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浅析股指期货的推出对现货市场的影响

沈阳大学鞠大鹏牛勇

【摘要】股指期货全称是股票价格指数期货，也称股价指数期货或期指，它的推出势必会对现货市场造成一定的影响。文章从股指
期货对现货市场的短期、长期、波动性及流动性四个方面的影响进行分析、梳理，以使人们正确认识股指期货对现货市场的影响。
【关键词】Jl殳_指期货；现货市场；短期；长期；波动性；流动性

股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，对现货市场流动性的影响。
双方约定在未来的某个特定13期，可以按照事先确定的股价

一
指数的大小，进行标的指数的买卖。我国的《期货管理条例》已、股指期货的推出对于现货市场短期趋势的影响
于2007年实施，这就使股指期货的推出削除了法律上的障在不同地区，股指期货推出对于现货市场短期走势的影
碍。股指期货推出后，现货市场的结构会发生许多变化，包括响并不完全一致，它具有特殊性。如表1所示，中国香港、韩国
投资者结构、信息反应强弱等。投资者倾向于作出类似旧信息两地区的市场均出现“股指期货推出后，短期内现货市场由涨

一样的情绪反应和投资决策，即具有长期记忆性，实际上就是势转变为跌势，即推出前大幅上涨，推出后下跌”的现象．美
投资者对于这段时间处于宏观调控政策密集期的“记忆性”反国、法国和中国台湾三地区市场均出现“短期内现货市场走势
应。在这里主要分析股指期货推出对现货市场短期趋势的影转弱”的现象，日本市场则出现“股指期货推出后，短期内现货
响、对现货市场长期趋势的影响、对现货市场波动性的影响、市场走势转强”的现象。

表1不同地区股指期货推出前后标的指数收益率比较

推出前累计收益率推出后累计收益率
名称推出时间
3个月2个月1个月1个月2个月3个月

中国台湾加权股指数199807_21—4．65％一384％295％一853％一1O．O6％一1384％

韩国KOSPI指数1996O5039．08％1226％871％一7．O9％一132O％一14．67％

中国香港恒生指数198605067．14％1042％12O8％一59O％-5．46％166％

德国DAX指数1990．11l23—159％3．42％一120％一446％一73O％668％

加拿大多伦多指数198705121O．35％583％一O45％一2．54％2．65％‘6．37％

美国标准普尔500指数19吕2．04．21—027％196％437％一O98％一729％-3．6I％

法国巴黎CAC40指数1988．11．O913O8％14．95％3．95％一O5O％1O44％12．40％

日经225指数1988O905—253％一167％一46O％583％224％8O1％

印度Nifty指数2000．O612—13．83％一578％643％645％-9．O0％189％

由于不同地区推出股指期货时所处的市场环境不同，造成备普遍意义。
了股指期货推出对现货市场的短期走势的影响有所不同。当市
场处于弱势整理时，推出股指期货可以提高市场热度，使得市二、股指期货推出对于现货市场长期趋势的影畸
场短期走势走强，例如：标普500指数期货、法国CAC40指数从世界不同地区推出股指期货前后现货市场的趋势来分
期货推出之后，短期内现货走势比道琼斯指数走势强劲；当市析，欧美、中国香港等地区推出股指期货后，股票市场延续了前
场处于牛市后期时，推出股指期货可能促使市场顺势下跌。例期的上涨态势；日本推出后一年左右仍保持涨势，但随着泡沫
如：印度Nifty指数期货和德国DAX指数期货推出之后，现货经济的破灭，转入了长期熊市；而韩国、中国台湾股指期货上市
市场走势弱于同期道琼斯指数。韩国推出股指期货时，正处于后不久就呈跌势，它们主要是受到东南亚金融危机的影响。其
东南亚金融危机前后，因此，韩国股票市场处于非常态下，不具中：日本于1988年9月推出日经225指数期货，当时日本股市
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自1985年9月“广场协议”后疯狂上涨，处于估值泡沫状态，加有的从交易双方达成的价格出发进行考察，还有的从交易的活
之股指期货的推出正值日本央行提高利率、进行紧缩货币政策跃程度进行度量。无论从哪个方面出发，流动性都与市场资金
之际，因此，股市一年后转入熊市。韩国于1996年5月推出量存在着密不可分的联系。
KOSPI200指数期货，股指期货推出后不久，韩国遭遇了金融危股指期货推出对于现货市场的资金量存在着两方面的影
机，造成KOSPI200指数连续下跌。中国台湾的情况类似，中国响。一方面，股指期货对股票现货具有一定的替代作用，股指
台湾股市在本币升值的背景下大幅度上涨，此后，中国台湾于期货的推出可能会分流现货市场一定的资金量，尤其部分投
1998年7月推出台湾加权指数期