A股私募基金业绩持续能力检验 ——以阳光私募为例.pdf

ModernManagement现代管理,2011,1,137-142
doi:10.4236/mm.2011.13025PublishedOnlineSeptember2011(http://www.hanspub.org/journal/mm/)

TestofPerformancePersistenceofAShare
PrivateFunds
——EvidencefromSunshinePrivateFunds

JianheLIU1,JiangangCAO2
1SchoolofFinance,ZhejianUniversityofFinance&Economics,Hangzhou,China,310018
2CollegeofEconomics,ZhejianUniversity,Hangzhou,China,310027
Email:[e-mail],[e-mail]

Abstract:Performancepersistencetestisonewaytovaluefundperformanceortostudyfundmanager’sin-
vestmentcapacity.ButtherearelessempiricalstudiesonperformancepersistenceofAshareprivatefunds.
Thispaperusesmethodsofnon-parametrictestandparametrictestandtestsperformancepersistenceofA
shareprivatefundswithdataofsunshineprivatefunds(TrustInvestmentPlans).Theresultsshowthatin-
ter-periodperformancepersistenceofAshareprivatefundsisstrongbutshortrunpersistenceispoor,andit
isreasonabletobelieveAshareprivatefundperformanceiscloselyrelatedtocorrespondingrisk.
Keywords:PerformancePersistence;PerformancePersistenceAbility;ASharePrivateFund;Sunshine
PrivateFund;PrivateFund

A股私募基金业绩持续能力检验
——以阳光私募为例

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刘建和，曹建钢
1浙江财经学院金融学院，杭州，中国，310018
2浙江大学经济学院，杭州，中国，310027
Email:[e-mail],[e-mail]

摘要：业绩持续性作为评价基金业绩的一种方法，也成为考察基金经理投资能力的一种手段，但是
目前相关A股私募基金的业绩持续能力的检验成果却较少。本文以阳光私募(信托投资计划)这一A股
私募基金为研究对象，采用非参数检验和参数检验的方法，对其进行了风险调整收益排名的业绩持续
性检验和跨周期的毛收益排名的持续能力考察。最终发现，阳光私募的中短期毛收益排名的业绩持续
性较强，但风险调整收益排名的业绩持续性较弱。这说明A股私募基金经理的投资业绩与其投资组合
所承担的风险水平关系密切。

关键词：业绩持续性；业绩持续能力；A股私募基金；阳光私募；私募基金

1引言许多学者对基金业绩持续性的问题进行了研究。而作
为目前越来越成为A股投资机构主流的私募基金来
[1]
许多文献认为Jensen(1968)可能是较早进行基说，其业绩持续能力如何，却存在着一定的不足，相
金业绩持续性研究的学者，但实际上只是
Jensen(1968)关的实证研究成果较少。正是如此，本文试图对A股
对共同基金的绩效进行了评价，发现检验对象中大部私募基金经理的投资业绩持续能力进行检验，从而反
分共同基金在扣除管理费和交易成本后其詹森α值为映这些私募基金经理的投资能力。
负而认为基金业绩缺乏持续能力。因此Jensen(1968)
文献回顾
并没有真正对基金的业绩持续性问题进行研究，但是2
给基金的业绩评价提供了一个研究的新思路，而后有较早对基金业绩持续性进行研究的学者为Hen-

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dricks等(1993)[2]，他们对1974年至1988年期间的共(双向表)实证研究，发现基金在风险和收益两个方面
同基金进行了业绩评价，发现短期内具有业绩持续性均没有表现出持续性特征；刘建和、杨义群(2002)[12]
的证据；