我国证券投资基金业绩评价及择时能力研究.pdf

2010年第6期哈尔滨商业大学学报(社会科学版)No．6，2010
总第115期JOURNALOFHARBINUNIVERSITYOFCOMMERCESerialNo．115

[金融理论与实务]

我国证券投资基金业绩评价及择时能力研究

郭放

(北京大学，北京100871)

[摘要】通过基金业绩评级指标对651支基金的业绩表现进行评价，通过夏普指数、詹森指数、特雷诺指
数等指标测度基金业绩，发现中国市场的大部分基金业绩表现优于市场基准表现；而通过T—M和H—M模型
检验推断基金经理表现出较强的择股能力，但择时能力表现较差。
[关键词】业绩评价指标；股票的选择能力；市场的选择能力
[中图分类号】F830．91[文献标志码】A[文章编号]1671—7112(2010)o6—0022—06

AnEmpiricalResearchonPerformanceEvaluationandMarketTimingAbilitiesof
SecurityInvestmentFundsinChina

GU0Fang
(PekingUniversity，Beijing100871，China)
Abstract：Afteranalyzingandevaluatingmanagers’securitiesselectionandmarkettimingabilitiesusingT—Mmodel，H—MmodelwithStata，

thispaperfindsthatChinesemanagersdemonstraterelativelystrongsecuritiesselectionabilities，butayelackinginmarkettimingabilities．Eight

fundsaresel~tedastheyconsistentlyoutperformabovethethreeindexes．Mostofthemshowsignificantlygoodsecuritiesselectionabilitiesbothin

T—MmodelandH—Mmode1．Intermsofmarkettimingabilities，8evenoutoftheeightfundsinH—Mmodeldisplaynegativecoeficients，which

indicatepoormarkettimingabilities．

Keywords：fundperformanceindexes；securitiesselectionabilities；markettimingabilities

提高基金经理的盈利能力，从而更加吸引投资者。
引言
从目前的市场表现来看，基金经理在择时能力方
自1998年3月23日第一批两支封闭式证券面表现较弱，很难做到对于市场价格的走势做出
基金——基金金泰、基金开元获准发行以来，中正确的估计，时常出现高买低卖的现象，因此基金
国的投资基金行业发展非常迅猛。截至当下，证经理在择时能力的改善方面显然具有更大的空
券投资基金数量已经达到651支，负责管理证券间。然而在择股能力方面，基金经理通常表现出
投资基金的公司数量达到62家。同时，投资类型微弱的优势，从这个角度对基金经理的业绩作以
除了传统的股票型基金、债券类基金、货币市场基提升虽然也有可能性，在有效市场的假设下，如果
金以外，还有可转换公司债基金、保本增值型基没有私人信息，提升空问不大。因此，研究基金经
金、指数型基金、基金中的基金、伞型基金、对冲基理择时能力欠缺的原因并提出提高其择时能力的
金等共九种类型。方法显得尤为重要。
对于投资者来说，投资基金相比投资于其他本文试图通过对651支基金的分析，判断基
产品可为投资者节省更多的时间和精力，因为基金业绩的主要表现形式——择股能力或择时能
金公司会委派基金经理负责基金的运作。我们总力，并找出基金择时能力较差的原因进而针对如
是希望找到能够提升基金经理业绩的方法，从而何提高基金的择时能力提出建议。本文的分析路
提高基金公司的盈利能力。对于开放式基金来径是：先利用基金业绩评价指标如夏普率、詹森指
说，基金经理通常面临较大的赎回压力，因此通过数等分析基金业绩，并且对其进行排名；再评判这
提高择股能力或者择时能力这两种手段，都可以些评价指标对基金业绩的评价是否存保持致，

[收稿日期]2010—07—10

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郭放：我国证券投资基金业绩评价及择时能力研究

通过观察，夏普指数和詹森指数具有一定的相关美国财务学者特雷诺(Treynor，1965)在《如
性，而特雷诺指数与这两个指标相关关系较弱，选何评价投资基金的管理》一文中，首先提出一种
择出各项指标都表现良好的8支基金并对其