美国基金业的竞争趋势分析及其启示.pdf

国际金融

美国基金业的竞争趋势分析及其启示

黄文涛

（中央财经大学金融学院，北京100081）

摘要：本文对美国证券投资基金业的竞争新趋势进行了分析，从行业集中趋势有所下降、基金发起人数
量减少、基金费用率逐步下降以及投资者对有较长经营历史和良好业绩表现的基金投资偏好不断增强等方面得
出美国基金业竞争有所加剧的结论。然后针对我国实际，提出降低基金业的进入壁垒、增加市场化并购、树立
“百年老店”的经营理念、培养专业人才和促进金融创新等政策建议。
关键词：基金业；竞争趋势；美国
中图分类号：F831.5文献标识码：A文章编号：1007-9041-2008(07)-0054-04

美国证券投资基金经历了80多年的发展历程，其截至2007年底，共有683家来自世界各地的金融
规模不断扩大，投资领域不断拓宽，基金产品也不断企业在美国的金融市场上为证券投资基金的投资者提
丰富。相对于其他国家而言，美国的证券投资基金市供投资管理服务。大约60%的美国基金和信托发起人
场已经进入成熟、平稳的发展阶段。近年来美国证券是独立的基金顾问公司，这些发起人管理着一半以
投资基金行业的竞争呈现出日益加剧的显著特征。上的基金资产，而银行、保险公司、证券经纪商和
一、美国基金业的竞争趋势分析非美国基金顾问公司管理着约41%的基金资产。在美
（一）行业集中趋势有所下降。国证券投资基金发展历史上，较低的行业进入壁垒曾
2007年底，大约有600个基金公司发起人管理着经吸引了大量的投资公司发起人进入美国基金市场。
美国的共同基金资产。基金业的激烈竞争阻止了任何20世纪80年代至90年代，基金公司发起人数量快速
一家公司或公司集团控制市场。例如，1985年美国最增长，然而从2000年开始这种趋势有所转变。从2000
大的25家基金发起人中，到2007年只有13家继续留在年到2007年大约有338个基金顾问公司离开基金业，
这个层次中，可见基金行业竞争之激烈程度。全美最同时，大约有251个新公司进入该行业，因此在总体
大的25家共同基金发起人管理的共同基金资产占整个上，基金公司发起人在8年间减少120个，减少了约
共同基金资产比例从1985年的78%下降到71%；最大15%（见图2）。基金公司发起人数量的减少主要归
的10家共同基金发起人管理的资产占比则从1985年的因于行业内的激烈竞争，导致公司间的兼并和一些公
54%下降到50%；而同期前5家共同基金发起人管理的司的清算。此外，行业内的竞争也导致了成本的上升
资产的比例基本持平①（见图1）。和赢利能力的下降，从而使一些公司退出基金行业。

图1美国共同基金发起人管理的基金资产集中度
图美国证券投资基金业的发起人数量变化
（二）基金发起人数量逐年减少。2

收稿日期：2008-07-11
作者简介：黄文涛（1973－），男，辽宁人，中央财经大学金融学院博士研究生。
①本文数据资料来源：美国投资公司协会（ICI）。

542008年第7期
国际金融

（三）基金费用率逐步下降。历史的基金表现出越来越大的兴趣。图4表明，他们
美国证券投资基金费用的日益降低，也反映了美投资于经营期已超过10年的股票型基金和债券型基金
国基金行业的竞争激烈程度。在美国，证券投资基金的资产比例逐年上升。1995年为64%，到2005年已经
的费用主要包括前端费用、后端费用、运营费用和销达到82%。在对经营历史进行选择的同时，投资者还
售费用。前端费用是投资者购买基金时支付给经纪商重点投资长期经营业绩好的基金。在经营历史超过10
的佣金或销售费。后端费用是投资者赎回基金份额时年的基金中，依据10年业绩表现排名前50%的股票和
需支付的费用。运营费用是基金公司在经营管理基金债券型共同基金管理着约四分之三的基金资产（见图
投资组合过程中发生的费用，包括行政费用和支付给5）。到2005年，这个比例已经为77%，其中，业绩
基金管理公司的顾问费用。销售费用是指按照美国证排名前25%的基金管理着46%的资产，第二个25%的
券交易委员会规定，允许所谓的12b-1基金管理人用基金管理着31%的资产。
基金资产支付如广告费用、宣传资料（包括年度报告
和基金招募文件等）费用等基金分销成本和销售基金
给投资者的经纪商的佣金。后两者是用基金资产支
付，而不需要基金投资者直接支付，但其费用水平的
高低最终还是会影响投资者的收益率。
美国投资公司协会（ICI）研究发现，从1980年
至今美国共同基金的费用有显著下降的趋势。1980
年，股票型基金的投资者平均支付基金资产的2.32%
作为基金费用，到2000年下降到1.28%；而到2007年
图4美国基金投资者投资于经营超过10年的股票和债券基金的资
底，这个数字缩减为1980年的一半多，下降到1.