com/fund/"\t"_blank"基金公司掌管的资产包括人手，一些机构投资者这些年有非常大的发展，这样以来，对避险工具的需求。另外一个相对来说它的准备工作也比较充分，市场有需求，同时有条件，所以把股指期货作为第一个产品，包括沪深300为什么选它，应该说它主要是市值覆盖率比较大，抗操纵性比较大。海外市场看新推的指数，一般来说成分股，我们跟子公司有交流，说50个最好，因为有一定的分散风险的要求，从交易来讲300个数量比较多一点，因为市场结构还在不断变化当中，从市值覆盖率，抗操纵性角度来讲最后选择沪深300。这个产品上市以后，在股权类的产品上还有很大的发展空间，包括其他的指数类产品包括期权产品，因为期权产品股指期权推出来，从交易策略上有很大的丰富。其他的包括利率类、国债、短期利率，这个要随着现货市场逐步发展，条件逐步成熟，包括像利率市场化，我们的人民币自由兑换等等还在不断地推进。到了合适的时间，这个条件会比较成熟，今后会有一个大的分类就是股权类、利率类和汇率类。将来在适当的时机，中金所有这个计划，根据市场的需要不断推出创新的产品满足市场的需求。
主持人：我有一个问题请教一下张博士，从市场监管角度，现在是股票市场、商品期货市场，经常有各种各样的违规行为，不知道期货在工作当中，对将来监管，对查处金融期货的违规行为，现在是不是已经有一些考虑呢？
张晓刚：期货市场要合理发挥它的功能，重要的方面是防止市场操纵，一旦期货价格被操纵以后，对保持者来说没法正常保持，对正常投资者来说利益也会受到损害。这方面也是我们的工作重点。我们分几个方面来做。刚才提到从产品合约设计的角度，从标的之初选择等等，已经考虑这方面的因素，其次一系列的制度方面，比如你想做股指期货的投机效应，我们现在规定最多做六百张合约，这个也是可以起到限制投机过度的作用。这个制度在海外市场都是有的，只不过各市场的规定有松有紧，我们600张属于紧的，如果这个范围放得很宽，确实有可能被操纵者利用。比如1998年索罗斯冲击HYPERLINK"http://map.sogou.com/new/"\l"c=12711593,2531656,12"\t"_blank"香港市场，它的手法就是在期货市场建好空投，借了股票向外卖，导致股票市场下跌。从中获取暴利。如果不是香港政府入市干预的话，可能他的置换