我国创业投资基金监管的法律思考.pdf

·专论·政治与法律2011年第8期

我国创业投资基金监管的法律思考*

蒋建湘
（中南大学法学院,湖南长沙410083）

摘要：创业投资基金是一种向符合国家产业政策的、处于发展初期或困境阶段的企
业进行风险投资而设立的基金。为了防范可能存在的投资风险，防止创业投资基金偏离
其设立目的，有必要对创业投资基金进行监管。我国当前对创业投资的监管已形成了一
定的基础，但还存在监管部门不明确、监管对象单一、监管标准不一等问题。我国创业投
资基金监管的完善应选择合适的监管模式，同时，应扩大监管对象，发挥行业协会自律监
管的作用，统一监管立法。
关键词：创业投资；基金；监管；法律
中图分类号：DF438文献标识码：A文章编号：1005-9512（2011）08-0084-07

从上世纪80年代初开始，创业投资基金这种金融业态在我国开始得以发展。不过，由
于受体制和观念等因素的影响，创业投资基金一直未能取得实质性的进步。1进入新世纪
以来，我国为促进创业投资的发展采取了一系列措施，但在此过程中也出现了一种“一边
倒”的倾向，那就是对创业投资基金一味地予以鼓励、促进而忽视对其之监管。其实，对创
业投资基金的监管不是限制创业投资的发展，相反，缺乏监管只会导致创业投资活动的
无序及对其设立目的的背离。为促进我国创业投资的健康发展，本文拟结合我国现行有
关的立法规定，对创业投资基金监管问题进行探讨。

一、创业投资基金及其监管需求

（一）“创业投资基金”考辨
在我国当前，由于缺乏有关创业投资基金的基本立法，“创业投资基金”一词的使用较
为混乱，其往往同“风险投资基金”、“股权投资基金”、“创业投资企业”、“产业投资基金”等
概念互换使用，这主要表现在以下几个方面。其一，将创业投资等同于风险投资或创业风
险投资。例如，1999年科技部、国家计委、国家经委、财政部、人民银行、国家税务总局和证
监会联合发布的《关于建立风险投资机制的若干意见》第3条2将创业投资等同于“风险
投资”，2008年国家发改委、科技部、财政部、教育部、人民银行、国家税务总局、知识产权

作者简介：蒋建湘，中南大学法学院院长、教授。
*本文系2009年教育部人文社会科学研究一般项目“企业国有资产保护与股东诉讼研究”（项目编
号：09YJA820095）的阶段性成果。

84
局、中科院和工程院联合发布的《关于促进自主创新成果产业化的若干政策》第8条3将
创业投资等同于“创业风险投资”。其二，将创业投资等同于股权投资。例如，2003年对外
贸易经济合作部、科技部、国家工商总局、税务总局和外汇管理局联合颁布的《外商投资
创业投资企业管理规定》第3条4和2005年由国家发改委、科技部、财政部等十部委（局）
联合颁布的《创业投资企业管理暂行办法》第2条第2款5便采取了这样的表达方式。其
三，将创业投资基金等同于创业投资企业。例如，2009年国家发改委和财政部联合发布的
《关于参股设立创业投资基金试点工作的通知》采用“创业投资基金（即创业投资企业）”6
的表述。此外，创业投资基金同产业投资基金这两个概念在实践中更是经常被互换使用。
其实，上述几个概念既有联系又有区别。其一，在“创业投资”与“产业投资”的关系
中，创业投资是产业投资的一种形式，各国创业投资一般仅指对处于发展初期或困境阶
段的企业的投资，我国《创业投资企业管理暂行办法》也将其限定为“向创建或重建过程
中的成长性企业进行股权投资”。而产业投资的范围大于此，“其投资的范围除了传统的
创业投资外，还应包括发展投资、企业的并购重组、基础设施投资以及其他国家引导投资
的领域”。7其二，“创业”一词译自英文的“venture”，根据《布莱克法律词典》的解释，
“venture”的动词含义是“totake(the)chances”，即“冒险”，名词含义是“anunder-
takingattendedwithrisk,especisllyoneaimingatmakingmonye”，即“所从事
的风险事业，特别是以营利为目的的事业”。8由此看来，创业投资本身寓有风险性，因而
也可以称其为“风险投资”或“创业风险投资”。但是，由于所有的投资（如证券投资）都有
风险，因而“风险投资”的外延显然要大于“创业投资”。其三，创业投资是一种股权投资，
我国《外商投资创业投资企业管理规定》和《创业投资企业管理暂行办法》也采取“股权投
资”这样的定义方式。同时，由于创业投资基金一般采用私募方式筹集，9创业投资基金也
可以称为“私募股权投资基金”或者“私人股权投资基金”（PrivateEquityFund）。但是，
创业投资并不等于股权投资。一方面，股权投资既是创业投资的方式，也是其他投资（如
产业投资中的基础设施投资）的方式；另一方面，创业投资