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天津商业大学

硕士学位论文

企业价值评估的实物期权法应用研究

姓名：张晓红

申请学位级别：硕士

专业：会计学

指导教师：傅建设

20080501
摘要在经济金融化、全球化和以信息技术为核心的高新技术迅速发展的形势下，企业价值评估的应用空间得到了极大的拓展，同时，传统的企业价值评估技术也受到了严峻的挑战。实物期权理论的产生和发展为具有高成长性、高度不确定性的企业准确地进行价值评估开创了一种全新的思路，从一定程度上弥补了传统方法的缺陷，同时迎合了时代变化的需求。本文全面、细腻地分析了实物期权法在挖掘企业潜在价值方面的优势，论述了实物期权法评估不确定性价值时的适用情景和限制条件。研究中全方位透视实物期权，具体体现在跨学科、多角度横向拓展，多层次、纵向层层深入，聚焦于研究实物期权方法如何利用不确定性来提高企业价值。在此基础上，尝试应用Schwartz&Moon(2000，2001)实物期权定价模型来评估不确定性情况下企业的价值。在应用过程中，运用蒙特卡罗数值方法来模拟企业未来的现金流量，以动态随机过程涵盖企业面临的不确定性，为提高模拟的效率而引入准蒙特卡罗模拟法。本文根据案例公司的具体情况对Schwartz和Moon模型进行了简化，在模型参数估计方面做了必要的改进。研究结论认为，实物期权理论为企业价值评估提供了一种新的系统化的思维方式。但是，将实物期权定价法运用于企业价值的评估，强调的仍然是估值观念上的更新及特定对象的适用性，而非在技术层面上探讨如何精确地进行定价。关键词：实物期权企业价值评估蒙特卡罗模拟
uncertainty．uncertainty．InestimationSimulationWithtechnology,enterpriseexpandedandanuncertainty,whichinsightevaluatingthroughthoroughundersimulateuncertaintycompanyevaluationthanEvaluationpositions，whichacross—subjectSchwartz&MoonMontequasi-MonteefficiencyAbstractthemixtureeconomyfinance，globalizationdevelopmentinformationextremelysametime，themethodsenterprisearechallengedseverely．Theoftheoryrapidgrowthwithhighremedymethods，buttoinenterprisesfromshowsinvestigationimprovefinally．Onbasis，themodelprocess，wenumericalmethodflowdynamicenterprises．Besides，weintroducemethod．Inpaper,wesimplifycasereviseparameters．Bycomprehensiveofferedsystematicmannerforevaluation．But，thisEnterprisehigh-newtechnologyfocusingvaluationisitsapplication．Attraditionalemergencerealoptionsprovidesover-newwayvaluenotonlydeficiencyalsoneedage．ThispaperanalysesadvantagesoptionintopotentialdiscussesapplicationInstudy,realall-roundhorizontalstudy、verticalconvergencecontributiontriesapplypricingevaluateapplyingCarlofuturecashstochasticprocessdenotewhenthisaccordinganalysis，realnewthinkinginnovationconceptgivenapplicabilityotherprecisetechnicalpart．Keywords：RealOptioncaterstressonseenusea
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